核心的な観点
自営業務の損失は業績の表現を引きずり、頭部証券会社の表現は業界全体のレベル資本市場の変動より優れており、業界全体の表現は低迷している。41社の上場証券会社の営業収入は962億6800万元で、前年同期より29.88%減少した。純利益は229.21億元で、前年同期より45.99%減少し、業界の純利益率は23.81%で、前年同期より7.1ポイント低下した。頭部証券会社の業績は業界全体のレベルより優れている。2022 Q 1トップ10証券会社の合計営業収入は667億8200万元で、前年同期比24.6%減少し、業界の5.28ポイントを下回った。合計で母に帰属する純利益は200億8300万元で、前年同期より32.31%減少し、業界の13.68ポイントを下回った。トップ10の証券会社経営の収集中度は69.37%で、前年同期比4.86ポイント増加した。純利益の集中度は87.62%で、前年同期より17.71ポイント増加した。自営業務の損失は業界の業績表現を引きずり、投資業務は唯一のプラス成長業務の一線となっている。2022 Q 1業界のブローカー業務/投資業務/資本管理業務/利息純収入/自営業務の収入はそれぞれ299.40/139.04/11.98/132.81/-21.03億元で、前年同期よりそれぞれ-5.06%/+14.95%/-2.3%/-7.72%/-106.41%変化した。
統計口径調整、証券会社ルート販売市の占有率向上明らか基金業協会は2022 Q 1販売機構公募基金の保有規模TOP 100データを発表した。TOP 100公募基金販売機構の中で株型保有規模は5兆9100億元で、前月比は8.55%減少し、非貨基保有規模は7.88兆元で、前月比は5.31%減少した。統計口径の調整により、証券会社ルートの株型/非貨基市の占有率が明らかに上昇した。2022 Q 1偏株型ファンド（株式+混合公募）の販売において、証券会社、銀行、第三者ファンド会社の市占有率はそれぞれ19.24%/54.95%/24.93%で、前月比はそれぞれ+4.70/-3.65/-1.43ポイント変化した。非貨物ベースの販売では、証券会社、銀行、第三者ファンド会社の市占有率はそれぞれ15.82%/48.77%/34.61%で、前月比はそれぞれ+3.62/-4.02/+0.06ポイント変化した。 Huatai Securities Co.Ltd(601688) と Citic Securities Company Limited(600030) は証券会社のルート販売公募基金の保有量が千億を超える機関主体であり、偏株型保有規模はそれぞれ1230億元と1163億元であり、非貨物ベース保有規模はいずれも1316億元である。
非銀プレートは低配合状態にあり、証券会社プレートの持倉は下降基金会社より2022 Q 1持倉データを発表した。非銀プレートの持倉占有率は低下し、依然として低配合状態にある。2022 Q 1基金の非銀持倉の時価総額は1399億2700万元で、前月比49.73%下落し、申万一級業界では7位だった。持倉の割合は4.10%で、2021 Q 4より0.25ポイント下がった。2022 Q 1のすべてのA株の流通市場価値のうち、非銀プレートは6.25%を占め、基金持倉はA株の流通市場価値より2.15%低く、前の値（2021 Q 4：低配1.99%）より拡大した。2022 Q 1非銀の上位5大重倉株はそれぞれChina Stock Market News、 Citic Securities Company Limited(600030) Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Huatai Securities Co.Ltd(601688) 、及び Gf Securities Co.Ltd(000776) 、集中度は65.82%である。基金の証券会社プレートの配置意欲が低下し、持倉の割合が低下した。2022年3月末現在、基金は証券会社プレートに対する株式保有総額1135億9600万元で、前月比51.35%減少した。持倉は3.33%を占め、前月比は0.32ポイント低下した。China Stock Market News、 Citic Securities Company Limited(600030) Huatai Securities Co.Ltd(601688) は基金の主要な保有株です。
科創板の市商製度が定着し、証券会社の収入源を拡大する2022年5月13日、中国証券監督会は「証券会社科創板株の市取引業務試行規定」を正式に発表し、実施した。同日、上交所は「実施細則」と「業務ガイド」（意見募集稿）を起草した。科学技術革新板の市商製度が定着し、市場の定価効率を向上させ、流動性を高めるのに役立つ。市の業務をして証券会社の収入源を開拓し、頭の証券会社は深い利益を得た。パイロットの敷居が高く、頭部証券会社が主な参加主体である。市場を作ることで、証券会社は価格差収入を得て、収入源を広げることができます。同時に、市としては頭部証券会社の貸借対照表業務の発展、重資本化転換の推進に新しい方向を提供し、抗週期能力はさらに向上する見込みだ。
投資提案：内外の要素に邪魔され、資本市場が揺れ、投資業務が全体の業績表現を牽引し、業界の景気が下がる。受益投資業務は方向化し、頭部証券会社の業績は業界全体のレベルより優れ、業界の集中度が向上し、強者は恒強である。現在のプレートPB 1.17 Xは、2010年以来の1%分位数で、評価値が低位で、左側のレイアウトタイミングが到来し、「推奨」評価を維持しています。株については、富管理、機関業務分野の優位性が明らかな証券会社China Stock Market News（ East Money Information Co.Ltd(300059) .SZ）および China International Capital Corporation Limited(601995) China International Capital Corporation Limited(601995) .SH）を継続的に推薦している。
リスクの提示：監督管理政策の引き締めリスク；業績は市場の変動の影響を受けるリスクが大きい。
