投資のポイント
5月の32都市の累計販売麺積は前年同期比-41.1%、前月比-0.4%だった。全国32都市の分譲住宅の成約状況を統計し、5月の累計成約麺積（26日現在）は前年同期比-41.1%、前月比-0.4%だった。その中の一線都市は前年同期比-55.4%、前月比-29.2%だった。二線都市は前年同期比-35.2%、前月比+1.1%だった。三四線都市は前年同期比-47.2%、前月比+10.7%だった。一線都市の中で上海は暖かくなり、環比+76.3%、北京、深センはそれぞれ-30.3%と-53.4%だった。統計的な二線都市の中で、成都、南寧、済南を除いて、すべて異なる程度の暖かさがあり、その中で蘇州と青島は表現がよく、それぞれ+34.5%と28.6%である。三四線都市の表現はそれぞれ異なり、鎮江、プー田及び Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) の表現は明るく、それぞれ環比+88.7%、88.0%と+67.2%を実現した。
アモイ、福州の二輪集中供給地には「暖気」が見られず、国央企業と地方プラットフォームは引き続き底をついている。1）アモイ：第2ラウンドの集中土拍で発売された10宗の地拍は一つで、最低価格の成約は5枚、割増成約は3枚で、その中でタッチトップ成約は1枚で、平均割増率は1.4%で、第1ラウンドより5.4 pp下がった。今回の土地取得企業はすべて地元の国有企業または中央企業であり、その中で地元の国有企業は土地取得の主力であり、9つの成約地のうち6つは地元の国有企業がレールを渡し、建設し、国家貿易と共同開発し、食事を分け、成約総額の74%を占めている。2）福州：第2ラウンドの集中土拍は14宗の流れ拍3宗を発売し、3宗の小型宅地は番号を振って成約し、全体の割増率は2%に低下し、第1ラウンドより2.2 pp低下し、集中供給以来の割増率の最低レベルに達した。土地所有企業は依然として国有企業の中央企業と地方プラットフォーム会社を主とし、その中で2つの宅地を建設し、競争し、地方プラットフォーム会社の土地所有幅の割合は50%を超えた。
中央政策は持続的に力を入れ、安定維持の力を絶えず強化している。5月23日、国務院常務会議は6方麺33項目の措置を実施し、経済を安定させることを提案し、その中で不動産に対して都市施策による剛性と改善性住宅需要の支持を提出し、古い団地の改造プロジェクトを新たに着工した。5月25日、国務院は全国経済安定大盤テレビ電話会議を開き、積極的な信号を放出した：1）レバレッジからレバレッジへ。マクロレバレッジ率を適切に高め、財務持続可能な企業が適切にレバレッジを加えることを支持し、家庭部門の個人住宅と消費ローンを支持する。2）政治局会議の2つの「支持」を実行する。各地が現地の実際から不動産政策を改善し、剛性と改善性住宅需要を支持することを支持する。3）各政策の効菓的な着地を促す。12の省に監督・査察グループを派遣し、政策の実行と関連した特別監督・査察を展開した。また、27日には民間住宅企業5社の借金を返済するためにロードショーを手配し、国内債券の発行は徐々に回復する見込みだ。
多くの前売り資金の監督管理の解除が加速している。政治局会議が開催された後、成都、海口、長春など21省・市は前売り資金の監督管理を緩和し、2022年以来28省・市は前売り資金の監督管理を緩和した。前売り資金の監督管理調整内容は主に重点監督管理資金の引き下げ、支払いノードの増加、支払い割合の向上、銀行保証書の代替、企業信用差の異化管理、前売り資金の早期抽出など6つの麺に関連し、業界の流動性圧力は緩和される見込みで、良質な住宅企業はさらに利益を受けるだろう。
投資提案：現在、4つの投資のメインラインに注目すべきだと思います：1）開発企業：＊ Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) 、＊ Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) 、＊ Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) 、＊ Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) 、＊ Shenzhen New Nanshan Holding (Group) Co.Ltd(002314) 、＊ Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 、＊ Shenzhen Overseas Chinese Town Co.Ltd(000069) 、華潤置地、龍湖グループ、＊ China Vanke Co.Ltd(000002) 、旭輝ホールディングス、建発国際ホールディングスなど；2）物管企業：碧桂園サービス、華潤万象生活、旭輝永昇サービスなど；3）コース転換企業：＊ Tianjin Guangyu Development Co.Ltd(000537) 、＊ Lushang Health Industry Development Co.Ltd(600223) など；4）不動産仲介企業：貝殻など。
リスクの提示：プロジェクトの交付リスク、プロジェクトの販売返金リスク、業界政策のコントロールリスク。
