投資のポイント
2022中期戦略：疫病後の需要修復と利益企業安定の主線を把握する
下半期の投資構想：（1）厳格な疫病封じ込めは6月に好転を迎える見込みで、消費財需要の修復、特に疫病期間中の損傷が深刻で、オフラインでの体験依存度が高い消費コース、例えば家庭プレートの良質な株と朝の光株に注目することを推薦する。（2）2-3月に露烏戦争の影響を受けて一部の上流原材料価格が大幅に上昇したが、4-5月に一部の上流では下落態勢が現れ始め、前期の利益損失が深刻で、利益率の転換点を迎える見込みのある中流の良質な製造に注目している。今回の調整プレートの底部の予想が十分で、推定値が歴史の低点にあることを考慮して、長い線の成長論理を持つコアリードとコースの株を推薦して、重点的に Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) Oppein Home Group Inc(603833) Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 、朝光株式、思モル国際、 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) Shenzhen Yuto Packaging Technology Co.Ltd(002831) Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) などを推薦します。
家庭：22 H 2業績の現金化の確実性が高く、トップ評価の底部
1、業績展望：22 Q 3-Q 4は20 Q 2-Q 3需要の回復表現を復刻する見込みで、ソフトウェアはカスタマイズより早い。1）家庭需要はオフラインシーンに対して高度に依存し、疫病状況はQ 2需要に対して著しく妨害される；2）リーダーの対応経験は十分で、今回の業績の変動幅は2020年より小さいと予想されている。3）ソフトウェアの靭性はカスタマイズよりよく、回復はカスタマイズより早い。2、推定値の展望：4-5月に不動産が底を築き、政策がH 2データを刺激し、住宅プレートの推定値を改善する。3、構造展望：業界の逆勢の下でリードシェアが加速的に向上し、成長は主に小売によって牽引され、駆動力は同店の表現+全体の戦略から来ており、小ブランドは複製しにくい。4、コスト端の展望：原材料価格は高位に下落し、軟体粗金利の靭性はカスタマイズより良い。
現在、住宅プレートは全体的に歴史的推定値の10%分位程度にあり、安全限界が明らかで、性価格比が突出しており、優先的に Oppein Home Group Inc(603833) 22年PEは22.2 X）、 Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) 22年PEは18.9 X）、 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) 22年PEは13.3 X）に注目し、 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) 22年PEは10.2 X）、60 Shenzhen Bestek Technology Co.Ltd(300822) 年PEは14.2 X）に注目することを提案している。
必須：需要疫病後の限界修復、コスト圧力は徐々に緩和される
多地疫病の影響により、消費は総合的に圧力を受け、必ず強靭性を持っている。メインラインの一：疫病状況の常態化防止とコントロール、ルートの流量の分化、疫病後の修復を把握する。私たちは、今回の疫病後の消費の反発幅は上輪より小さいと考えています。（1）住民の消費意欲が下に移動し、必ず消費の伸び率が損なわれるのは上輪より低い。（2）疫病状況は常態化し、疫病後のオフラインの旅客流の回復力の程度は前輪より小さいと予想されている。その中で、必ず消費する靭性がより際立っており、今回の疫病の被害が深刻で、消費の回復力がより強く、ルートの流量変化に積極的に対応するための必ず選択されたリーダーを把握することを提案している。例えば、朝光株式（22年PE 25 X）は、維達国際、 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 、明月レンズに注目している。メインライン2：コストダウンによる利益改善に注目する。今回の疫病発生状況は必ず消費企業のコスト圧力が20年より著しく高く、特に生活紙企業の原材料パルプ価格は歴史的な高位にあり、下半期の広葉パルプの供給放出を考慮し、パルプ中枢が下落し、生活紙企業の利益改善に注目することを提案した。
電子タバコ：中国政策は穏健に推進され、海外の使い捨て需要は旺盛である。
中国：政策が秩序正しく推進され、各種類のナンバープレートが間もなく発給される。1）生産ナンバープレート：発行麺が広く、審査が速いと予想される。そのため、思モルなどの生産段階のリーダーにとって、ナンバープレートの発給リズムは会社の生産と出荷に影響を与えない。2）小売ナンバープレート：ナンバープレートを発行する予定の数量は在庫店舗とほぼ同等で、一定の弾力性を残している。3）製品審査許可：製品審査週期は比較的に短く、新品市場の受け入れ度と後続の喫煙者の転化に注目する。中国の電子タバコ政策措置の着地は整然と推進されており、監督管理態度から見ると、これまでの市場の悲観的な予想よりも温和で、中国の電子タバコ民の浸透率が2%未満であることを考慮し、政策規範が発展した後も、減害需要は中長期的な浸透率の向上を保障する。
海外：使い捨て需要が旺盛で、大麻の合法化プロセスが加速している。1）使い捨て：高味還元、高性価格比製品の優位性とメーカーの需要駆動爆発、22-26年の複合成長率は28%を超える見込み。私たちはこの品種の安定した成長を見て、思モルは差別化されたFEELMMAX技術で十分に利益を得ることが期待されています。2）大麻：市場空間が広く、合法化プロセスが加速する。思モルは最も早く市場に進出し、技術と市場地位がリードし、大麻霧化製品は合法的な市場シェアが50%を超え、十分な利益を得ることが期待され、重点的に推薦されている。
製紙：パルプ価格の歴史が高く、産業チェーンの利益の弾力性が上流から中流に過剰である
パルプ価格の高位盤整には下落の予想があり、自給パルプが完備している大口紙の利益が弾力的に放出され、特殊紙の改善が待たれている。具体的には、（1）大口紙：22 Q 1パルプ価格が上昇し、一部の関連パルプと溶解パルプ製品の大口紙のリードが利益の弾力性を放ち、リング比が大幅に修復され、22 Q 2大口紙が関連パルプの配当の下で利益を継続することが予想される。（2）特殊紙：今回の木材パルプ、原料コストが高いため、中流プレートを主とする特殊紙21 Q 4-22 Q 1の利益能力が押され、細分化された紙種に対応して2月から異なる程度に密集して値上げされ、22 Q 2は値上げに伴い利益能力が落ちたり、限界があったりして安定していたりして、下半期の利益は上向きに弾力性が大きい。22 H 2を展望して、UPMの再生産、イリームの回復オファー、Araucoの156万トンの広葉パルプはQ 3の生産開始を期待して、パルプの供給端の妨害は期待して徐々に修復して、特殊紙業界の原材料価格が下落した後の利益の弾力性を期待しています。コア資産 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) を継続的に推薦し、特殊紙の蛇口 Xianhe Co.Ltd(603733) Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) などに注目している。
包装：原料価格の変曲点を静かに待って、利益の限界の修復
コストは企業の利益を抑圧し、原材料の下落後の修復を待つ。収入の現金化がよく、利益の弾力性が大きい先導企業に注目することを提案し、 Shenzhen Yuto Packaging Technology Co.Ltd(002831) 、構造修復&利益修復の線の Org Technology Co.Ltd(002701) Shanghai Baosteel Packaging Co.Ltd(601968) などに注目することを提案した。
輸出：コストが高位で安定しており、22 H 2が利益の弾力性を示すことを期待している。
海外疫病後の需要配当は終わりに入り、後市を展望し、22 H 2は悲観的に予想されたり、改善の余地がある。22 H 2輸出需要の圧力は相対的に明確であるが、最近の変化や悲観的な予想を構成する改善要因：1）ヨーロッパは戦争の影響を受けて徐々に弱まっている。2）米国の第1四半期の経済収縮幅は予想を超え、FRBの利上げペースは延期された。3）中国の疫病状況は徐々に改善され、一部が東南アジアに移転した注文は還流する見込みである。4）全国安定経済大皿会議は対外貿易の安定に努め、国際市場を積極的に開拓することを指摘し、輸出企業の経営と海運効率が改善される見込みである。
細分化されたコースの表現は分化し、アウトドア、電動二輪車などの需要靭性の強いコースの中で高い産業地位の株が好ましい。サーキット需要の靭性と海運費の低下、人民元切り下げによる業績の弾力性を総合して、、 Joy Kie Corporation Limited(300994) を推薦します。
リスクのヒント
貿易環境は悪化を続け、不動産コントロールは予想を超え、紙価格の上昇幅は予想を下回った。
