投資のポイント
今週の思考1：企業価値倍数の世界比較から見ると、中国のCXO投資性価格は私たちよりも、海外のCXOリーダーの推定値レベルを参考にすると、現在、中国のCXO業界の推定値は底をつき、投資性価格は比較的に高いと考えています。その中で、中国の中低成長率CXOは投資性価格比を備え、高成長率CXOは予想を超える空間が大きい。
今週の思考2：最新の重量ポンド政策はどんな信号を解放しましたか？
1）2022年5月25日、国務院は安定経済大盤テレビ電話会議を開き、安定発展の重要性を強調した。李克強氏は「新発展理念を全麺的に貫徹し、疫病防止と経済社会の発展を効率的に統一的に計画しなければならない」「安定成長をより際立った位置に置き、市場主体を保護して就業と民生を守る」と強調した。私たちは、全国が経済の大皿の推進を安定させ、A株市場の情緒をある程度奮い立たせるが、医薬自体が「民生を守り、疫病をコントロールする」ことで発揮する役割は安定成長の重要な保障基礎であり、同時に医薬自体の産業の進級と需要の剛性は安定成長の産業基礎を築いたと考えている。
2）2022年5月25日、医療保険局は「COVID-19ウイルス核酸検出と抗原検出価格のさらなる引き下げに関する通知」を発表した。COVID-19の常態化検出拡大を支援し、社会コストを節約することを目的としていると考えられています。この傾向の下で、将来のCOVID-19常態化検査サービスは徐々に公共事業化され、試薬端は頭部集中を加速させると考えられています。具体的な観点は2022年5月25日の「IVD業界の重大事項評価報告：COVID-19検査再値下げ、幾何学に影響するか？」を参照してください。
3）2022年5月25日、国務院弁公庁は「国務院弁公庁の医薬衛生体製改革深化2022年重点業務任務の印刷と配布に関する通知」を発表した。「重点任務」はこれまでの政策趣旨を継続しているが、末端医療機関、基本的な薬品使用の重要性を強化している。私たちは限界で薬品消耗品などのコントロール、価格調整のリズムと力を強化する可能性があると予想しています。これに基づいて、私たちは医薬の「革新とグレードアップの関連産業チェーン」の投資価値をより強調します。
表現復盤：短期調整、医薬先進製造を引き続きよく見る
今週の医薬プレートは3.07%下落し、上海の深さ300指数は1.2ポイント下落し、すべての業界で最下位から4位だった。成約額を見ると、医薬業界の今週の成約額は4205億元で、すべてのA株の総成約額に占める割合は9.9%で、先週より0.7 pct低下し、2018年以来の中枢レベルより1.6 pct高かった。推定値を見ると、2022年5月27日現在、医薬プレート全体の推定値（歴史TTM、全体法、除負値）は24倍で、リング比は0.7低下した。医薬業界の上海深300に対する推定プレミアム率は117%で、先週より3.8 pct低下し、4年来の中枢レベル（180%）を下回った。
Wind中信医薬分類によると、今週の医薬サブ業界は医薬流通（週の上昇幅1.1%）を除いて、異なる程度の調整がある。その中で、医療機器（週の下落幅5.1%）、中飲錠剤（週の下落幅4.5%）、化学製剤（週の下落幅3.9%）、中成薬（週の下落幅3.8%）は大きな下落幅を持っている。
浙商医薬重点会社の分類プレートによると、医薬商業（+4.6%）の上昇が多く、特色のある原料薬企業（-5.7%）、生物薬（-5.1%）、医薬サービス（-3.5%）の下落幅が大きい。株別に見ると、医薬品ビジネスプレートの Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) （+17.5%）、 Realcan Pharmaceutical Group Co.Ltd(002589) （+11.6%）、 Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) （+9.7%）、 Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) （+8.5%）は上昇幅が大きく、主にチェーン薬局の疫病後の徐々に回復と疫病検出のドレナージ効菓が重なり、比較的速い業績成長をもたらすことが期待されている。特色のある原料薬企業プレートの中で、 Jiangxi Fushine Pharmaceutical Co.Ltd(300497) （-14.3%）、 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) （-13.7%）、 Jiangxi Synergy Pharmaceutical Co.Ltd(300636) （-10.1%）の下落幅が大きい。生物医薬品プレートの中で Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) （-21.2%）の下落幅は明らかで、南京市HPVワクチン政府の購入プロジェクトの中で、相手のオファーが低く、市場が二価HPVワクチンの競争構造、購入の値下げなどの懸念と関係がある可能性がある。医薬サービスプレートの中で Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) （-7.5%）、方達控股（-7.4%）、 Pharmablock Sciences (Nanjing) Inc(300725) （-7.4%）の下落幅が大きい。私たちは、企業の倍数の角度から見ると、中国CXO会社は海外と比べて明らかに底部にあり、修復可能性があると考えています。具体的には、①海外Lonza、Sumsungはそれぞれ25倍、80倍で、 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 、薬明生物、 Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) Porton Pharma Solutions Ltd(300363) はそれぞれ34倍、38倍、39倍、32倍、36倍、46倍です。②海外臨床CROは基本的に12~15倍の区間にあり、中国 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) 16倍である。③中国外CXOは基礎論理の違いのため、中国はエンジニアの配当、プロジェクトのアップグレード、漏斗効菓に基づいて、業績の伸び率と持続性がより良い。
2022年医薬投資戦略：製造を握り、革新を迎える
私たちは投資家が「核心資産」と「プレート観念」を打破してこそ、産業チェーンの思考が上流、製造段階の投資機会を見ることができ、革新薬器が過渡期以内に劣敗を続けることができることを提案し、2022年に医薬は「製造を握り、革新を迎える」投資戦略を堅持すべきだと考えている。
具体的には、次の点に注目することをお勧めします。
1）製造プレート：API、CDMOなどの細分領域、推奨＊ Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) 、＊ Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) 、＊ Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) 、＊ Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) 、＊ Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) 、＊ Porton Pharma Solutions Ltd(300363) 、＊ Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) 、＊ Zhe Jiang Hua Hai Pharmaceuticalco.Ltd(600521) 、＊ Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) など。
2）上流：製薬装備、試薬、消耗品などの分野では、＊＊ Nanjing Vazyme Biotech Co.Ltd(688105) 、＊ Suzhou Nanomicro Technology Co.Ltd(688690) 、森松国際、＊ Beijing Jiayu Door Window And Curtain Wall Joint-Stock Co.Ltd(300117) 1、＊ Shanghai Titan Scientific Co.Ltd(688133) 、＊ Shanghai Aladdin Biochemical Technology Co.Ltd(688179) 、＊ Jenkem Technology Co.Ltd(688356) などを推薦し、＊ Zhejiangtailin Bioengineering Co.Ltd(300813) 、＊ Truking Technology Limited(300358) 、＊ Iray Technology Company Limited(688301) 、＊ Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) 7などに注目し、＊ Qingdao Haier Biomedical Co.Ltd(688139) などに注目する。
3）革新：国際化能力の器械、薬品会社、推薦＊ Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) 、低侵襲医療など、＊ Beijing Balance Medical Technology Co.Ltd(688198) 、百済神州、信達生物、＊ Shanghai Junshi Biosciences Co.Ltd(688180) 、康方生物などに注目する。
4）その他：消費属性、医療サービス、革新関連産業会社、推薦＊ Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) 、＊ Joinn Laboratories (China) Co.Ltd(603127) 、＊ Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) 、＊ Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) 、＊ Cansino Biologics Inc(688185) 、＊ Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) 、注目＊ Shenzhen Kangtai Biological Products Co.Ltd(300601) 、＊ Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) 、＊ Topchoice Medical Co.Inc(600763) 、＊ Zhangzhou Pientzehuang Pharmaceutical Co.Ltd(600436) など。
リスクのヒント
業界政策の変動；疫病の終息は予想できなかった。研究開発の進展は予想できなかった。
