安定成長政策は持続的に力を入れ、市場の悲観的な予想の修復を導いた。歴史的な遡及から見ると、銀行株は週期株として、その傾向性相場はマクロファンダメンタルズの気品向上により支えられている。2020年下半期を例に、疫病の影響は徐々に弱まり、各安定成長政策は地に落ちて効菓を現し、経済は良好な回復の勢いを示し、市場の自信は徐々に修復され、期間中に銀行プレートは累計で上海の深さ300指数の18ポイントに勝った。現在、市場は下半期の経済成長に対して依然として極度の悲観的な予想を抱いており、後続を展望し、疫病緩和に伴い、政策の重心は徐々に疫病予防製御から経済の安定した成長に戻り、各政策は持続的にコード化され、温和な政策環境の下で、経済は徐々に修復される見込みで、市場の悲観的な予想は改善される見込みで、銀行株の推定値修復相場は期待に値する。
資産の質の動きに注目し、信用リスクが製御できると予想されている。静的指標から見ると、上場銀行の資産品質表現は依然として安定しており、22 Q 1の不良率は1 BPから1.33%下落した。しかし、一部の銀行の先行指標が上昇し、招行、寧波を例に、22 Q 1の注目率はそれぞれ12 BP/3 BP上昇したことが観察された。私たちは20年間の疫病が銀行資産の品質に与える影響を回復し、疫病の下で、業界の信用リスクが暴露されたことを発見しました。20 H 1現在、上場銀行の不良率は19年末より5 BPから1.47%上昇し、その中で小売消費類ローンとロットゼロ、宿泊飲食、観光に代表される対公ローンの不良上昇が明らかになった。その後を展望すると、疫病の影響は銀行報告書に反映され、短期業界の帳簿不良率や変動がある可能性がある。しかし、20年に比べて、業界の在庫資産の品質はしっかりしており、調達レベルはより強固で、下半期の経済の安定した修復、不動産市場の回復に伴い、将来の信用リスクは製御可能で、資産の品質表現は安定していると予想されている。
経営展望：信用需要と中収表現の修復は、利益が安定していることが期待されている。1）規模：安定信用政策の方向性が明確で、疫病後の融資需要は改善する見込みがあり、下半期の信用増分は依然として着実に拡張することができ、通年の新規信用投入規模は21兆元で、成長率は10.9%の景気水準を維持する見込みである。構造麺では、インフラローンは強度を維持することが期待され、政策の支持の下で製造業、普恵ローンは比較的に高い成長率を維持することが期待され、小売業務は徐々に修復され、不動産ローンは適度に安定している。2）価格：ローンの定価は依然として下り通路にあり、後続の経済の下り圧力と実体の融資コストを下げる要求の下で、資産側の定価はまだ下り圧力があると予想されている。しかし、負債端預金定価メカニズムの改革は徐々に効菓を現すことが期待され、負債端コストはまださらに最適化された空間があると予想され、資産端定価の下落圧力にヘッジされている。総合的に見ると、上場銀行の下半期の金利差は小幅に収束すると予想されています。3）中収：1四半期は資本市場の変動と疫病の影響を受け、業界の中収の表現はよくなく、1四半期は前年同期比3.5%（vs 8.2%、2021 A）増加を実現し、疫病の緩和、銀行が富管理建設の麺で持続的に力を入れ、財テク業務の転換と深化に伴い、後続の中収の表現が上昇する潜在力は大きい。4）総合的に見ると、後続業界の純利益の増加は依然として良好な表現を続けることができると考えられ、2022年通年の上場銀行の純利益の増加率は8.0%のレベル（vs 8.7%、22 Q 1）にあると予想され、安定した利益の増加は銀行株の推定値の修復を支える重要な要素となる。
投資提案と投資目標の
5月30日現在、プレートの静的推定PBはわずか0.54 xで、2013年以来の最低レベルにあり、推定値は潜在的な不良率に対応して約15%で、将来の経済成長と銀行資産の品質に対する市場の悲観的な期待を十分に反映している。5月に入ってから、疫病の状況が効菓的に製御されるにつれて、私たちは政策の重心が徐々に安定した成長に戻り、監督管理が密集して政策の安定した市場経済の期待を打ち出し、積極的な信号を放出することを観察した。下半期を展望して、安定成長の力が経済の予想改善を牽引するのは確定性の主な線であり、疫病の影響が徐々に弱まり、操業再開と生産再開の着実な推進に伴い、政策の力が持続的に向上し、市場の経済に対する極度の悲観的な予想は改善される見込みであり、私たちは引き続き業界の評価修復の機会をよく見て、業界の「期待」の格付けを維持している。
株については、1）＊ Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 、購入）、＊ Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 、未格付け）、＊ Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) 、未格付け）、＊ Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) 、未格付け）に代表される基本麺限界改善、地域優位性が著しく、業績成長性が際立っている地域銀行に注目することをお勧めします。2）＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 、未評価）、＊ Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、未評価）を代表とする歴史経営が安定しており、収益力に優れた価値標識である；3)＊ Industrial Bank Co.Ltd(601166) Industrial Bank Co.Ltd(601166) 、未評価）、＊ Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 、未評価）、＊ Bank Of Communications Co.Ltd(601328) Bank Of Communications Co.Ltd(601328) 、未評価）に代表される低評価値品種。
リスクのヒント
経済の下行は予想を超えている。不動産流動性リスクは引き続き蔓延している。疫病の持続時間とカバー範囲は予想を超えている。条件変化が計算結菓に影響すると仮定する。
