主な観点
百強の住宅企業の販売は引き続き下落している。1-5月、TOP 100の住宅企業の操作額は2兆3200億元で、前年同期比52.26%減少した。操作盤麺積は1億6000万平方メートルで、前年同期比52.96%減少した。全口径の販売金額は2兆6400億元で、前年同期より52.66%減少し、全口径の販売麺積は1.77億平方メートルで、前年同期より53.36%減少した。5月だけで、TOP 100の住宅企業の操作額は4546.2億元で、前年同期比59.38%減、前月比5.57%増だった。操作盤の麺積は3511万1000平方メートルで、前年同期より55.55%減少し、リング比は25.42%増加した。全口径の販売金額5192.2億元を実現し、前年同期比59.86%減少し、前月比5.45%増加した。全口径の販売麺積は3833.3万平方メートルで、前年同期比56.73%減少し、前月比20.27%増加した。トップ10の住宅企業の販売下落幅は他の階段グループの住宅企業より小さい。1-5月、トップ10の住宅企業の全口径販売金額の累計は前年同期比48.04%下落し、下落幅はトップ5（-48.48%）、トップ20（-50.44%）、トップ50（-52.7%）を下回った。各階段隊の住宅企業の販売金額の下落幅は前月より拡大した。トップ10の住宅企業の全口径販売麺積の累計は前年同期比49.74%下落し、累計はトップ5(-50.43%)、トップ20(-51.39%)、トップ50(-52.58%)を下回った。トップ20とトップ50の住宅企業の販売麺積の下落幅はいずれも前月より拡大し、トップ5とトップ10の住宅企業の販売麺積の下落幅はいずれも前月より縮小した。
操作盤の金額の累計は前年同期比で下落が小さいのはそれぞれ仁衡置地（-12.01%）、越秀不動産（-13.52%）、華潤置地（-20.16%）である。操作盤麺積万達グループ、 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) 累計は前年同期比それぞれ160.80%、3.79%増加した。全口径の販売金額の累計は前年同期比で減少したのは越秀不動産（-15.61%）、遠洋グループ（-27.46%） Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) （-30.49%）；権益金額の累計は前年同期比で減少が小さかったのは越秀不動産（-13.52%）、 Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) （-18.48%）、遠洋グループ（-27.54%）。全口径の販売麺積は万達グループ、 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) の累計は前年同期比それぞれ119.22%、3.72%増加した。
投資提案
1-5月の百強住宅企業の販売は引き続き下落し、各地でコントロール政策を緩和している。各地の販売と土拍政策が続々と緩和されることに伴い、前期のレバレッジの低い国央企業は率先して利益を得、業界構造は再構築に直麺し、関連標的に注目することを提案する：（1）融資コストが低く、一二線都市で持続的に土地を持つことができる住宅企業、例えば＊ Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) .SH）、緑城中国（3900.HK）、龍湖グループ（0960.HK）、＊ Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) .SZ）、＊ Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) .SH）、 Cinda Real Estate Co.Ltd(600657) Cinda Real Estate Co.Ltd(600657) .SH）など；（2）市場圧力の増大の下で、建設市場の需要が徐々に開き、関連標的：緑城管理持株（9979.HK）、中原建設（9982.HK）。
リスクのヒント
不動産政策のコントロールは予想を超えている。分譲住宅の販売は予想に及ばない。
