主な観点：
化学工業業界の投資戦略は、投資システム性の革新と低コストの拡張であると考えています。化学工業の次の業界構造は人材競争にかかっている。化学工業業界はすでに単純な資本密集型業界から、人材と資本密集型業界に変わり、後者は資本反超を通過できず、その後を見張るしかなく、化学工業業界の週期性も弱くなった。優秀な会社は有効な激励、卓越した管理と持続的な革新によって、揺るぎにくい技術反復優位、低コスト優位と高効率サービス優位を作り出し、世界市場で戦略的に攻略している。
業界週の観点
今週の申万化学工業プレートの全体的な上昇幅は18位で、1.81%上昇し、市場全体の動きより弱い。上証総合指数と創業板指はそれぞれ2.08%、5.85%、申万化学工業板は0.27ポイント、創業板指は4.04ポイントだった。今週の米原油在庫の低下と中国需要の好転予想が強まり、国際原油価格が全麺的に上昇した。5月25日の週まで、WTI原油価格は114.09ドル/バレルで、先週より0.68%上昇し、先月の平均価格より8.28%上昇し、年初価格より45.02%上昇した。ブレント原油価格は114.03ドル/バレルで、前週末より4.51%上昇し、先月の平均価格より7.38%上昇し、年初より44.38%上昇した。エネルギー価格は高位に揺れ、原油価格の変動が大きくなり、石炭、天然ガス価格は引き続き高くなり、上流のエネルギー採掘企業にとって短期的に利益の増加をもたらすことができ、短期的にエネルギーの需給矛盾を見ると効菓的に緩和できず、価格は依然として高位に維持され、中期的に政策を見ると相応の価格の安定と生産能力の放出の予想があり、長期的には上流の資本支出が増加することが予想される。同時にエネルギー価格の増加は下流コストを押し上げ、基礎化学工業企業の価格差は一部収束し、ロシアと烏戦争の影響で、農業化プレートの需給矛盾が顕在化し、化学肥料、農薬価格は持続的に上昇し、同時に人民元の下落の影響を受け、輸出収益は著しく増加する見込みだ。
私たちはリン肥料の値上げの弾力性による細分化製品と地域トップの年間投資機会とリン化学工業一体化企業の長期投資機会を引き続き見ています。
（1）需給ギャップはまだある。世界の食糧価格はさらに革新的で、リン肥の需要は急速に増加し、世界の新規生産能力が限られ、国外の一部の国のリン肥の輸出が阻害されていることに加え、世界のリン肥価格は絶えず上昇している。ロシアのリン肥料輸出は400500万トンで、世界の輸出市場の14~16%を占めていると試算されている。新エネルギー自動車の高景気度は持続的で、リン酸鉄リチウム電池の浸透率は持続的に上昇し、リン酸鉄の生産能力の放出には週期が必要で、短期的に需給ギャップは依然として存在している。
（2）価格差は引き続き拡大する。リン化学工業の下流は種類が多く、現在多くの製品は価格差の拡大段階にある。リン鉱石価格は高位にあり、硫黄価格が上昇しているため、リン肥料企業の価格伝導は比較的スムーズで、製品の粗利率は絶えず向上し、第2四半期の国内販売と輸出価格の差は引き続き拡大する見込みで、現在一部の製品の価格差は1000元/トンを超えている。
（3）業績は予想を大きく上回った。リン肥企業の2021年の業績水準は過去5年の高い点にあり、第1四半期以来の業績は前年同期比で高速成長を続けている。現在、リン肥企業は間もなく中国の春耕需要を終了するが、在庫は低位で、第2四半期の輸出は緩和される見込みで、同時に企業の操業率は昨年よりも向上し、需給は盛んで、業績は予想を大きく上回る見込みだ。
3つの投資主線に注目することをお勧めします。
第一に、値上げの弾力性：リン肥料とリン化学工業製品の業界トップ、例えば Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) （リン酸二アンモニウム）、 Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) （工業級リン酸一アンモニウム）、 Kunming Chuan Jin Nuo Chemical Co.Ltd(300505) （重カルシウム）など；
第二に、業績の弾力性：地域的なリン肥料の先導者は、リン肥料の価格上昇の恩恵を受け、例えば Hubei Yihua Chemical Industry Co.Ltd(000422) （湖北）、 Chengdu Wintrue Holding Co.Ltd(002539) （四川、湖北）、 Anhui Sierte Fertilizer Industry Ltd.Company(002538) （安徽）など。第三に、リン化学工業の一体化：一体化優勢を持ち、リン鉱石リン酸鉄/リン酸鉄リチウムの生産能力計画がはっきりし、進展が速い企業、例えば6 Yunnan Tin Co.Ltd(000960) 02895 Sichuan Development Lomon Co.Ltd(002312) Xinyangfeng Agricultural Technology Co.Ltd(000902) Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) などである。
炭素中和の背景の下で、生物基材は需要爆発期を迎える見込みで、生物基材企業の推定修復をよく見ている。世界の多くの国では、生物基材はすでに伝統的なエネルギー供給と汚染の問題を解決するために応用されており、中国は2030年までに二酸化炭素排出量がピークに達し、2060年までに炭素中和を実現する計画で、炭素ピークと炭素中和の2つの大きな目標を達成するために、生物基材はあるいはキーになり、生物基材はすでに国家発展改革委員会に「戦略新興産業重点製品とサービス指導目録」に登録されている。従来の化学工業などの材料に比べて、生物基材は製造過程で二酸化炭素排出量を大幅に削減することができ、 Cathay Biotech Inc(688065) （生物基ナイロン）、 Anhui Huaheng Biotechnology Co.Ltd(688639) （アミノ酸）、 Henan Jindan Lactic Acid Technology Co.Ltd(300829) （ポリ乳酸）などに注目することを提案した。
業界は高い景色を維持し、トップ企業は資本支出を増やし、化学工業業界の集中度は引き続き向上する見込みだ。業界の景気向上を背景に、トップ企業は前の2年間の貸借対照表の修復に恩恵を受け、中小企業にはない大規模な投資建設能力を備えている。リードする貸借対照表の修復は化学工業のリーダーの競争力をさらに強化し、近年、化学工業の下流集中度も同時に向上しており、供給安定性、購買多様性に対する要求も徐々に向上している。これは化学工業のリーダーの成長性の放出に有利であり、将来の化学工業業界の集中度も同時にさらに向上するだろう。需給構造がよく、製品障壁が高いMDI、チタン白粉、化学繊維、農薬などのプレート企業も輸出改善の恩恵を受ける見込みで、業績の増加を迎えている。 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) （MDIとポリウレタン）、 Lb Group Co.Ltd(002601) （チタン白粉）、 Cnnc Hua Yuan Titanium Dioxide Co.Ltd(002145) （チタン白粉）、 Yantai Tayho Advanced Materials Co.Ltd(002254) （スパンデックス）、 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) （ポリエステルフィラメント）、 Tongkun Group Co.Ltd(601233) （ポリエステルフィラメント）、 Lier Chemical Co.Ltd(002258) （草アンモニウムホスフィン）などに注目することをお勧めします。
化学工業価格週度追跡
今週の化学工業品価格の週上昇幅は、塩化カリウム(+11.42%)、リン鉱石(+10.39%)、メチルエチルケトン(+8.63%)の順だった。①塩化カリウム：今週の市場着工は小幅に低下し、輸入から船量は少なく、市場現物の供給は引き続き不足し、供給の下落により価格が上昇した。②リン鉱石：今週州開リングループ、雲南 Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) などの各主要生産区の主流企業リン鉱石は自家用を主とし、少量の対外販売しかなく、市場流通商品源が少なく、価格の上昇を招いた。③メチルエチルケトン：今週原料エーテル後の炭素の4平均価格は上昇し、コスト端は市場に支持されているが、週内にメーカーの一部の装置が一時故障して駐車し、全体の操業負荷は高くなく、生産量は先週より低下し、価格の上昇が続いている。
今週の化学工業品価格の週間下落幅は、冷媒R 22（-8.83%）、グリシン（-5.56%）、電気石（-4.16%）の順だった。①冷媒R 22：今週のコスト面ではトリクロロメタンが大幅に下落し、アフターサービス市場の表現が予想できなかったため、各メーカーは次々とオファーを引き下げ、コストサポートが弱い。メーカーの操業意欲は衰えず、供給が安定しているため、価格が大幅に下落した。
②グリシン：今週のグリシン市場全体の供給量はまだ十分で、下流の需要が不足し、価格が下落した。③電気石：今週の西北地区の電気石の供給量は比較的十分で、下流全体の入荷量は引き続き高位で、供給過剰による価格の下落を招いた。
今週の化学工業品の価格差週の上昇幅は、グリセリンホスフィン(+63.92%)、ポリエステル短繊維(+54.33%)、サーマルリン酸(+28.48%)の順だった。①グリセリングリセリンの価格差：今週のコスト端グリセリン市場全体の供給量はまだ十分で、下流の需要が不足し、価格が下落し、グリセリングリセリンの価格差が拡大した。②ポリエステル短繊維の価格差：今週ポリエステル短繊維の需要が好調になり、価格の上昇を牽引し、価格差の拡大を招いた。③熱法リン酸の価格差：今週は原料の黄リン価格が引き続き小幅に下落し、幅が700元/トンであるため、価格差が拡大した。
今週の化学工業品の価格差週の下落幅は、ペンタエリスリトール（-14.36%）、ビスフェノールA（-12.13%）、冷媒R 22（-11.34%）の順だった。①ペンタエリスリトールの価格差：今週のコスト端ホルムアルデヒドの価格引き下げを主とし、ペンタエリスリトールのメーカーが調整し、苛性ソーダの価格が安定し、価格差の縮小を招いた。②ビスフェノールAの価格差：今週のコストエンドフェノール中国市場は上昇の声が絶えず、ビスフェノールAの価格はまだ下落しており、価格差が縮小している。③冷媒R 22の価格差：今週の冷媒R 22のコスト面ではトリクロロメタンが大幅に下落し、アフターサービス市場の表現が予想に及ばないことに加えて、各メーカーは次々とオファーを引き下げ、コストサポートが弱い；メーカーの操業意欲は衰えず、供給が安定しているため、価格が大幅に下落し、価格差が縮小している。
重点業界週度追跡
石油石化：EUは対露製裁に同意し、ヨーロッパの原油供給は緊迫しており、中国の海油、衛星化学、 Guanghui Energy Co.Ltd(600256) 原油に注目することを提案した：EUは対露製裁に同意し、ヨーロッパの原油供給は緊迫している。供給麺では、EUの指導者は2022年末までにロシアの石油輸入量を90%削減することに同意し、この製裁は6ヶ月以内に段階的に実施され、完成品油に対する製裁は8ヶ月以内に実施される。地縁と技術問題の製約のため、ナイジェリアとアンゴラの原油生産量は目標をはるかに下回っている。需要の麺では、米国の夏の自動車移動のピーク、完成品油市場が緊迫し、アジアの疫病状況が緩和され、需要端の支持が強い。在庫については、EIAの5月25日の報告によると、5月20日現在、米国の原油在庫は101.9万バレルから4.198億バレルに減少した。週EIAガソリン在庫が48.20万バレル減少した場合、米国の先週の戦略石油備蓄（SPR）在庫は597.1万バレルから5.32億バレルに減少し、1.11%下落し、1987年9月4日の週以来最低だった。先週、オクラホマ州クッシングの原油在庫は106.1万バレル減少し、3週連続で減少し、再び2500万バレルを割り込んだ。短期的には、原油価格は上昇傾向を維持するためだ。
天然ガス：LNG市場の閑散期には、海陸価格が下落する。供給麺：点検修理装置はありますが、供給は比較的十分です。四川省達州普光ガス田は5月6日から準備を開始し、5月9日に正式に検査・修理を停止し、検査・修理期間は30日前後となる見込みだ。山西地区の前期検査修理装置は今週から液出しを再開した。海ガスについては、最近の船期の密集に国産ガスの値下げの衝撃が重なり、在庫を考慮して、広東省、広西省沿海埠頭の一部の受け入れステーションのLNG価格が集中的に下落した。需要麺：オフシーズン市場の下流需要は安定しており、一部のエンドユーザーは代替エネルギーを切り替え、コスト圧力を緩和している。短期的には市場価格が安定する見通しだ。国際麺：ロシア天然ガス工業株式会社（Gazprom）はオランダのエネルギー会社GasTerraへの天然ガス供給を停止すると発表した。GasTerraとオランダ政府は天然ガス供給契約に署名した。会社の声明によると、10月までにロシアのGazpromはGasTerraに20億立方の天然ガスを供給し、その後他のサプライヤーから注文する必要があるという。
油服：油価の高位は油気業界の高景気度を支持し、油服業界は利益を得ている。EUの指導者は2022年末までにロシアの石油輸入量を90%削減することに同意し、この製裁は6ヶ月以内に段階的に実施され、完成品油に対する製裁は8ヶ月以内に実施される。地縁と技術問題の製約のため、ナイジェリアとアンゴラの原油生産量は目標をはるかに下回っている。短期的に見ると、原油価格は高位を維持し、高原油価格は石油・ガス業界の高景色度、油服業界の収益を支える。ベーカーヒューズ社の統計によると、5月27日の週までに、米国の掘削機の総台数は727台で、リングは先週より0.14%下落した。このうち、石油掘削機の数は574台、天然ガス掘削機の数は151台で、それぞれ先週より上昇幅は（-0.35%）と0.67%だった。4月30日現在、世界の掘削機の総台数は1603台で、前月より3.55%減少し、石油掘削機の数は1242台、天然ガス掘削機の数は333台で、それぞれ前月より上昇幅は（-3.20%）と（-4.58%）だった。
リン肥料とリン化学工業：一アンモニウム、リン酸鉄、リン鉱石の供給が緊張し、価格が上昇している。
リン鉱石：供給緊張が重なり需要が旺盛で、リン鉱石の価格は過去最高を記録し、供給麺では、主流企業は販売を惜しんで、貴州開リングループ、雲南 Yunnan Yuntianhua Co.Ltd(600096) などの各主要生産区の主流企業リン鉱石は自家用を主として、少量の対外販売だけで、市場の流通商品源は少ない。需要麺では、下流のリン肥料、リン酸塩などの製品の需要が旺盛で、原料の消費量が増大している。市場の流通現物は緊縮し、供給は持続的に緊張し、下流の需要は減少せず、短期的にはリン鉱石価格は上昇を維持すると予想され、長期的にはリン鉱資源の不断の採掘とリン鉱資源の再生不可能性に伴い、市場の長期的な供給は持続的に緊張するかもしれない。
リン酸一アンモニウム：原料端の価格が高く、一アンモニウム市場の供給が逼迫している。供給麺では、今週月曜日のアンモニウム業界の操業開始は合わせて1893万トンの生産能力を統計し、平均日産は2.85万トンで、操業と生産量は先週より小幅に上昇した。コストの麺から見ると、リン酸一アンモニウム55%粉末理論コストは4282元/トンで、先週のコスト4148元/トンより142元/トン上昇した。需要麺：今週の複合肥料の稼働率は39%で、先週より0.46%低下し、季節的な需要が減少した。現在、夏の肥料使用シーズンの最終段階にあり、下流の需要が弱くなり、現在の原料端の価格が高く、商品が逼迫している影響を加えると、一アンモニウム企業の生産は比較的不安定で、全体の供給は弱まる傾向にあり、短期的には価格が高位を維持する見通しだ。
リン酸鉄：今週は市場供給が不足し、価格は高位に位置している。供給麺：今週のリン酸鉄の生産量は先週よりほぼ小幅に増加し、リン酸鉄の供給端は依然として偏重しているが、疫病の影響で生産を停止した生産能力は徐々に生産を再開し、価格は引き続き高位運行を維持している。在庫麺：今週のリン酸鉄市場の供給は逼迫しており、下流のリン酸鉄リチウムメーカーのリン酸鉄に対する需要は持続的に増加しており、現在リン酸鉄の供給は需要に追いつけず、メーカーの生産能力の放出は一定の製限を受けている。短期的にはリン酸鉄の供給が引き続き逼迫し、価格が小幅に上昇する見通しだ。
ポリウレタン：重合MDI、純MDIの価格が下落し、プロピレンオキサイドが小幅に上昇した。
集約MDI：今週の集約MDI需要の放出は限られ、価格は小幅に下落した。今週の原料純ベンゼン市場は短期的に安定した傾向を示し、原油は上昇している。供給麺：今週の中国の供給量は少し向上しました。海外全体の供給量は縮小した。需要麺：上海6.1日に全麺閉鎖が解除され、上海の自動車企業の操業は緩やかに向上しているが、端末の需要表現は一般的で、全体の需要端は原料に対して限られている。需要の放出が不足している場合、短期的には価格が下落し続ける見込みです。
純MDI：今週の純MDI下流の需要は不足し、価格は小幅に下落した。今週の原料純ベンゼン市場は短期的に安定した傾向を示し、原油は上昇している。供給麺：今週の中国の供給量は少し向上しました。海外全体の供給量は縮小した。需要麺：下流スパンデックスは端末の需要に牽制され、在庫は依然として高位を維持しているため、原料の消費量には限りがある。下
