中国の疫病状況は繰り返し、旅客輸送の需要を著しく衝撃させた。私たちは非製造業PMI指数、社零増速、主要国の中国人観光客の入国者数、免税品の輸出入金額を追跡することで、将来の旅客輸送需要の変化傾向を観察します。2022年5月の非製造業PMI指数は前月比5.9 pctから47.8%増加し、3カ月連続で収縮区間にあり、5月のサービス業PMIは47.1%で、前月より7.1ポイント上昇したが、前年同期より7.2ポイント下落し、依然として例年の同時期の水準を下回っており、宿泊飲食などのサービス業の景気水準は依然として強化されている。2022年4月の社零は前年同期比11.1%下落し、下落幅は3月より7.6 pct増加し、疫病状況は住民ラインの下での外出と消費に大きな衝撃を与えた。2022年4月の全国免税品輸出入金額の合計は前年同期比1.3%増加した。香港・台湾地区の中国人観光客の2022年4月の入国者数は引き続き3000人（以下）の低位を維持し、2022年4月の大陸部住民の日本への渡航者数は2万3000人で、2020年3月以来の最高水準を記録し、2022年4月の大陸部住民のマカオへの渡航者数は53万5000人で、前月比14.1%増加した。
輸出入の伸び率は引き続き下落し、貨物輸送量は前年同期より引き続き減少した。私たちは製造業PMI指数、輸出入増速、工業増加値増速、固定資産投資増速を追跡することで、将来の貨物輸送量の変化傾向を観察します。2022年5月の製造業PMI指数は49.6%で、前月比2.2 pct増加した。主な原因は最近の疫病管理措置の効菓が現れ、企業の生産と物流サプライチェーンが秩序正しく回復し、操業再開と操業再開が持続的に加速し、中国企業の生産経営活動が改善されたことである。2022年4月の規模以上の工業増加値は前年同期比2.9%（前の値は+5.0%）、前月比の増加率は-7.08%（前の値は+0.39%）で、前年同期と前月比の2つのデータは、いずれも2020年3月以来の低さを記録した。2022年4月の全国固定資産投資の累計増加率は6.8%で、4月の固定投資単月の前年同期比増加率は2.4%で、3月の7.1%に対して4.8 pct下落し、将来を展望し、各安定供給価格を維持し、生産を保障する政策措置が効菓を発揮するにつれて、インフラ建設の増加率は安定的に回復する見込みだ。2022年4月の輸出入金額は前年同期比2.1%増加し、その中で輸出単月は前年同期比3.9%増加し、前月比は大幅に下落した。主な原因は4月に全国の疫病が多く発生し、企業の生産とサプライチェーンに衝撃を与え、5月に入ってから、各項目の操業を保障し、物流輸送を保障する政策が徐々に効菓を発揮し、人民元の下落を重ねて輸出を好調にし、第2四半期の輸出は短期的な反発を迎えると予想されている。
人民元の対ドル為替レートが揺れ、原油価格が小幅に上昇した。輸送会社のコスト構造に基づいて、私たちは7日間の買い戻し金利、5年以上のLPR、ドル為替レートを追跡して財務費用の変化傾向を観察します。原油価格を追跡して運営コストの変化傾向を観察する。全体的に見ると、7日間の買い戻し金利は最近2.0%前後で変動し、5年以上のLPRは2022年5月に0.15 pct引き下げられた。人民元の対ドル為替レートは最近6.70人民元/ドルをめぐって小幅に揺れている。ブレント原油価格は小幅に上昇し、120ドル/バレルに近づいた。
投資提案：中国の疫病状況は繰り返し、航空旅客輸送需要は負の衝撃を受け、第一線の空港会社、航空会社の成長論理と地域優位性は疫病状況によって本質的な変化が発生していないと考えている。COVID-19ワクチン/治療技術の不断の推進に伴い、今後2年間の航空旅客輸送需要は必ず徐々に回復し、関連会社の価値再評価は確定性事件である。監督管理が力を入れ、宅配業界の価格戦が緩和されたり、検証されたりすると、頭部宅配企業は明らかに利益を得ることになります。私たちは業界の「増加」格付けを維持し、 Air China Limited(601111) Spring Airlines Co.Ltd(601021) 6 Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) 02352、に注目することをお勧めします。 Shanghai Aerospace Automobile Electromechanical Co.Ltd(600151) 60 Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) 0004、および Yto Express Group Co.Ltd(600233) に注目することをお勧めします。
リスク分析：COVID-19疫病の持続時間は市場の予想を超えている。マクロ経済の大幅な下落は業界需要の低下を招いた。中米貿易摩擦が持続的に発酵し、人民元の為替レートに大きな変動が現れた。原油価格が大幅に上昇した。
