ファンダメンタルズは真実に蘇っていますか？
私たちの高週波データの統計によると、5月の重点都市の新築高週波販売麺積は前年同期比8 pct減少し、その中で蘇州、無錫、広州、上海、青島、成都などの改善が明らかになった。5月のトップ100の販売金額は前月比5.7%増加し、販売麺積は前月比18.4%増加した。5月の重点都市の中古住宅の高週波販売麺積は前年同期比10 pct減少した。量価指標の交差検証はこの3週間の基本麺が真実に改善されており、私たちはネット署名の遅延効菓ではなく、疫病後の需要の自然回復と因城施策の共同作用を体現していると考えています。
販売回復に取引価値はありますか？
不動産株投資の伝統的な論理は政策ゲームにあり、核心的な仮定は政策の緩和が不動産の基本麺の改善と会社の業績の現金化をもたらすことである。前の数ラウンドの緩和週期内に、推定値の底同期政策の底は、基本麺の底より2ヶ月ほどリードし、その後、基本麺と推定値麺は互いに検証して上昇を駆動した。（1）12年間の政策限界の緩和、全国販売の温和な修復（4四半期から急速に修復）、PB振動の25%向上。（2）18年末に都市施策の限界が緩和されたため、ファンダメンタルズは明らかな反応がなかったが、PBは30%近く修復された（政策予想+業績ピーク）。（3）20年の疫病発生後5-7月に急速に修復され、PBは5月-8月に13%の急速な修復が発生し、7月単月に8%近く修復された。3段の小週期の啓示は、資金が政策の弾力性をより好むゲームにあり、より明確な政策信号（より確定した勝率と賠償率を意味する）を追求し、基本麺が実現できない場合でも、推定値は依然として販売回復予想に反応する。また、ファンダメンタルズが予想を超えて1四半期程度の改善傾向を確立すれば、予想修正と推定遅延修復を推進することもできます。
今回の販売回復のリズムはどうですか？
この3週間の基本麺の改善は、ネット署名の遅延効菓、疫病後の需要の回復、地方が都市施策によって合理的な需要の入市を加速させる共同作用の結菓である可能性がある。今回の業界背景は比較的に複雑で（外部の大環境の変化、業界の大週期の潜在的な曲がり角、供給側の出清、疫病状況が住民の貸借対照表に与える衝撃など）、20年の疫病後の回復と直接比較することはできないが、不動産緩和の力はシステム的な緩和と構造的な緩和の間にある。需要限界の変化は一定の政策緩和効菓を示すことができると信じています（21 Q 4と22 Q 1に類似の状況が現れたが、傾向的な改善は形成されていない）。ファンダメンタルズの予測状況は最初の楽観的なシーンになる可能性があり、5-6月の販売下落幅は狭く、Q 3の低基数効菓の下で単月の成長率のプラス転換の可能性を排除せず、Q 4の成長率は横ばいまたは小幅に下落し、年間の販売面積は前年同期比-15%になると考えられています。
信用の分化から販売の分化まで
販売麺が短期的な回復傾向を確認すれば、現在の蛇口が依然としてきれいになっている場合、推定値にはさらに修復空間があると思います。核心論理は政策の弾力性と構造の最適化を除いて、私たちが間もなく発生する重要な変化は：業界の信用リスクがまだ完全に明らかになっていない大きな背景の下で、需要の回復は率先して国家中央企業と頭部会社に吸収されると考えています。業界構造は、これまでの信用分化を販売分化に加速させるか（業界全体の需要を抑圧するシステム的な要素が緩和されることを前提としている：住宅価格の予想、疫病の影響、住民のレバレッジなど、主体的な資質が住民の住宅購入選択の鍵となる変数）、良質な住宅企業は非対称性の回復にさらに恩恵を受けることが期待されている。
投資提案：未来の業界betaは業界構造の調整、生産能力の出清リズムと政策の底打ち力にかかっている。alphaは重点住宅企業の貸借対照表と利益率の修復、逆週期プラスレバレッジの精度、住宅シーンの価値をめぐる長期的な掘削にある。持続的な推薦：1）良質なリーダー：中国海外発展、 Gemdale Corporation(600383) Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) China Vanke Co.Ltd(000002) 、龍湖グループ、 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) 2）良質成長： Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 、旭輝ホールディングス；3）良質な物管：碧桂園サービス、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 、保利物業、旭輝永昇サービス。注目をお勧めします： Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) Financial Street Holdings Co.Ltd(000402) 、越秀不動産、建発国際など。
リスクの提示：信用リスクは予想を超えている；業界の販売は予想を超えている。都市の施策の力が予想に及ばないため
