今週のキーワード：米国の非農業超予想、6月のFRBは縮小表を開き、中国は徐々に疫病の陰から抜け出す。
相場の回顧：1、米国の雇用市場は依然として強い。中国経済は疫病の陰から抜け出した：1）基本的な金属、ドルは今週揺れが回復し、中国の疫病の衝撃は弱まり、需要は回復したが、後市の需要は観察する必要がある。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ0.3%、-5.0%、-0.5%、0.2%、2.3%、-1.0%で、全体の価格の下落幅は互いに現れている。2）貴金属、10年期の米債の実質収益率は0.11%→0.22%で、COMEX金は185020ドル/オンスで、前月比0.06%下落し、SHFE金は398.98元/グラムで、前月比0.34%下落した。2、今週のA株は全体的に回復し、申万非鉄金属指数は504269点で、前月比1.88%上昇し、0.20ポイント上昇した。希少金属、非金属新材料、工業金属、金の上昇幅はそれぞれ4.18%、3.69%、1.38%、-0.95%だった。
マクロ「三要素」のまとめ：中国の5月PMI製造業指数の反発；米国の5月ISM製造業PMI指数は回復した。4月のユーロ圏PPIは引き続き高値を更新し、疫病が反発した。具体的には、1）今週発表された中国の5月の製造業PMIは49.60（前の値は47.40、予想値は48.55）で、先月より2.2ポイント上昇した。このうち、生産、需要、従業員は改善され、生産指標は5.3ポイント上昇して49.70、新規注文指標は5.6ポイント上昇して48.20、従業員指標は0.4ポイント上昇して47.60となった。2）今週、米国が発表した5月のISM製造業PMIは56.10（前の値は55.40、予想値は54.50）だった。その中で、製造業の新規注文は55.10（前の値は53.50）に回復し、製造業の生産は54.20（前の値は53.60）に回復し、製造業の雇用は49.60（前の値は50.90）に下落し、製造業の在庫は55.90（前の値は51.60）に回復し、製造業の物価は82.20（前の値は84.60）に下落した。3）週間以内に、ユーロ圏は4月のユーロ圏PPI当月が前年同期比37.20（前の値は36.90、予想値は38.60）で、過去最高を更新し続けた。今週、イギリス、ドイツ、フランスの合計は毎日COVID-19の確定診断が73895例増加し、先週より100000例増加し、疫病状況が下がった後に反発した。4）5月の世界製造業PMIは52.4で、前月比0.2回復し、世界経済の景気下押し傾向は変わらない。
貴金属：通貨緊縮は継続的にコード化され、金価格は圧力を受ける
6月のFRBは量子化縮小計画を正式にスタートさせ、長端収益率が再び上昇する可能性があり、予想された雇用データよりも優れている。また、FRBのタカ派報道官は、ドルが102.17に回復し、前月比0.52%上昇し、貴金属価格が全体的に圧迫されることを支持している。6月3日現在、COMEX金は185020ドル/オンスで、前月比0.06%下落した。COMEX白銀は21.908ドル/オンスで、前月比0.85%下落した。6月2日現在（6月3日未更新）、SHFE金は398.98元/グラムで、前月比0.34%下落した。SHFE白銀は4743元/キロで、前月比0.04%下落した。
基本金属：多空ゲームの継続
週内、非農業データは予想を超え、同時にFRBの縮小表はドルの反発を支え、中国の疫病の衝撃は持続的に緩和され、企業の操業再開は需要の回復を推進し、主要商品の在庫が解消されたが、全体的な経済回復には政策の伝導が必要だ。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ0.3%、-5.0%、-0.5%、0.2%、2.3%、-1.0%で、全体の価格の下落幅は互いに現れている。
1、電解銅、銅精鉱について、ペルーのLasBambas銅鉱はすでに1月以上の生産を一時停止し、鉱山とコミュニティの協議活動は実質的な進展がなく、現地の抗議活動は絶えずエスカレートし、週内にLasBambasとLosChancasで火災が発生した。供給端、疫病状況は終わりに近づき、供給レベルは徐々に回復したが、今週の端午の影響で、今週の稼働率は大幅に低下した。需要端、中国端末は回復し、上海の操業再開と生産再開の推進に伴い、銅材企業の操業率は上昇したが、後市の空を見る気持ちは重く、下流の需要は依然として弱い。6月2日現在、上海、江蘇、広東の3つの社会在庫は10.72万トンで、先週より0.20万トン減少した。
2、電解アルミニウムについて、供給端、電解アルミニウム供給端は6月に入ってから増加量が緩やかに放出される段階を呈し、後期には広西、雲南、甘粛などが引き続き多収生産能力を放出している。需要端、上海は続々と操業を再開し、政策は続々と打ち出して消費を刺激し、短期的に需要の反発を推進しているが、長期的な消費は実際の消費の増加状況にかかっている。アルミナ価格は2981元/トンで、前月比は0.33%下落し、トンの毛利は22元/トンで、前月比は33.60%下落した。陽極価格は8252元/トンで、前月比は3.32%上昇し、週内平均トンの毛利は208元/トンで、前月比は15.78%下落した。電解アルミニウム長江の現物価格は2050元/トンで、前月比0.20%上昇し、アルミニウムトンの利益は1453元で、前月比6.03%下落した。今週、中国の八地アルミニウムインゴットの在庫は88.2万トン、週度は2.78万トンを在庫した。
3、亜鉛インゴットについて、海外では、供給端が引き続き偏重しており、ヨーロッパの電気価格が高い企業では、製錬コストが高位を維持し、需要端では、海外消費が引き続き弱い。中国側は、一連の措置、政策、上海の全麺的な操業再開のニュースで、市場に未来の消費自信を取り戻すことができた。将来の下流需要は依然として確定していないが、最近の在庫の在庫解消は主にパニック感情に由来し、出庫の持続可能性は観察されなければならない。今週の七地亜鉛インゴット在庫総量は23.86万トンで、先週金曜日より1.03万トン減少した。
投資提案：業界の「中性」評価を維持する
1、貴金属、短期的な高インフレが金価格を支え、米国の流動性緊縮製御インフレと経済が衰退に陥る懸念は現在の金価格の動きに共同で影響し、通貨の正常化プロセスが徐々に推進されるにつれて、将来の金価格の動きはインフレの下落と景気後退のどちらが先に現れるかにかかっている。
2、基本金属、中国経済の仕事は「安定した字が頭にある」と定調し、安定成長政策は持続的に打ち出し、需要の自信を支えるが、世界から見ると、FRBの緊縮週期の下で、耐久財需要は依然として下落し、非方向性資産の中で供給変革による構造的な機会を探す。
コアターゲット：
1）基本金属： Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) Sunstone Development Co.Ltd(603612) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) 0など。
2）貴金属： Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Yintai Gold Co.Ltd(000975) Shengda Resources Co.Ltd(000603) など。
リスク提示：マクロ変動、政策変動、需給推計の前提仮定が予想に及ばないなど。
