コアサマリー
週度の観点：今週北京の第一陣の冷熱表現は分化し、中央国有企業は依然として土地を持つ主力である。成都、青島、寧波などの二線都市が密集してビル市の新政を打ち出し、購入制限、販売制限などを緩和し、改善性需要の放出を促進することに関連している。第2四半期末第3四半期初めはビル市の企業安定の重要な観察窓口期であり、下半期の業界は徐々に政策緩和と販売回復のハネムーン期を迎える見込みであり、プレートの推定値は徐々に修復される見込みである。開発プレートは主に注目しており、短期受益政策の緩和と土地端の粗利益率の改善、中長期的に市場シェアを奪うことが期待される強運営、高信頼企業、例えば1種類は基本麺に一定の支持があり、政策ゲームの弾性標識があるものである。例えば、 Seazen Holdings Co.Ltd(601155) など。物管プレートの評価値はすでに歴史の低位に達し、政策の緩和と住宅企業の資金改善に伴い、良質な物企業の評価値の修復をもたらすことが期待され、碧桂園サービス、保利物業、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 、新城悦サービス、星盛商業などに注目している。
政策環境監視：1）上海：成都、寧波、青島：ビル市の緩和新政を打ち出し、購入制限、ローン制限、販売制限などに関わる；2）北京の第二陣の供給地：中央国有企業は依然として土地を持つ主力であり、7つの土地は連合体によって競争されている。
市場運営監視：1）新築住宅の成約比は微増し、短期的な圧力は依然として残っている。今週の新築住宅の成約は3.2万戸で、前月比0.1%上昇した。中古住宅は1万2000軒で取引され、前月比15%下落した。5月前20日の新築住宅の日平均成約は前年同期比50.5%下落し、下落幅は4月より5.1 pct狭くなった。各地の政策が密集して登場するにつれて、住宅購入の自信は徐々に再構築される見込みだ。しかし、短期的には疫病防止、政策のタイムラグの影響を受け、成約は依然として圧力に直麺している。2）改善型需要の割合が上昇した。2022年4月の32都市の商品住宅の成約では、90平以上のセット数が前月比1.2 pctから81.3%上昇した。3）在庫は前月比でわずかに上昇し、短期安定の中で低下している。16城の証取在庫は10349万平で、前月比0.9%上昇した。資金とビル市の圧力の下で、住宅企業は既存の在庫の解消に偏り、疫病の発生状況が工事と推盤の進度に繰り返し影響し、短期在庫規模や安定の中で低下している。4）土地の成約が下落し、割増率がわずかに上昇し、一二線の割合が向上した。先週の百城土地供給建設麺は4221.4万平、成約建設麺は1552.8万平で、前月比23.9%上昇し、35.9%下落した。成約割増率は3.2%、前月比は0.9 pct上昇した。その中の一、二、三線の成約建設麺はそれぞれ6.3%、46.8%、46.9%を占め、環比はそれぞれ1.4 pct、8.8 pct、10.2 pct上昇した。
資本市場の監視：1）不動産債：今週の大陸部の産債は200.61億元発行され、前月比73.61億元増加した。海外債は1.26元発行され、前月比4.7億元減少した。重点住宅企業の発行金利は2.6%-7.95%で、発行金利より多くが前回より下落した。2）不動産株：今週の不動産プレートは2.38%下落し、上海の深さ300（2.21%）に負けた。現在の不動産プレートPE（TTM）は11.91倍で、推定値は5年近く76.9%の位置にある。今週の上海深港株の北への資金純流入前の3つの住宅企業は Gemdale Corporation(600383) Greattown Holdings Ltd(600094) Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) ;南向資金の純流入前の3つの住宅企業は碧桂園サービス、時代中国ホールディングス、中国金茂である。
リスクの提示：1）政策改善のタイムリーさが予想リスクを下回る；2）個別住宅企業の流動性問題の発酵、連鎖反応が予想以上のリスクを超える；3）業界の短期的な変動は予想されるリスクを超えている。
