投資のポイント
今週のキーワード：米国のインフレは予想を超え、中国の社融は回復し、輸出は予想を超えた。
相場の回顧：1、米国の5月のCPI上昇幅は40年ぶりの高値を記録した。中国の5月CPIは温和に上昇した：1）基本金属、高インフレは将来の利上げ予想を強化し、基本金属価格は短期的に圧力を受ける；中国、中国の疫病状況はある程度緩和され、企業は徐々に操業を再開し、生産再開の需要が回復し、主要な商品の在庫が在庫されているが、全体の経済が安定して回復するには政策の伝導が必要である。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ-0.9%、-1.5%、-0.6%、-4.5%、0.0%、-3.6%で、全体の価格の下落幅は互いに現れている。2）貴金属、10年期の米債の実質収益率は0.22%→0.39%、COMEX金は187550ドル/オンス、前月比1.37%上昇し、SHFE金は397.54元/グラム、前月比0.36%下落した。2、今週のA株全体の上昇、申万非鉄金属指数は544193点に収まり、前月比7.92%上昇し、5.12ポイント上昇した。希少金属、非金属新材料、工業金属、金の上昇幅はそれぞれ9.24%、6.71%、5.05%、1.75%だった。
マクロ「三要素」のまとめ：中国の5月CPI当月は前年同期比で温和に上昇し、中国の社融規模は回復した。米国の5月CPI同月比の上昇幅は予想をはるかに超えて40年ぶりの高値を記録した。4月のユーロ圏PPIは引き続き新高値を更新し、疫病は反発を続けている。具体的に見ると、1）中国の5月CPIは同月比2.1%上昇し、5月の社融規模は前年同月比8399億元増加した。そのうち、食品価格の上昇幅は2.3%（前の値は1.9%）、非食品価格の上昇幅は2.1%（前の値は2.2%）に達した。食品とエネルギー価格を除いたコアCPIは前年同期比0.9%上昇し、上昇幅は前月と同じだった。中央銀行が発表した5月の社会融資規模の増加量は2兆7900億元で、前年同期より8399億元多く、5月に人民元ローンが新たに増加したのは1兆899億元で、前年同期より3900億元多い。2）今週、米国労働省が発表した米国5月のCPIは前年同月比8.6%上昇し、前年同月比の上昇幅は40年来の最高を記録し、市場の予想をはるかに上回った（予想値は8.30%）。米国の5月のコアCPIは同月比6.0%上昇し、前の値は6.2%、予想値は5.9%だった。3）週間以内に、ユーロ圏は4月のユーロ圏PPI当月が前年同期比37.2（前の値は36.9、予想値は38.6）で、過去最高を更新し続けた。今週、イギリス、ドイツ、フランスの合計は毎日COVID-19の感染確認が91849例増加し、先週より1282.6例増加し、疫病状況が下がった後に反発した。4）中国の操業再開に伴い、世界経済も回復の兆しを見せている：5月の世界製造業PMIは52.4で、前月比0.1上昇した。しかし、世界経済全体は依然として下流路にある。
貴金属：米国の高インフレは金価格を支え続ける
週内、米国の持続的な超予想インフレレベルは、金価格と「米国遠端の実際の金利予測金価格」の偏差値をさらに上昇させ、現在は2011年の極値レベルに近づいている。実際の金利が金価格の長期的な傾向を決定するという判断は依然として成立していると考えられていますが、2011年を参照すると、高インフレが続いている時期には、ドルと金が外れているという懸念が高まっているため、通貨引き締め予想も景気後退に陥る確率が増加し、金価格の高さは実際の金利が決定した金価格を大幅に上回る可能性があります。世界経済の持続的な下落に伴い、衰退後期の金の傾向的な機会を静かに待っている。
基本金属：高インフレ強化利上げ予想、基本金属は短期的に圧迫される
週内、米国の5月CPIは同月比で予想を超え、将来の金利引き上げ予想が急増し、基本金属価格の動きが短期的に圧迫された。中国の疫病状況はある程度緩和され、企業は徐々に操業を再開し、生産再開の需要が回復し、主要な商品の在庫が在庫切れになったが、全体の経済が安定して回復するには政策の伝導が必要だ。
1、電解銅、供給端、最近鉱段の事故が頻発し、一部の海外鉱物の生産停止、操業停止、または中国の一部の製油所の長さにマイナスの影響を与えている。需要端、中国端末は回復し、上海の操業再開と生産再開の推進に伴い、銅材企業の操業率は上昇したが、後市は空を見る気持ちが重く、需要は依然として弱い。6月10日現在、上海、江蘇、広東の3つの社会在庫は10.96万トンで、先週より0.24万トン増加した。
2、電解アルミニウムに対して、供給端、電解アルミニウム供給端は今週少し増加し、着工生産能力は上昇し、後期には計画中の再生産と新投入生産能力の放出が続いている。需要端、不動産の低迷によりアルミニウム棒は現在市場が閑散としており、一部の企業はアルミニウム棒を減産して他の製品を転産している。自動車などは政策の牽引の下で良い発展、光伏などに良好な勢いを維持して板帯の需要を高めることが期待されている。アルミナ価格は2965元/トンで、前月比は0.54%下落し、トンの毛利は13元/トンで、前月比は158.57%下落した。陽極価格は8252元/トンで、前月比は横ばいで、週内平均トンの毛利は268元/トンで、前月比は13.73%上昇した。電解アルミニウム長江の現物価格は20500元/トンで、前月比0.19%下落し、アルミニウムトンの利益は1434元で、前月比4.25%上昇した。週内、中国の電解アルミニウム社会在庫は85.3万トンで、先週木曜日より2.9万トン減少し、在庫解消の傾向が続いている。
3、亜鉛インゴットについて、海外側では、供給端が偏重構造を継続し、ヨーロッパの電気価格が高い企業では、製錬コストが高い位置を維持している。需要側は、不動産データ全体の低迷の影響を受け、これまで比較的明るい竣工は前年同期比0%増となり、稼働率、住宅販売データなども同様に相対的に低迷し、亜鉛インゴットに対する需要は低迷している。今週の七地亜鉛インゴット在庫総量は23.18万トンで、先週金曜日より0.68万トン減少した。
投資提案：業界の「中性」評価を維持する
1、貴金属、短期アメリカのインフレは依然として高い企業であり、金価格を支持し、流動性の引き締めによってインフレをコントロールし、経済が衰退に陥る懸念と共に現在の金価格の動きに影響を与え、通貨の正常化プロセスが徐々に推進されるにつれて、将来の金価格の動きはインフレの下落と経済の衰退のどちらが先に現れるかにかかっている。
2、基本金属、中国経済の仕事は「安定した字が頭にある」と定調し、安定成長政策は持続的に打ち出し、需要の自信を支えるが、世界から見ると、FRBの緊縮週期の下で、耐久財需要は依然として下落し、非方向性資産の中で供給変革による構造的な機会を探す。
コアターゲット：
1）基本金属： Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) Sunstone Development Co.Ltd(603612) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) 0など。
2）貴金属： Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Yintai Gold Co.Ltd(000975) Shengda Resources Co.Ltd(000603) など。
リスク提示：マクロ変動、政策変動、需給推計の前提仮定が予想に及ばないなど。
