投資のポイント
5月の社会融通規模は予想を超え、住民の中長期ローンは改善された。]5月末現在、社会融資規模の残高は329兆元で、前年同期比10.5%増加し、実体経済に対して発行された人民元ローン残高は202.03兆元で、前年同期比10.9%増加した。増加量から見ると、5月の社会融資規模の増加量は2兆7900億元（予想2.03兆元、前値9102億元）で、前年同期より8399億元増加し、その中で実体経済に対して発行された人民元ローンは1.82兆元増加し、前年同期より3936億元増加したが、構造的な問題が残っている。5月の人民元ローンは1兆9000億元増加し、前年同期より3920億元増加した。部門別に見ると、5月の住宅ローンは2888億元増加し、前年同期より3344億元少なくなり、その中で中長期ローンは1047億元増加し、4月よりマイナスからプラスに転じた。
上海の第1ラウンドの集中供給地の表現は良好で、3割以上が頂上に触れて成約した。上海の第1ラウンドの土地集中譲渡の敷居は大幅に緩和され、すべて看板方式を採用して譲渡され、凍結資金の割合を下げることで住宅企業の資金調達圧力を緩和した。今回の土拍36宗の宅地はすべて譲渡に成功し、その中で19宗の基本価格が成約し、13宗は中止価格の成約に触れ、全体の割増率は3.3%で、比較的低いレベルを維持した。競売に参加する主体は多様で、国有企業、中央企業、外資企業を含み、その8割の土地は中央国有企業が競争し、 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) 土地を手にする金額がトップで、117.7億元を費やして独自または共同で4枚の土地を手に入れた。上海本土の民間企業の表現は比較的に積極的で、大華、 Greattown Holdings Ltd(600094) 、同潤、佳運置業などはいずれも獲得した。
5月の重点50都市の平均脱化率は32%で、前月比は改善した。ケルリーのデータによりますと、重点50都市の開場平均脱化率は先月の29%から32%に微増し、前月比3 pp上昇し、脱化率が50%を超えた都市の個数は4つから6つに増加し、脱化率が前月比で増加した都市は11つ、2カ月連続で前月比で増加した都市は8つだったということです。1）福州、鄭州、深セン、長沙などの5月の前月比上昇幅は著しく、主にホットスポットネットのレッドディスクが市に集中し、全市の平均脱化率を牽引した。2）無錫、仏山、重慶などは先月の基数が低いため、限界回復の兆しが現れた。3）南京、蘇州、東莞などの都市熱は着実に下落し、5月の脱化率の下落幅はいずれも10 ppを超えた。
住宅企業の融資規模は3ヶ月連続で低下し、資金圧力は依然として存在している。5月の不動産企業の融資総額は612億元で、前年同期比34.3%低下し、前月比21.2%低下し、発行平均金利は3.25%で、前年同期比1.44 pp低下し、前月比0.33 pp低下した。そのうち、信用債の発行額は446億元で、前年同期比20.9%増加し、ABS 166億元で、前年同期比47.5%減少した。海外債の新規発行がないことが発行額の縮小の主な原因である。2022年5月末現在、追跡された170社以上の住宅企業の海外債と信用債は2兆5400億元で、海外債は51.2%を占めている。5月に満期の信用債は495億元で、新たに発行された信用債は90%の満期債にすぎず、住宅企業の資金圧力が激化している。2022年6-12月の満期債務は5688億元で、6-8月の満期量は合計3099億元を超えて半分を占め、6月の海外債務の満期は総債券の満期量の60%近くを占めている。
投資提案：現在、4つの投資のメインラインに注目すべきだと思います：1）開発企業：＊ Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) 、＊ Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) 、＊ Huafa Industrial Co.Ltd.Zhuhai(600325) 、＊ Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) 、＊ Shenzhen New Nanshan Holding (Group) Co.Ltd(002314) 、＊ Seazen Holdings Co.Ltd(601155) 、＊ Shenzhen Overseas Chinese Town Co.Ltd(000069) 、華潤置地、龍湖グループ、＊ China Vanke Co.Ltd(000002) 、旭輝ホールディングス、建発国際ホールディングスなど；2）物管企業：碧桂園サービス、華潤万象生活、旭輝永昇サービスなど；3）コース転換企業：＊ Tianjin Guangyu Development Co.Ltd(000537) 、＊ Lushang Health Industry Development Co.Ltd(600223) など；4）不動産仲介企業：貝殻など。
リスクの提示：プロジェクトの交付リスク、プロジェクトの販売返金リスク、業界政策のコントロールリスク。
