データの概要
5月の社融は2兆7900億元増加し、前年同期より8399億元増加した。増加速度は10.5%、ループ比は+0.3 pcであった。人民元信用は1兆8900億元増加し、前年同期より3920億ドル増加した。増加速度は11.0%、ループ比は+0.1 pcであった。
5月の社融をどう思いますか？-市場予想を大幅に上回る増分
（1）量の角度：非常に驚き、市場の予想を大きく上回った。5月には1兆899億元、社融2兆7900億元が新たに増加し、4月からはそれぞれ8246億元、9468億元と大幅に減少し、5月には3920億元、8399億元と大幅に増加し、予想を大幅に上回った。市場の5月の信用会社に対する融通予想はそれぞれ1兆4000億と2兆4000億である。
（2）質の角度：リング比は横ばいで、積極的な信号が現れる。5月には会社が増え、主に信用、債券に頼って牽引している。信用の増加は主に手形の増加によって実現され、予想に合っている。構造的には、積極的な信号が発生しています。
①住民ローンが好転し始めた：住民ローンは前年同期比3344億少なく増加し、そのうち住民ローンは前年同期比34億多く増加し、6ヶ月連続の前年同期比少ない増加傾向を逆転した。住民の中長期ローンは5月に1047億ドル増加し、4月より314億ドルのマイナス成長が著しく改善した。
②企業融資の限界修復：企業ローンは前年同期より7291億増加し、その中で手形、企業短期ローン、企業中長期ローンはそれぞれ前年同期より5591億増加し、3286億増加し、977億増加した。企業の短期貸付、中長期貸付の増加量は前年同期比で4月の199億増、3953億増と大幅に改善した。
（3）変化の背後：経済が底をつき、政策が力を入れ始めた。5月の信用会社の融通変化の背後には、①経済の底打ち改善、5月のPMIは49.6、前月比2.2 pc改善がある。5月に上海は重要な産業チェーンの操業再開を推進し、全国の一部の閉鎖区域が閉鎖解除され、経済企業の安定に支持力をもたらした。②政策は大いに推進し、5月23日に通貨信用情勢分析会、5月25日に全国安定経済大皿会議が開催され、銀行信用の投入を促す麺で空前の力を入れ、安定成長政策をさらにプラスした。③貸越効菓は消失し、3月の信用は4月に貸越を形成し、5月には影響を受けない。
未来社融はどう思う？-信用会社は融通して小春を迎える。
今後1四半期の信用会社の融通データは小陽春を迎える見込みで、6-8月には量質改善、需給両旺が期待され、信用会社の融増速は毎月上昇する。市場の信用継続性に対する期待は著しく改善される。
（1）供給側：政策が信用投入に対する監督力を持続的に強化する。
（2）需要側：3つの改善点から利益を得る。①安定成長の実行力は著しく上昇し、20大接近と6月の政府交代完成に伴い、安定成長は次の段階の仕事の重心となる。②疫病解放補償性投入、これまで疫病の影響を大きく受けた信用重鎮の長江デルタは改善が期待され、4月末には上海、長江デルタ（上海を除く）の信用が全国の4.7%、17.8%を占めた。③政府債の発行を加速させ、特別債の新規発行は6月、8月末までに基本的に発行済み（残り1兆4000億）と使用済みにする必要がある。
次の段階では、中長期貸付改善の持続性重点観察の3つの麺：①不動産と住民の中長期貸付は一二線都市の「四限」の実質的な緩和を見る；②プラットフォームの中長期ローンは地方の隠れた債務の解消と特別債務の投資範囲の柔軟な緩和を見る。③製造業の中長期ローンは企業家の自信の修復と振興を見る。
銀行株の投資機会？-新しい相場が開く
今年に入ってから銀行株の表現は信用会社の融通増加率の表現と密接に関連しており、信用会社の融通改善は銀行相場を触媒する可能性があり、高度な重視を注意している。現在銀行を買う=経済修復の順方向オプションを買い、下半期に良質な株式銀行を増配することを提案し、興業、平安を第一に推進する。城商行は南京を第一に推している。
リスクの提示：マクロ経済は失速し、不良は大幅に暴露された。
