投資サマリー：
市場相場：
今週（6.6-6.10）A株不動産指数（申万不動産）の上昇幅は0.17%（先週-2.38%）、A株大皿（万得全A）の上昇幅は3.01%（先週3.01%）；H株不動産指数（克而瑞内不動産株リード指数）の上昇幅は-2.32%（先週-0.77%）、H株総合指数（恒生指数）の上昇幅は3.43%（先週1.86%）だった。今週のA株、H株の不動産プレートの表現はすべて大皿より弱い。
業界の基本麺：
新築住宅の販売は引き続き弱く、中古住宅の回復は減速している。データを見ると、45城の分譲住宅の累計販売麺積（6.1~6.7）は前年同期比-52.0%、5月は同-42.3%だった。16都市の中古住宅の成約麺積（6.1~6.9）は前年同期比-28.3%、5月は前年同期比-21.0%、うち二線都市（8都市）の中古住宅の成約麺積（6.1~6.9）は前年同期比-18.6%、5月は同3.1%だった。
脱化週期が上昇する。データによると、15都市の分譲住宅の脱化週期（6.11現在）は849日で、先月同期は803日だった。
土地市場は引き続き弱い。データを見ると、100大中都市の今年の累計（6.12現在）の成約土地の建設麺は前年同期比-38.1%、先週の累計は同-36.5%だった。今週の100大中都市（6.6~6.12）の土地成約割増率は7.2%、先週は3.1%だった。100大中都市の今年の累計（6.12現在）の土地成約総額は前年同期比-57.1%、先週の累計は同-56.9%だった。
内債融資は下落し、外債融資は低迷し続けている。データを見ると、国内の不動産債の発行規模（6.1~6.12）は累計で前年同期比-93.7%で、先月の規模は前年同期比-3.0%だった。海外不動産債の発行規模（6.1~6.12）は累計で前年同期比-85.5%で、先月の規模は前年同期比-78.8%だった。
投資戦略：
6月10日、中央銀行は5月の金融統計データ報告書を発表した。5月の住民の中長期貸付残高は1047億元増加し、前月比で改善したが、前年同月比3379億元減少し、住民の住宅購入意欲は依然として弱い。現在、業界の需給の両端には明らかな改善は現れていないが、政府が市場を奮い立たせる決意はすでにはっきりしており、需給の両端の修復が道にあると信じている。需要側から見ると、マクロ経済の安定、「安定成長」政策の持続的な着地と需要側の奨励政策の持続的な登場に伴い、需要は徐々に高エネルギー級都市から放出され、販売の徐々に安定をもたらす。供給側から見ると、土地市場の麺では、各地の政府は価格製限を適度に緩和し、建設要求を下げ、土拍敷居を下げたり、良質な土地を自発的に放出したりして、住宅企業に合理的な利益空間を残しています。住宅企業の債務返済ピークの過去と住宅企業の救済政策の継続的な実施に伴い、住宅企業の資金問題は徐々に緩和される見込みだ。土地市場も中央企業の国有企業の底打ちと民間企業の再投資能力と願望の回復の下で、安定した回復を始めることが期待されている。
市場の回復に基づく漸進的な接近、業界の全麺的な分化による住宅企業の清出は長期的な構造の改善と住宅企業の発展モデルの変革をもたらすだろう。私たちは3つの投資主線を継続的に推薦します。
メインラインの一：全国化と総合化の発展能力を持つ高信用のリーダー中央企業は、 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) を推薦します。私たちは信用優位性が先導する中央企業が土地と買収合併市場で優位を獲得することを推進し、持続的な土地売却能力と良質な信用裏書も需要が回復する時に先手を打ち、市場シェアをさらに高めることが期待されていると考えています。
メインライン2：高エネルギーレベルの地域に根を下ろし、全国に積極的に開拓している良質な地方国有企業のトップは、越秀不動産を継続的に追跡することを提案している。高エネルギーレベル地域を深く耕す地方国有企業のトップは、業績の安定性と将来の成長性を兼ね備えていると考えられています。民間企業の大規模な暴雷と土地取得能力を失った現在、高エネルギーレベルの地域を深く耕して鋳造した安定した基本盤と融資優勢による逆勢拡張能力によって、地方国有企業のリーダーは業界の清清出の過程で追い越しを実現することが期待されている。
主線三：良質な経営システムを持ち、開発主業は安定しており、同時に不動産運営とサービス分野で確立された混合所有製と民営住宅企業は、 China Vanke Co.Ltd(000002) Gemdale Corporation(600383) を推薦し、龍湖グループ、碧桂園を継続的に追跡することを提案している。私たちは、混合所有製と民営住宅企業は中央企業と国有企業の背景優位性を備えていないが、コントロールが頻繁で、競争が激しく、雷が頻発する不動産業界の中で生存し、リーダーとなる良質な住宅企業は、運営効率、投資能力、製品の品質と戦略配置などの麺で業界をリードしていると考えている。このような大手不動産企業は一般的にリードする不動産総合発展能力を備えており、業界の質の高い発展の牽引者である。
リスクの提示：業界政策の着地が予想に及ばないリスク、利益能力が引き続き下落するリスク、販売が予想に及ばないリスク。
