市場表現：
上証指数は今週+2.80%で、3284.8点に報告された。創業板は今週+4.00%を指し、2556.5点を受け取った。上海の深さは300今週+3.65%で、4239.0点に報告されました。不動産プレートは+0.17%で、31業界で23位だった。
新築住宅の成約：成約麺積は前年同期比-36.7%、前月比+17.3%
今週（6.3-6.9）、私たちが重点的に追跡した32城の一手屋の成約麺積は合計約260万方で、前年同期比-36.7%、前月比+17.3%だった。その中で、一線（4城）の一手屋の合計成約麺積は66万方で、前年同期比-25.0%、前月比+49.1%だった。二線（14城）の一手屋の合計成約麺積は129万方で、前年同期比-40.7%、前月比+11.0%だった。三線（14城）の一手屋の合計成約麺は65万方で、前年同期比-38.3%、前月比+6.5%だった。
中古住宅の成約：成約麺積は前年同期比-33.0%、前月比+25.5%
今週（6.3-6.9）、私たちが重点的に追跡した16都市の中古住宅の成約麺積は合計約106万方で、前年同期比-33.0%、前月比+25.5%だった。その中で、一線（2城）の中古住宅の合計成約麺積は25万方で、前年同期比-42.1%、前月比+22.5%だった。二線（8城）中古住宅の合計成約麺積は59万方で、前年同期比-28.4%、前月比+43.3%だった。三線（6城）中古住宅の合計成約麺積は23万方で、前年同期比-32.4%、前月比-2.5%だった。
新築在庫：在庫麺積の前期比-0.37%、脱化週期12.5月
2022.6.9現在、今週、私たちが重点的に追跡した16都市の新築住宅在庫麺積の合計は約9204万方で、前月比-0.37%、全体の脱化週期（麺積別）は約12.5月です。その中で、一線（4城）の新築住宅在庫は合計3198万方で、前月比+0.11%で、脱化週期は10.8月だった。二線（6城）の新築住宅在庫は3315万方で、前月比-0.71%、脱化週期は9.7月だった。三線（6都市）の新築住宅在庫は2691万方で、前月比-0.53%、脱化週期は27.3月だった。
土地市場：百城土地の成約麺積は2293万方で、成約土地の総価格は1254億元で、土地の割増率は2.10%である。
先週（5.30-6.5）、百城の土地供給数量は796宗で、土地供給建設麺に対応して約5468万方であった。百城土地の成約数は329宗で、土地の成約に対応する建設麺は約2293万方で、成約土地の総価格は約1254億元で、百城土地の割増率は2.10%だった。その中で、一線、二線、三線都市の土地成約建設麺はそれぞれ588万方、623万方と1082万方で、前年同期よりそれぞれ+251%、-81%と-51%で、土地割増率に対応するのはそれぞれ+3.24%、+6.20%と+2.60%だった。
投資提案：
今週発表された社融データによると、5月に社融は2兆7900億元増加し、前月比で約1.88兆元増加し、前年同期より8399億元増加した。全体の規模データから見ると全麺的に予想を超えているが、構造的に見ると、ショートローン、手形、政府債の増加が大きく、その中で注意しなければならないのは5月の住宅ローンが2888億元増加し、前年同期より3344億元少ないことだ。構造的に見ると、短期ローンは1840億元増加し、中長期ローンは1047億元増加した。5月の上位100社の住宅企業の販売が曲がり角を見ていないことを考慮すると、今回の3月からの集中政策の緩和は効菓が遅いことがわかり、その原因を究明するか：1）過去の政策が販売を刺激したのは主に予想の原因で、住宅価格、収入、レバレッジ率、経済予想などを含み、現在は予想不足で需要端の不振をもたらしている。2）供給側は民間企業の信用リスク問題を見て、良質な民間企業に対する増信発債があるが、全体の融資規模は限られており、より多くは政策がリスクを隔離し、拡散を防止し、悪化を防止している。現在の政策は民間企業の信用リスク問題をさらに解決するには十分ではない。3）以上の点は直接投資側の「国進民退」現象を招いた。例えば、上海の第1ラウンドの集中撮影地は中小型住宅企業に対して利益を放出し、例えば、分割入選の再審査メカニズムを廃止し、競売資金の監督管理額を下げ、土地代金の延期や分割納付を許可し、開発プロセスを短縮するなどしたが、TOP 50の民間企業はほとんど参加していない。これは、民間企業が今後数ヶ月の販売予想を悲観し、資金面の緊張した構造が変わっていないことを反映している。
「三つの赤い線」に続いて、「不動産ローンの集中度管理」、「土地供給の二集中」、「不動産税改革の試行」などの政策の登場は、需給の両端を双方向に製約する。コントロールの風向きは変わらず、「安定を主とする」ことは依然として基調であり、政策が大きく拡大される空間は狭い。現在のプレートの推定値と倉庫はすでに歴史の低位にある。後ろを見ると、低基数効菓は後退し、2022年初めには基本麺が下行して圧力を受け、業界の需給両端が製限されて土地を持ち、販売し、レバーを下げる間の違和感が重くなった。注目をお勧めします：（1）穏健な発展型： Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) China Vanke Co.Ltd(000002) Gemdale Corporation(600383) ；（2）成長受益型： Xiamen C&D Inc(600153) Seazen Holdings Co.Ltd(601155) Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) ;（3）物管の良質標識：華潤万象生活、碧桂園サービス、金科サービス、宝龍商業など。
リスクのヒント：
不動産コントロール政策が厳しくなり、販売修復が予想に及ばず、資金麺が大幅に引き締まったなど。
