\u3000\u30001. 空港はどんな業界ですか？
コロナ禍前の世界の空港上場企業の年間平均収益率を比較すると、世界の主要上場空港18社のうち、10年間の年間平均収益率が20%を超えたのは8社に達し、その中で収益率が最も高かったのはタイの空港で、10年間の年間平均収益率は36.55%に達した。世界的に見ると、これは長期的な超過収益を得ることができる良質なビジネスです。具体的には、中国にとって、空港は民間航空業の良質な核心資産として、業態の天然の高い障壁として、長期にわたって供給が需要に追いつかない状態にあり、業績の確定性と成長性を兼ね備えている。
\u3000\u30002. 空港業界のビジネスモデル
空港ビジネスモデルの本質は流量の現金化であり、流量の現金化効率は利益率を決定する。空港はまず重資産投資を通じてハイエンド流量プラットフォームとなり、トップレベルのオフライン流量を集め、航空性業務と非航空業務を通じて流量の変化を行う。その中で、航空業務の政府定価は、コスト回収の原則を採用し、空港の公共事業の属性を体現している。航空収入は線形に増加し、空港の第一の成長曲線を構成している。非航空業務は市場化定価を採用し、空港側は定価権を完全に掌握し、空港の企業利益属性を満たした。非航空収入は高い成長性を備え、空港会社の利益弾力性の核心源であり、免税業務の急速な台頭は空港の第2の成長曲線を担っている。
\u3000\u30003. 空港業界の投資ロジック
免税業務の飛躍的な発展は、空港業界がインフラ主導段階から、非航空主導段階に入り、業界も純粋な公共事業の属性から、徐々に消費属性を示している。昔、空港はインフラを見ていました。現在、空港は非航を見て、非航は免税を見て、免税業務は国際客流に対して深い変化を行った。将来、高級ブランドの進出に伴い、中国人客流の変形潜在力も十分に発掘される可能性があるため、将来の投資論理や進化は、空港が非航空を見て、免税に税金を加えることになる。以上の分析フレームワークに基づいて、空港を免税空港と他の空港の2種類に分けることができます。免税空港が好ましく、国門の再開を待って、美蘭空港、6 Oceanwide Holdings Co.Ltd(000046) 00009に重点を置いている。
投資提案：空港業界のビジネスモデルは優れており、確実性と成長性を兼ね備えており、疫病発生状況は業界の長期投資価値を変えず、底部の配置を提案し、基本麺の反転を静かに待つ。初めて上書きし、業界に「推奨」評価を与えます。
リスクの提示：①マクロ麺では、マクロ経済の成長速度が減速する。②業界レベルでは、免税政策の変動、航空性業務の料金基準の変動、業界の安全事件；③会社レベル：インフラ建設の進度が予想に及ばず、運営コストが大幅に上昇し、免税協議の締結が予想に及ばない；④その他の方麺：疫病の持続時間が予想を超え、市内免税店が空港の分流に対して予想を超えたなど；⑤その他のタイプの予測しにくいリスク、中国外空港は完全な比較性を持っておらず、関連資料は参考にしてください。
