投資のポイント
論理：銀行株を買う＝経済を買う順方向オプション
下半期に銀行を買う=経済回復の順方向オプションを買う。①マクロ的に：4月は2022年の経済底である。5月のPMIは49.6で、前月比2.2 pc改善した。同時に、5月末以来、安定成長政策の持続的なプラス符号化、上海の操業再開と生産再開の恩恵を受け、経済は引き続き修復する見込みだ。②戦略上：経済混沌期、銀行株の購入＝経済の順方向オプションの購入、銀行株は大確率で絶対収益があり、段階的に相対収益がある。③ファンダメンタルズ：8月に中報シーズンに入り、良質な銀行の業績は相対的に美しい。 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) マクロ研究チームは22 H 1 GDPの成長率を2.2%に低下させると予測し、上場銀行の収益利益の成長率はマクロの大勢より優れていると予想している。④性価格比：現在の銀行プレートの株価、評価値はすでに2つの底にある。2022年6月15日の終値まで、銀行指数のPBは0.55 xにすぎず、PBの5年分位数は1%にすぎない。成長株は4月末以来急速に反発し、4月27日以来、科創50は累計22%上昇し、銀行株の性価比が明らかになった。
触媒：6月-8月に信用小春を迎える見込み
信用会社は小春を迎える見込みだ。5月の信用会社の融多増加は序幕であり、6-8月の量質改善、需給の両旺が予想され、信用会社の融増量の2022年以来の初の連続多増加、増速が初めて月ごとに上昇することが期待されている。市場の信用継続性に対する予想は曲がり角を迎え、銀行プレート相場を触媒する。
（1）供給側：政策が信用投入に対する監督力を持続的に強化する。5月23日に人民銀行、銀保監会は信用情勢分析会を開き、信用の広い任務を各種類の銀行に実行し、主体的な責任を負うことを強調した。
（2）需要側：3つの改善点から利益を得る。①安定成長と実行力が著しく上昇した。20大接近と6月の政府交代完成に伴い、安定成長は次の段階の仕事の重心となる。②疫病解放補償性投入。上海の操業再開と生産再開に伴い、これまで疫病の影響を大きく受けていた長江デルタは改善する見込みだ。上海、長江デルタ（上海を除く）の4月末の信用は全国の4.7%、17.8%を占めている。2021年に全国の信用増分の5.7%、22.9%に貢献し、信用成長の主力である。深センを参考にすると、深センの新規信用は解禁初月から（4月）前年同期比で増加し、5月には増加幅が拡大した。③政府債の発行を加速させ、特別債の新規発行は6月、8月末までに基本的に発行済み（残り1兆4000億）と使用済みにする必要がある。
株式選択：高弾力性の興業/平安/南京を第一選択
下半期に良質な株式行を増配することを提案し、興業/平安を第一選択し、城商行は Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) を推薦した。その中で、良質な株式銀行の増配を提案する原因：①基本麺の弾力性の角度、株式銀行は疫病の修復、不動産の偏り是正と経済の安定成長に最も利益を得ている。②評価性価格比の角度：興業、平安を代表とする良質株式行の2022年PB評価値はそれぞれ0.64倍、0.78倍で、5年分位数はそれぞれ17%、12%である。
Industrial Bank Co.Ltd(601166) ：今後10年間の風口に立つ銀行は、表内の緑と表外の業務方向を把握しています。2022年は商業銀行+投資戦略の全麺的な普及行動元年であり、厚積薄発は、龍頭復興の起点となる。
Ping An Bank Co.Ltd(000001) ：ファンダメンタルズ反転の成長性小売銀行。①短期β疫病の製御、小売需要とリスクの改善に最も恩恵を受けている。小売業務は消費と経営を主とし、住宅ローンの割合が少ない。②長期α持続的に現れ、保険をかける富管理チームを重点的に構築し、チームの生産能力の拡張は第2の成長曲線を形成している。 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ：銀行株の「三好学生」は、ファンダメンタルズがいい+取引麺がいい+転換社債がいい。2022年は財務報告の業績と経営の転換点が共振する年である。 Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) は弾力性の最も強い銀行になる見込みです。
リスクの提示：マクロ経済は失速し、不良は大幅に暴露された。
