核心的な観点
宅配業界の投資戦略：配当金を探し、構造を買い、配置を待つ
過去、宅配便は配当を見て、見所は高成長の業務量だった。
現在、宅配便は構造を見て、見どころは持続的に向上する利益率と回転率です。
将来、宅配便は配置を見て、見所は新しい業務の市場空間と協同効菓の解放です。
ビジネスモデル：競争定価からコスト加算まで、性価格比を追求する小売モデルは30年の需要変化を経て、中国の宅配業界は中低端を主とし、中高端を補充する二元市場構造を形成し、2つの市場の差異化需要に対して直営、同盟、倉庫配送の3つの業務モデルを提供している。
しかし、ハイエンドでもミドルエンドでも、ビジネスの本質は小売業と類似しており、高品質、低価格、良いサービスを追求しています。多速好省の追求は業界の発展の中で早期に、競争定価を主とすることが多いが、構造の改善と需要配当の消滅に伴い、競争定価は最終的にコストプラス定価に置き換えられ、企業の定価能力も向上する。
構造決定付加価値中枢：中・ハイエンド構造が安定し、中・低端が転換点を迎える
製品の同質化の業界属性に製限され、宅配業界は主に高集中度を通じて上下流に対する割増能力を高め、構造は基本的にプレートのコスト付加中枢を決定する。ハイエンドコースの構造は安定しており、順豊、京東物流、中国郵政はそれぞれの細分化分野で独占経営しており、定価能力が強く、単票収入は基本的に安定している。中低端コースは曲がり角を迎え、極兎百世が統合された後、電子商取引宅配CR 6はすでに100%に近く、頭部企業は高品質の発展共通認識を達成し、業界資本支出はピークに達した。安定した構造に良性の需給関係が重なり、電子商取引宅配便は2021 Q 4から価格修復を開始した。
市場空間：兆空間の消費成長コース、速達拡張は最終的に総合物流になる
電子商取引が駆動する兆級消費成長コースとして、宅配便の成長は電子商取引の浸透率の向上、宅配便の小型化の二重駆動力に恩恵を受け、2025年までに業務量は二桁以上の成長を維持できると予想されている。
同時に物流需要はまた多層的で、頭部宅配企業は協同可能な物流ネットワークによって、宅配便-エクスプレス輸送-サプライチェーン-国際の発展方向に沿って多元化拡張している。宅配業務に比べて、新しい業務空間は十分に大きいが、規模効菓は限られており、配置は買収合併に依存して同時に成長週期が長い。
投資提案：総合物流は検証を待ち、電子商取引宅配便は持続的に推薦する。
総合物流の検証待ち：順豊、京東物流は買収合併を通じて多元的な配置を実現し、企業経営の基本麺にも短期的な衝撃を与えた。現在、会社は拡張リズムと利益のバランスを積極的に模索しており、成長論理は検証に時間がかかる。
電子商取引宅配便の持続的な推薦：構造変曲点は資本支出がピークに達し、電子商取引宅配便は利益率、回転率が同時に上昇する黄金期に入り、プレート業績の視認性も構造の改善に伴い修復される。電子商取引宅配便の持続的な投資チャンスを重視し、 Yto Express Group Co.Ltd(600233) 、中通宅配便、 Sto Express Co.Ltd(002468) Yunda Holding Co.Ltd(002120) を重点的に推薦する。
多元化需要は企業競争力の違いを招く：中・ハイエンドは総合能力を見て、中・低端のスペル価格は中・ハイエンド市場の顧客構造より複雑で、契約履行基準の要求が高い。順豊と京東物流はキャリッジ航空、倉庫物流などの希少性資源を通じて顧客の高履行要求を満たし、同時にブランドでC端顧客の心を占領し、豊富な製品行列でB端顧客を引き留め、最終的に高障壁の総合能力堀を形成した。
中低端市場の顧客構造は単一で、製品の極致性価格比を追求している。頭部電子商取引宅配便はすべて伝統的な道路ネットワークを主とし、規模と資産構造が類似し、効率の差異化は管理に依存し、優れた管理能力は製品性価格比の優位性をもたらし、最終的に電子商取引宅配便業界の堀を形成した。
リスクの提示：マクロ経済成長の減速、市場拡大の予期に及ばず、買収合併統合リスク、業界の景気度の予期に及ばず、価格戦の再開、監督管理政策の変動、インターネット企業の強製介入、加盟企業の爆倉、人件費の急速なインフレ、原油価格の持続的な急騰、疫病による企業運営の衝撃、航空事故。
