海外の強い酒の蛇口に比べて、中国の白酒の蛇口の市場価値と利益能力は明らかにリードしており、主に白酒のビジネスモデルが独特で、ブランドの壁がより深いことに由来している。また、海外の強い酒の蛇口の成長は相対的に緩やかで、白酒の蛇口はまだ成長期にあり、収入規模は相対的に大きな向上空間がある。白酒のトップである茅台は贅沢品のトップであるエルメスよりも強い成長と収益力を示しているため、資本市場にも人気がある。
国内外の強い酒のトップブランドの対比：中国の白酒のトップは成長が速く、海外の強い酒とは対照的だ。
1）中国の白酒の蛇口の市場価値は相対的に高い。2022年5月末現在、茅台市の時価総額は2兆2000億元で、帝亜吉欧、保楽力加と百富門の合計を超え、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 市の時価総額は6131億元、 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 市の時価総額は3066億元で保楽力加と同等で、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 市の時価総額は百富門グループの900億元を上回った。
2）白酒の粗金利は海外の強い酒より優れており、年々上昇している。2021年の茅台粗金利は91.62%、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 粗金利は85.7%、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 粗金利は75.4%、 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 粗金利は74.9%で、全体的に海外の強い酒より優れ、年々上昇している。
3）中国の白酒蛇口の費用率が下がり、国外の強い酒の蛇口が上昇した。2021年の茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) の費用率はいずれも50%以下で、全体的に海外の強い酒のトップブランドよりはるかに低く、下落傾向にある。
4）中国の白酒の蛇口の推定値はもっと高い。ここ10年、中国の白酒蛇口PE値は全体的に高速成長し、一部は2倍の成長を示し、海外の強い酒の増加速度をはるかに超えている。
茅台VSエルメス：ハイエンド白酒は圏層、贈り物、コレクションなどの贅沢品の属性を持っているため、私たちは拡張として贅沢品の中の頭の会社エルメスを研究しました。茅台とエルメスはそれぞれの分野で差別化の優位性と希少性を持っており、高価格帯、供給不足の特徴を呈しており、茅台の成長能力と利益能力は相対的に強い。
1）茅台の売上高と純利益率はエルメスより高く、エルメスの純利益率は上向きの傾向が良い。茅台のここ10年の営業収入の複合成長率は16.7%、エルメスは11.1%だった。茅台の純利益率は50%前後を維持している。贅沢品はいずれも比較的に強い定価能力を持っており、収益規模の高い増加と粗金利の上昇の恩恵を受けており、エルメスの2021年の純金利は前年同期比5.54 pctから27.22%上昇した。
2）茅台の純資産収益率はやや優れている。2021年の茅台ROEは30.56%だったが、エルメスは29.15%だった。茅台はより高い投資収益率を備えている。
3）茅台PEの推定値は急速に上昇し、資本市場に人気がある。2021年の茅台PEの推定値は51.36で、エルメスの約2.5倍である。茅台の今後5年間の業績成長能力は依然として期待でき、評価レベルはエルメスに対する優位性を維持する見込みだ。
リスク提示：経済の下行は中高級白酒需要、政策リスク、COVID-19疫病の繰り返しリスク、食品安全リスク、ルート調査研究データサンプルが全体状況を十分に反映できないリスク、情報データの更新がタイムリーではないリスクに影響する。
