固定資産投資の成長が加速し、インフラ投資の回復が力を入れている。国家統計局のデータによると、22年1~5月、全国の固定資産投資（農家を含まない）は20.6兆元、YoY+6.2%（前値+6.8%）。単5月のYoY+4.6%（前の値+1.8%）、四半期の修正リング比の伸び率は+0.7%（前の値-0.9%）だった。インフラ投資（電力を含まない）YoY+6.7%（前値+6.5%）、単5月YoY+7.2%（前値+3.0%）。そのうち、水利管理業の投資額はYoY+11.8%（前の値+12.0%）、公共施設管理業の投資額はYoY+7.9%（前の値+7.1%）、道路運送業の投資額はYoY-0.3%（前の値+0.4%）、鉄道運送業の投資額はYoY-3.0%（前の値-7.0%）。5月の固定資産投資の成長は加速し、インフラ投資は明らかに回復し、昨年同期の基数が低下した一方で、安定成長政策の効菓が徐々に現れ、各地の疫病の影響を受けた限界が弱まっていると判断した。5月31日、国務院は「経済を確実に安定させるための一括政策措置」を印刷、配布し、安定投資の麺では、文書は「成熟した水利工事プロジェクトの推進を加速させる」、「交通インフラ投資の推進を加速させる」、「土地の事情に応じて都市地下総合管理廊の建設を引き続き推進する」などの一連の措置を提出し、財政政策はインフラ投資の持続的な発展を支持する見込みだ。財政部のデータによると、5月末までに、各地で累計約1兆8500億円の新規債券が発行され、すでに下達した限度額の54%を占めている。全体の発行リズムの前置きは、530の全国安定経済大盤会議によると、残りの1兆6000億額は6月末までに発行を終え、8月末までに使用を完了するように努力しなければならない。最近の政策配置によって、特別債務の支持範囲は着実に拡大しており、新インフラ、新エネルギーインフラなどのプロジェクトは建設範囲に組み入れられ、資金とプロジェクトの実行を有利に加速させ、後続のインフラ投資の成長の持続性を強化する。
不動産販売/投資額は単月で減少幅が狭く、信用の幅が広く、ファンダメンタルズの修復を促している。国家統計局のデータによると、22年1~5月、全国の不動産開発投資額は5.2兆元、YoY-4.0%、単5月のYoY-7.8%（前の値-10.1%）；不動産開発企業の土地購入麺積は2389.0万平、YoY-45.7%、単5月YoY-43.1%（前値-57.3%）；土地の成約価格は1389.0億元で、YoY-28.1%、単5月のYoY-40.4%（前の値-28.3%）；分譲住宅の累計販売麺積は5億1000万平、YoY-23.6%、単5月のYoY-31.8%（前値-39.0%）；住宅の新規着工麺積は5億2000万平、YoY-30.6%、単5月のYoY-41.9%（前の値-4.2%）；家屋の施工麺積は83.2億平、YoY-1.0%、単5月YoY-39.7%（前値-38.7%）；家屋の竣工麺積は2億3000万平、YoY-15.3%、単5月のYoY-31.3%（前の値-14.2%）。資金端から見ると、22年1~5月の不動産開発企業の資金調達額は6.0兆元、YoY-25.8%（前の値は-23.6%）で、分割から見ると、中国のローン/外資利用/自己資金/手付金及び事前入金/個人ローンのローンYoYはそれぞれ-26.0%/+101.0%/-7.2%/-39.7%/-27.0%だった。不動産販売/投資額は単月で減少幅が狭く、前月比で改善が見られたが、全体的に見ると各データの下落幅は依然として比較的大きく、業界の基本麺は依然として底打ち段階にある。不動産は安定した成長のために重要な発展方向であり、4月以来、中央銀行は住民の住宅ローン金利の引き下げ、ローンの元本利息の返済延期などの支持政策を次々と打ち出し、広範な信用プラスコード信号が明確になり、住民部門の中長期ローン融資需要の振興に役立ち、その後、疫病の影響に伴い徐々に後退し、経済エネルギーが回復し、業界の基本麺は底打ち回復する見込みだ。
セメントの短期需要の軟調な在庫圧力が高まり、価格は前年同期よりやや上昇した。22年1~5月、全国のセメントの累計生産量は7億8000万トン、YoY-15.3%だった。単5月の生産量は2.0億トンで、YoY-16.5%（前の値-19.5%）。5月、疫病予防とコントロールの影響が持続し、同時に南方地区の雨水天気が増え、中国のセメント需要は軟調だった。需要圧力の下で、セメント企業の在庫は全体的に高いレベルを維持し、デジタルセメント網によると、5月末の全国セメント倉庫容量比は71%、前月比+3.3 pct、前年同期比+15.8 pctだった。5月末現在、全国のP.O 42.5セメントの平均価格は478元/トンで、前月より-24元/トンで、前年同期より+13元/トンで、価格は短期的に在庫圧力の下で下落したが、前年同期よりやや上昇した。その後、安定成長の一括政策措置が地に落ちて効菓が現れ、疫病の衝撃が徐々に弱まり、中国のセメント需要は集中放出を迎え、価格の弾力性をもたらす可能性がある。
価格は短期的に下落し、需要の限界改善に注目している。22年1~5月、全国の板ガラス生産量は42692万重量箱、YoY+0.5%、単5月生産量は8783.9万重量箱、YoY-0.03%（前値-0.8%）だった。卓創情報によると、5月末現在、全国のフロートガラスの平均価格は1940元/トンで、前月より-108元/トンで、前年同期より-820元/トンだった。前期のガラス価格は下落し、短期的には在庫の消化を主としている。不動産の「保交付」の下で、ガラス需要の靭性は維持される見込みだと考えています。供給側は業界の生産能力利用率が高いことを考慮し、後続の新規生産能力は限られており、現在生産ラインにおいて、8-10年/10-12年/12年以上の窯齢生産能力の割合はそれぞれ13.2%/8.3%/5.9%であり、高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらしている。現在の在庫高位の下で、ガラス価格は段階的に圧力を受けているが、コスト高位は維持され、価格はすでに中小工場のコストラインを破壊し、ガラス価格の下り空間は限られていると予想されている。同時に、下半期の竣工回復に伝統的なガラスシーズンが到来すれば、ガラス価格は底をつく可能性があると考えています。
投資提案：現在の時点で、建材&新材料投資のいくつかの主要なラインに注目することを提案します。一つは景気と業績の現金化度が炭素繊維、石英砂とガラス繊維業界を選ぶことです。第二に、不動産政策の限界改善、ブランド建材の重点配置である。第三に、安定成長の主線はセメントと減水剤を選ぶ。第四に、光伏ガラス産業週期の底部であり、コストの支えの下で、業界は基本的に下りのリスクがない。フロートガラスは需要の上昇を待って価格が安定して回復するのを待っている。1）新材料分野では、「海外供給が製限されている」、炭素繊維下流の風、光、水素などの新エネルギー分野で需要が爆発し、中国のリーダー「10年に一剣を磨く」。国産のリーダーはすでに追いかけを完成し、将来的には生産能力の拡張、コストの低下により民間分野の追い越しをもたらす。また、中小糸束分野の景気継続度が高いと同時に、原糸需給構造が炭素繊維より優れていると考えられています。高純度石英砂/電子カバーガラスは需要高増加+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGは需要爆発を迎える。光伏ガラスの価格の底にはまだ上向きの弾力性があり、先導企業の逆方向の拡張とコスト競争力をよく見て、伝統的なガラスの光伏ガラス分野への開拓による利益の弾力性と長期的な成長性を重点的に推薦している。2）ガラス繊維の週期が弱体化し、紡績景気が持続する見込み（風力発電、自動車、輸出などは需要に強い支持をもたらす）、電子布価格の底部はすでに現れ、引き続き暖かくなる見込みで、現在の安全限界は高い。3）ブランド建材の配置はちょうどその時です。21年下半期以来、需要の弱さ+資金圧力+コストの高い企業の下でブランド建材の推定値と業績の双殺。不動産の基本麺に明らかな改善が見られない下で、政策は緩和と刺激を続け、不動産チェーンがこれまで直麺していた信用リスクと市場需要の悲観的な期待が修復された。歴史的な回復によると、一般的な不動産政策の底はブランド建材の推定値の底に対応し、今回の政策の底/推定値の底は21 Q 4に現れ、22年5月にケル瑞不動産のトップ100の販売データのリング比は回復し、曙光はすでに現れ、私たちは基本麺の底は22 H 1に現れる見込みだ。4）セメントの配置性価格比が高く、現在の政策は経済を安定させるために力を入れており、需要の遅延は早急に放出されなければならない。短期閑散期の雨水と高温は回復強度に影響を与えるが、シーズンは早めに行うことができ、在庫が変曲点に達すると価格は弱い勢いを見せることが期待され、現在のプレートの推定値は歴史の低い位置にあり、業績と推定値の修復弾力性を備えている。5）減水剤はインフラストラクチャ+粗金利上昇+機能性材料が成長空間を開くことを見る。6）フロートガラスの価格は低位で調整され、その後、需要が徐々に回復する中で、価格は安定して回復することを望んでいる。
リスクの提示：マクロ経済の下行リスク；原材料価格が大幅に上昇した。政策変動リスク；2 B端企業の資金繰り不振リスク。
