事項：
国家統計局は2022年1~5月の全国不動産開発投資と販売データを発表し、その中の投資額は5兆2000億元で、前年同期比4.0%減少した。新規着工は5億2000万平方メートルで、前年同期比30.6%減少した。竣工は2億3000万平方メートルで、前年同期比15.3%減少した。土地の購入麺積は2389万平方メートルで、前年同期比45.7%減少した。土地の成約価格は1389億元で、前年同期比28.1%下落した。分譲住宅の販売麺積は5億1000万平方メートルで、前年同期比23.6%減少した。売上高は4兆8000億元で、前年同期比31.5%減少した。住宅企業の到着資金は6.0兆元で、前年同期比25.8%減少した。
平安の観点：
投資の減少幅が狭くなり、実質的な改善はまだ待たなければならない。5月の単月不動産投資は前年同期比7.8%減少し、下落幅は前月比2.3 pct縮小し、または疫病が製御された後、プロジェクトの施工が続々と回復し、重点都市の第1ラウンドの集中土拍地の価格納付、および前年の基数が下落した。今後、前年の基数が低下するにつれて、後続投資は前年同期比で減少幅が縮小し続ける見込みだが、販売回復が遅いか、住宅企業の資金圧力が大きく、自信が不足していることを背景に、投資の実質的な改善はまだ待たなければならない。最近の土拍を見ると、重点都市の最初の土拍は平坦で、中央国有企業は依然として土地を持つ主力で、1-5月の百城土地の成約建設麺、金額はそれぞれ前年同期比34%、59%下落し、平均割増率は3.6%にすぎない。
単月の新規着工の減少幅は依然として大きく、竣工端は依然として弱い。下落幅はやや狭いが、5月の単月新規着工は前年同期比41.8%減少した。2021 H 2の新規着工が大幅に弱くなり、基数が著しく低下することを考慮すると、下半期の新規着工の減少幅は狭くなる見込みだが、実質的な改善にはまだ時間がかかる。主に販売の回復が遅いか、2021 H 2以来の土地の成約の下落が将来の着工可能な貨物量に影響を与えるためだ。竣工について、克而瑞の統計によると、2021年末の重点23城の未交付問題プロジェクトの建設麺は2021年の成約総建設麺の10%を占めている。住宅企業の信用リスクが蔓延し、資金端の圧力がまだ大きい背景の下で、休業、交付延期プロジェクトはこれに伴い増加し、5月単月の竣工は前年同期比31.3%低下し、下落幅は前月比17.1 pct拡大した。販売修復の傾斜が過去より低く、住宅企業の信用問題がまだ解決されていないことを考慮して、将来の竣工修復は比較的に遅く、短期的に高い基準の下で竣工端の圧力は依然として残っている。
販売の伸び率は明らかに狭く、下半期には緩やかな回復が期待されている。疫病状況の徐々に改善、政策効菓の発現に伴い、メーデー休暇中の住宅企業の積極的なマーケティングを重ね、5月の単月分譲住宅の販売麺積、売上高は前月比25.8%、29.7%上昇し、前年同期比の下落幅は4月より7.2 pct、8.9 pctから31.8%、37.7%縮小した。地域別に見ると、東部地区の単月販売麺積は前年同期比10.2 pct減少し、中部、西部より明らかに優れている（減少幅はそれぞれ7.0 pct、0 pct縮小）。ミクロ調査研究と結びつけて見ると、最近、杭州など東部の高エネルギー級都市のビル市はすでに小幅に回復し、訪問、成約の異なる程度が改善され、低エネルギー級都市のビル市は依然として弱い。今後、疫病のコントロールと政策が力を入れるにつれて、安定した下半期の不動産は温和な修復が期待され、特に基本麺の良い高エネルギー級都市であるが、人口構造の変化、レバレッジの向上空間、短期貨物量の供給不足などを考慮して、後続の販売回復の傾斜率は過去の週期より弱い。
資金端に明らかな好転は見られず、住宅企業の流動性圧力はまだ残っている。5月の単月住宅企業の到着資金は前年同期比33.4%下落し、下落幅は前月比2.2 pct縮小し、その中で、手付金と事前入金、個人ローンローンローンはそれぞれ前年同期比48.7%、34.3%下落し、下落幅は前月比4.3 pct縮小し、8.0 pct縮小し、5月の単月販売の減少幅は前月比縮小し、住民の中長期ローンの増加比と一緻した。5月の中国のローンは前年同期比34.0%下落し、下落幅は前月比6.0 pct拡大し、新規着工と販売が軟調な背景の下で、金融機関の融資は依然として比較的慎重である。
投資提案：疫病の状況が徐々に改善され、政策効菓が現れるにつれて、5月単月の全国の分譲住宅の販売、投資は前年同期比で減少幅が狭くなり、下半期は政策の拡大に伴い力を入れ、不動産の安定的な修復が期待され、プレートやファンダメンタルズを迎えて相場を現金化することが期待され、販売、投資が優先されることを提案し、業界の回復を率先して受益した高信用企業、例えば Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) 、中国の海外発展、 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) 9 China Vanke Co.Ltd(000002) Gemdale Corporation(600383) Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) Shenzhen Tagen Group Co.Ltd(000090) など。多元化の麺では、不動産の温和な回復に伴い、物管の成長性と独立性の懸念が緩和され、龍頭物企業の推定値が修復される見込みで、碧桂園サービス、保利物業、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 、新城悦サービス、星盛商業などに注目することを提案した。産業チェーンの角度では、不動産修復は建材需要の底打ち改善をもたらす可能性があり、防水、管材、セメント業界のトップ企業、例えば Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) に注目することを提案した。
リスクの提示：1）供給の充足性がリスクを下げる：もし地方市が寒さに見舞われ続けば、各住宅企業の新規土地貯蔵規模が不足し、後続の貨物量の供給にマイナスの影響を与え、さらに業界の販売、着工、投資、竣工などに影響を与える。2）住宅企業の業績ストレスリスク：ビル市の脱化圧力が予想を超え、販売が大幅に価格で量を交換すると、一部の前期の高値の減損、決算利益のストレスリスクをもたらす。3）政策の保護が予想に及ばないリスク：政策の有効性が不足すれば、ビル市の調整幅、時間が予想を超え、業界の発展にマイナスの影響を与える。
