核心的な観点
上半期の回顧：業界全体は弱い勢いを続けている。政策が暖かくなり、需要端は緩和されつつあるが、上半期の業界全体は依然として弱いままだ。販売側は、疫病の影響と消費者の信頼感が不足しているため、全体の景気度が低迷していますが、疫病の影響が弱まり、需要側の政策が徐々に効菓を上げていくにつれて、5月のデータの悪化程度が緩やかになり、これはあるいは販売未来の全体の景気度が好転する信号です。土地市場も同様に低迷し、300都市の土地の成約麺積は6割下落し、割増率は低位を維持し、全体の回復にはまだ時間がかかり、一部の核心都市の情緒は回復し、割増成約と最高価格の成約地の割合の上昇、流拍撤去率の低下、単価の上昇、割増率の上昇などの正方向のフィードバックが現れた。上半期、業界の基本麺は弱く、主要指標は引き続き低くなり、投資、新規着工、竣工データの下落幅は依然として拡大している。
下半期の展望：緩和を継続し、回復を期すことができる。現在、業界の在庫と脱化週期はいずれも歴史的な低位にあり、上半期の債務返済のピークはすでに過ぎ、住宅企業の圧力は緩和され、疫病の影響の消散、需要側の政策効菓の発現、より大きな刺激政策の発布、低基数効菓などの要素を重ね、下半期の販売側はある程度安定して回復する見込みで、良質なトップ企業はより意欲的で、土貯蔵を補充する機会を求める能力がある。源から業界データの安定した修復を牽引する。年間の販売は前年同期比-15%、投資は同-5%、新規着工は同-10%、竣工は同-5%と予想されている。
複盤：政策の転換から始まり、基本麺の相違に悩まされている。私たちはノードプレートの動きに対して復盤を行います：1）「衡大事件」が現れた後、市場は住宅企業のリスク暴露に対する懸念が激化し、業界の持続的な高景気も政策麺を絶えず厳しくさせ、前期の業界の過度な拡張によって利益表が悪化し、プレートは大皿17 pctを走らせた。2）21年8月から、政策の態度表明が転換し始め、青島、深センなどは率先して第2陣の集中供給地を延期し、リラックス土拍規則を改正した。9月から、監督管理層は不動産業界の密集発声に対して不動産市場の健全な発展を維持し、政策基調が軟化することを提案した。2022年に入り、荷沢で「第一銃」の購入制限を緩和した後、各地でビル市の緩和政策が頻繁に発表され、期間中にプレートが上海の深さ300指数39 pctに勝った。3）22年4月以降、低迷している業界データはより多くの人に「リラックスしても無駄だ」と思われ始め、市場の不動産に対する認知は政策の「共通認識の緩和」段階から「ファンダメンタルズの分岐」段階に向かい、プレートは上海の深さ300指数19 pctに走って負けた。
長期展望：経営モデルの変革に注目する。急速な回転の異化は、根源から業界リスクの暴露を招いており、急速な回転の3つの核心の高速化、花形融資、前売り資金の自由使用がもはや成立しないことに伴い、急速な回転モデルは歴史の舞台から撤退し、「遅い時代」が到来する。私たちは、「遅い時代」における経営モデルの変革は、短期市の占有率の消失よりも重要である可能性があると考えています。1）「遅い時代」において、住宅企業はROEが低下しないように調整する能力があり、同じROEレベルは速い回転モデルに比べて、PBはかえって上昇のきっかけを迎えることができる。2）土地市場は理性に戻り、潜在利益率の確定性が改善され、自身の投資規律や経営習慣を堅持する良質な住宅企業は「黄金時代」を迎える。
投資戦略：近視分岐の収束、遠視モードの改善。後市を見渡すと、ファンダメンタルズ改善は政策後の最も核心的な相場動力となり、疫病によって延期された需要は、1~2四半期以内に販売に反映されることが期待され、ファンダメンタルズの相違は最終的に収束する。今回の週期業界の下落幅、予想される悲観度、業界と企業の困難度は、前例のないものだ。そのため、政策刺激が行き過ぎたり、将来的にはより強力な刺激政策が登場することを心配する必要はありません。短期配置の基本麺の相違による「金買い点」、長期配置業界モデルの改善による新入生。開発麺では、回転が遅く、レバレッジを加える意欲と能力がある住宅企業が好ましく、万科A、 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) Gemdale Corporation(600383) 、龍湖グループ、 Hangzhou Binjiang Real Estate Group Co.Ltd(002244) 、緑城中国に注目することを提案した。不動産サービスでは、 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 、貝殻Wをお勧めします。
リスクの提示：業界の基本麺は予想を超えており、政策の力は予想を下回っている。
