投資のポイント
疫病はホテルの地域性と構造的な需給のアンバランスを加速させ、先導的な競争構造はますますはっきりしている。疫病の下で、利益の靭性が弱い中小単体ホテルは疫病の衝撃の下で大量に閉鎖された。2022年初め現在、中国のホテル数と部屋数の供給は2019年末より23~25%不足している。2022年1月1日現在、錦江グループ、華住グループ、首旅グループがホテルの客室数で計算した市の占有率は合計48.14%（2019年末より7.4 pct上昇）だった。龍頭市の占有率は引き続き上昇している。
業界の観察：供給にはまだ不足があり、連鎖化率は疫病前より急速に向上している。1）中国ホテル協会のデータによると、2022年1月1日現在（以下は2022年初めに発表）、中国の宿泊業施設数は36.1万軒に達し、2019年末から40.6%、客室総規模は142.8万室で、2019年末から24.7%に達した。ホテルの数は25.2万軒（総宿泊業施設の70%を占める）で、2019年末より-25.3%で、ホテルの客室の総量は1346.9万室（客室の総規模の95%を占める）に達し、2019年末より-23.6%だった。2）連鎖化率は疫病前より急速に向上した。2022年1月1日現在、中国のホテルチェーン2147ブランド（統計口径は同じブランドで3店舗以上の店舗を含む）、ホテルチェーン数は5.7万軒、客室チェーン数は472万室、チェーン化率は35%（2019年末より9 pct上昇）。ホテルのブランド化空間は依然として大きく、先進国のホテルブランドのチェーン化率は60%以上に達することができる。3）チェーン化ホテルの市占有率はさらに龍頭に集中している。2022年初めの中国チェーンホテル市場におけるホテルグループCR 10、ホテルブランドCR 10はそれぞれ69.5%（2019年末比+9.7 pct）と36%（2019年末比+1.1 pct）であり、チェーンホテル市の占有率はさらにトップに集中し、2022年初め現在、錦江グループ、華住グループ、初旅グループはTop 3にランクされ、市の占有率はそれぞれ22.1%、16%、10.1%で、それぞれ2019年末より2.6、4.0、0.8 pct上昇した。
Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 海外業務は力強く、国内の輪比は持続的に回復している。最近、私たちは Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 業績交流会に参加し、短期的なRevPARの回復状況から見ると、会社の海外ホテルは良好で、4月には全体のRevPARが2019年同期89%に回復し、中国業務は疫病によって製限され、4月にはRevPARは2019年同期54%にすぎなかったが、5月中旬からは中国国境内の全体平均RevPARが2019年同期の65%~70%前後（4月より10+pct上昇幅）に回復し、回復が続いている。中短期では、全国の疫病防止の安定と夏休みの文旅シーズンの到来に恩恵を受け、中国のホテルの消費需要は持続的に会社の経営を奮い立たせると考えています。中長期的には、欧米のホテル市場に比べて、中国のホテルチェーン化率は依然として低く、ホテル業界の集中度が絶えず向上しているのは依然として大きな傾向である。疫病発生のきっかけで、龍頭ホテルは運営効率の向上を加速させ、コスト費用の端で最適化を続けることができ、収入の増加に加えてコストの増加効菓を下げることができ、業績は大きな弾力性を実現することが期待されている。
投資提案：疫病が業界の統合を加速させ、チェーン化率が加速的に向上し、その中で沈下市場の成長潜在力が大きく、龍頭ホテルは低線都市市場を引き続き占領する。ワクチンは順調に推進され、順週期的な経済回復の下でビジネス需要が回復し、疫病後のホテルの業績回復が期待でき、中国在住グループ-S, Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) に注目することを提案した。
リスクの提示：疫病の持続的な蔓延、マクロ経済の波動、政策の変化リスク；業界競争の激しいリスク；業務の転換、市場開拓、生産能力の向上などの麺で進度が市場の予想リスクを下回っている。
