今週のキーワードFRBの75 BP利上げ、中国の5月経済データは回復
相場の回顧：1、米国の6月の金利引き上げ75ベーシスポイント；中国の5月の経済データは回復した：1）基本金属、FRBは6月に75ベーシスポイントの利上げを発表し、米国経済の衰退懸念が強まり、基本金属価格の動きが短期的に圧迫された。中国は疫病の陰から出て、企業は全麺的に操業を再開し、生産を再開し、主要な商品の在庫を回収し、一定の「外冷内熱」の特徴を呈している。具体的には、LME銅、アルミニウム、鉛、亜鉛、錫、ニッケルの今週の上昇幅はそれぞれ-5.2%、-6.7%、-4.3%、-4.7%、-11.0%、-6.1%で、全体の価格の下落幅は大きい。2）貴金属、10年期の米債の実質収益率は0.39%→0.67%、COMEX金は184060ドル/オンス、前月比は1.86%下落し、SHFE金は398.58元/グラムで、前月比は0.26%上昇した。金価格と実際の金利の乖離は依然として Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) ドル/オンスの歴史的な極値レベルにある。2、今週のA株は全体的に上昇し、申万非鉄金属指数は561855点で、前月比3.25%上昇し、2.28ポイント上昇した。金、希少金属、非金属新材料、工業金属の上昇幅はそれぞれ6.57%、4.09%、3.47%、-1.01%だった。
マクロ「三要素」のまとめ：中国の5月の経済データは回復した。FRBの金利引き上げ75
\u3000\u3000BP； ユーロ圏の5月CPIは同月比で過去最高を更新し、疫病の反発が続いている。具体的には、1）中国の5月の工業増加値は同月比0.84 pctsを超え、5月の固定資産投資の累計は同0.21 pctsを超えた。中国の5月の工業増加値は同月比0.7%（前の値-2.9%、予想値-0.14%）増加し、その中で非鉄金属鉱採掘業は同月比9.90%増加し、非鉄金属製錬と圧延加工業は同月比3.40%増加した。中国の5月の固定資産投資の累計は前年同期比6.20%（前の値は6.8%、予想は5.99%）、予想を0.21 pcts超え、前の値より0.6 pcts下落し、その中で不動産業界の累計は前年同期比-4.00%（前の値は-2.70%）に達した。2）今週発表された米国PPIは前年同期比10.70%（前の値は10.90%、予想値は10.90%）上昇し、予想を下回った。米国の5月の小売業と食品サービスの売上高は69771500百万ドルに達し、前年同期比8.23%（前の値は8.29%）上昇した。「タカ派」の利上げ予想をさらに上回るのは依然として濃厚だ。3）週内、ユーロ圏の5月CPI当月は前年同月比8.10%（前の値は7.40%、予想値は8.10%）で、引き続き過去最高を記録した。今週、イギリス、ドイツ、フランスの合計は毎日COVID-19の感染確認が1333088例増加し、先週より334968例増加し、疫病はリバウンドした。4）中国の操業再開に伴い、世界経済も回復の兆しを見せている：5月の世界製造業PMIは52.4で、前月比0.1上昇した。私たちは世界経済全体が下流路にあるという判断を維持しています。
貴金属：米国の高インフレは金価格を支え続ける
米国の持続的な超予想インフレレベルは、金価格と「米国遠位実質金利予測金価格」の偏差値をさらに高め、現在は2011年の極値レベルに近づいている。実際の金利が金価格の長期的な傾向を決定するという判断は依然として成立していると考えられていますが、2011年を参照すると、高インフレが続いている時期には、ドルと金が外れているという懸念が高まっているため、通貨引き締め予想も景気が後退に陥る確率が増加し、金価格の高さは実際の金利が決定した金価格のレベルを大幅に超える可能性があります。世界経済の持続的な下落に伴い、衰退後期の金の傾向的な機会を静かに待っている。
基本金属：FRBが急進的に金利を引き上げ、中国の需要改善は海外の衰退予想を徐々に濃くし、基本金属の耐圧が明らかになった。
1、電解銅、供給端について、ペルーのラバンバス銅鉱は再生産を計画し、6月11日から出荷を再開する。また、赤峰地区の疫病発生は引き続き内モンゴルの電気銅輸送を困難にし、天津市場の供給は緊張している。需要端、不動産、エアコン、電子消費類製品などの需要分野は依然として弱いが、インフラ、電力、自動車需要は持続的に回復し、消費全体の最も悲観的な段階はすでに過ぎ去った。6月17日現在、上海、江蘇、広東の3つの社会在庫は10.56万トンで、先週より0.40万トン減少した。
2、電解アルミニウム、供給端、今週の電解アルミニウム供給端には再生産能力が追加され、後期には計画中の再生産と新投入能力の放出が続いている。需要端、前期の一連の引き上げ政策が発表された後、現在、不動産、自動車のデータは前月比で回復し、需要も回復傾向を示している。アルミナ価格は2961元/トンで、前月比0.13%下落し、アルミナコストは3055元/トンで、前月比は1.16%上昇し、トンの毛利は-94元/トンで、前月比は71.04%下落した。プレベーク陽極については、週内の平均価格は8288元/トンで、前月比0.43%上昇し、2ヶ月の原料在庫の影響を考慮した：週内の平均コストは8182元/トンで、前月比は2.54%上昇し、週内の平均トンの毛利は105元/トンで、前月比は61.29%下落した。原料在庫を考慮しなければ：陽極週内の平均コストは8041元/トンで、リング比は1.13%上昇し、週内の平均トンの毛利は247元/トンで、リング比は18.01%下落した。即時原材料価格に基づいて電解アルミニウムの即時コストを18392元/トンと試算し、リング比は0.51%上昇し、電解アルミニウム長江の現物価格は19920元/トンで、リング比は2.83%下落し、トンアルミニウムの利益は1014元で、リング比は30.57%下落した。週内、中国の電解アルミニウム社会在庫は78.5万トンで、先週の木曜日より6.8万トン減少し、在庫を継続した。
3、亜鉛インゴットについて、海外側では、供給端が偏重構造を継続し、ヨーロッパの電気価格が高い企業では、製錬コストが高い位置を維持している。需要端、政策は頻繁に発表され、消費端の全麺的な回復をもたらしておらず、インフラ建設業界は農繁期に直麺している端末プロジェクトの着工が弱く、不動産業界は販売の持続的な弱さに直麺し、全体の現実端の消費表現が悪い。今週の七地亜鉛インゴット在庫総量は22.36万トンで、先週金曜日より0.90万トン減少した。
投資提案：業界の「中性」評価を維持する
1、貴金属、短期アメリカのインフレは依然として高い企業であり、金価格を支持し、流動性の引き締めによってインフレをコントロールし、経済が衰退に陥る懸念と共に現在の金価格の動きに影響を与え、通貨の正常化プロセスが徐々に推進されるにつれて、将来の金価格の動きはインフレの下落と経済の衰退のどちらが先に現れるかにかかっている。
2、基本金属、中国経済の仕事は「安定した字が頭にある」と定調し、安定成長政策は持続的に打ち出し、需要の自信を支えるが、世界から見ると、FRBの緊縮週期の下で、耐久財需要は依然として下落し、非方向性資産の中で供給変革による構造的な機会を探す。
コアターゲット：
1）基本金属： Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) Tianshan Aluminum Group Co.Ltd(002532) Sunstone Development Co.Ltd(603612) Zijin Mining Group Company Limited(601899) Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) 0など。
2）貴金属： Shandong Gold Mining Co.Ltd(600547) Chifeng Jilong Gold Mining Co.Ltd(600988) Yintai Gold Co.Ltd(000975) Shengda Resources Co.Ltd(000603) など。
リスク提示：マクロ変動、政策変動、需給推計の前提仮定が予想に及ばないなど。
