2022年5月の全国宅配便の量は前年同期比0.22%増、日平均前月比19.54%増、韻達、円通、申通、順豊の日平均量の前月比はそれぞれ+26.95%、+20.70%、+22.71%、+20.75%で、疫病の影響はすでに徐々に修復されている。単価は、5月の韻達、円通、申通票の単価が前年同期比+0.47元、+0.47元、+0.48元で、広深などの価格低地の修復に重点を置いている。短期疫病状況は価値修復を改めず、業界政策は持続的に護衛し、単量、単価、単票コストの3次元度が下板の先導者の利益修復を引き続きよく見ている。
投資のポイント
核心：5月の業界単量は前年同期比プラス成長に回復し、疫病状況は単量に対する妨害は徐々に解消された。
業界では、2022年5月の単量は92.43億件で、前月比+23.5%で、前年同期比+0.22%だった。このうち、分類によると、今年5月の同都市、異郷、国際宅配便の件数はそれぞれ10億5900万件、80億3700万件、1億4700万件で、前年同期よりそれぞれ-12.98%、2.79%、-21.49%で、主に異郷の件数の増加と牽引の総量が上昇した。
会社の方麺では、韻達、円通、申通単量量は前年同期比それぞれ-7.9%、+5.8%、+8.1%で、頭部宅配便は依然として超過成長しており、その中で Yunda Holding Co.Ltd(002120) 短期下落は主に韻達北京の疫病の影響を受けている。北京の影響を取り除けば、私たちは Yunda Holding Co.Ltd(002120) も回復成長する見込みだ。また、疫病対応宅配便は一次損益であり、下半期のネット通販消費と電子商取引の在庫需要に重点を置いている。核心分析：5月に業界の単量が正転し始め、前月比0.22%上昇し、端午節期間（6.3-6.5）の加工量は前年同期比17%増加し、すでに疫病発生前の1-2月の増速レベルに回復し、疫病状況の好転による単量修復ロジックを検証した。操業再開と生産再開の着実な推進に伴い、後続の単量量は依然として回復を続けると判断した。
疫病は主に契約履行の時効に影響し、契約履行の需要ではない。
私たちは、疫病が宅配便に与える影響は主に契約履行の時効であり、契約履行の需要ではないと分析しています。
1）需要端：疫病発生期間にオフライン消費ルートが製御され、消費のオンラインへの移行を触媒する。2020年の疫病発生期間中、中国の累計実体ネット通販の浸透率は2月の21.5%から5月の24.3%に上昇した。2022年5月の累計実体ネット通販の浸透率は24.9%、前月比は1.1 pts上昇し、前年同期比2.3 pts上昇した。
2）受け入れ先：疫病封じ込め区のB端倉庫と選別センターに対して、発送品には確かに滞留がある；また、高速郵便物の殺処分や通行証明書の各方面の需要を重ねて、幹線輸送は主に時効が影響を受けていると分析しています。
3）発送端、最後の1キロの輸送力が不足し、同様に速達が滞留したが、速達は生活物資保障企業に属し、疫病の改善状況で契約履行能力が限界改善される見込みがあると判断し、その時、小包量は明らかに反発した。上海郵管局は6月中旬までに業界の引き受けレベルが平日の日平均レベルの70%前後に回復すると予想している。
疫病状況の好転による業務量の持続的な修復
疫病の改善の下で5月に宅配企業の一日平均単量の割合で修復された。2022年5月、順豊単量は9億2000万件で、市の占有率は前年同期比+0.35 ptsから9.76%、日平均単量は前月比20.75%増加した。韻達単量は14億8500万件で、市の占有率は前年同期比-1.41 ptsから16.07%で、日平均単量は26.95%増加した。円通単量は15.54億件で、市の占有率は前年同期比+0.88 ptsから16.81%で、日平均単量は前月比20.70%増加した。申通単量は10億3000万件で、市の占有率は前年同期比+0.79 ptsから10.85%で、日平均単量は前月比22.71%増加した。
シェアは依然として蛇口に集中している。国家郵政局が発表した宅配サービスブランド集中度指数CR 8を見ると、2022年5月の累計CR 8は84.6%で、前年同期より4.1 pts上昇した。順豊、韻達、円通、申通の単量積算市の占有率を見ると、2022年5月のA株宅配便の累計CR 4は53.7%で、前年同期比1.6 pts上昇し、単量は依然としてトップに集中する傾向を示している。
投資：コース構造が徐々に明らかになり、リードの発展をよく見る
政策の監督管理は今回の宅配便景気の修復が始まった源であり、傾向は徐々に強化されている。2021年9月に「浙江省速達業促進条例」が立法されたのに続き、2022年1月7日、国家郵政局は「速達市場管理弁法（改正草案）」について公開意見募集を開始した。「方法」の改訂内容から見ると、私たちは重点増量を一核心、二次元、三重点と解読した。「一核心」は宅配業の全国的な質の高い発展を推進することにある。「2次元」は競争秩序とサービスの質にある。「三重点」はコストラインより低い価格競争を禁止し、価格操作と架空の宅配情報現象を整備し、宅配業者の合法的権益を保障することにある。監督管理立法は全国レベルで局所価格の低地を修復することに引き上げられ、利益の良性への回帰を多方的に保障し、業界価値の修復は予想を上回る見込みだ。2022年3月、「浙江省速達業促進条例」が正式に施行され、コストを下回って速達サービスを提供してはならないという要求をさらに貫徹、実行する。
宅配便の価値修復は3段階の2段階に分けられ、間もなく利益修復の本質的なレベルに入ります。悪性価格戦後の価値修復については、1）政策管理、2）価格回帰、3）利益修復の3つのレベルを区別する必要があると考えています。昨年第2四半期と第3四半期に政策の登場に伴い、業界価格は徐々に良性に回帰する態勢を呈し、政策と価格修復の後、すでに価値修復の最も本質的なレベルである利益修復のレベルに入り始めた。
投資はコースを分けて、リードの発展をよく見ています。加盟製麺では、価値の確定性修復が佳境に入っている Yunda Holding Co.Ltd(002120) 、単量利益のトップである中通速達及びデジタル化建設が効菓的である Yto Express Group Co.Ltd(600233) ;直営係の方麺では、伝統+新興業態の広い配置の下でネットワークの延長、障壁のアップグレードに注目することを提案します。
リスクの提示：政策管理の緩み；宅配便の価格戦が悪化した。実体ネット通販の伸びが下落した。
