核心的観点：5月のマクロデータ発表、インフラ投資の回復、「安定成長」の持続的な発展
（1）インフラ投資とセメントファンダメンタルズの「乖離」をどのように理解するか：2022年1-5月、インフラ投資（電力を含まない）+6.7%、そのうち、水利管理業投資+11.8%、公共施設管理業投資+7.9%、道路輸送業投資-0.3%、鉄道輸送業投資-3.0%1-5月、全国の累計セメント生産量は7.83億トンで、前年同期比-15.3%、5月単月のセメント生産量は2.03億トンで、前年同期比-17.0%だった。セメントの在庫を考慮すると、今年の全国セメント在庫比は74.81%で、前年同期比+12.06 pctで、累積倉庫の実際のセメント生産量の下落が上記の数字を下回ったことに加え、ピークの遅延を考慮すると、単月で10-15%下落するのは実際の販売に近いはずで、インフラ建設単月の7%の増加速度とは大きな偏差がある。私たちは以下の3点から原因を検討します。①セメント下流の不動産の割合が大きく、妨害がある。②インフラ構造では、水利、公共施設管理業（市政など）の成長速度はより速いが、セメントの牽引には限りがあり、特に水利建設；③インフラ投資データは資金の到着状況に重点を置いており、インフラからインフラチェーンまでタイムラグがある。④投資プロジェクトの統計額には「スタート」の敷居がある。歴史的には、2つのデータの関連性も低い。
（2）インフラチェーン：減水剤+防水+パイプライン+建築は私たちが重点的に推薦する子方向であり、今年5月のインフラ投資の伸び率は単月で前年同期比7.2%増加し、累計6.7%だった。同時に、予想からファンダメンタルズへの移行は、着地、業績に重点を置いていることを示しています。①減水剤の蛇口 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) （6月金株）、かつてのセメント「影株」は、市の占有率が上昇し、新材料が拡大したため、防水（消費建材）に似ている。②防水は強着工端品種であり、業界構造の加速改善は無視され、先導収入が予想を上回る見込みであることを示し、重点的に Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) を推薦する。③建築提案は業績の現金化を重視し、地域の角度から切り込むことができ、重点標識の Anhui Construction Engineering Group Corporation Limited(600502) Shandong Hi-Speed Road&Bridge Co.Ltd(000498) 、持続性の角度は Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) を重点的に推薦する。
（3）不動産チェーン：消費建材は再び利益を迎え、5月単月の住宅販売、着工、施工、竣工麺積はすべて環比改善を呈し、呈示した特徴、市場のフィードバックは5月の住民の中長期ローン、5月の百強不動産販売と類似しており、疫病状況のコントロール、不動産刺激の背景の下で、環比改善は持続する見込みがあると考えている。消費建材は不動産チェーンの成長段階であり、底部の配置を提案する。私たちは剛需要端+着工端+成長拡張基準を重点的に推薦します：2つの蛇口の組み合わせ、核心の蛇口 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 、弾性の蛇口 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) ，重点的に Skshu Paint Co.Ltd(603737) Monalisa Group Co.Ltd(002918) 中国聯塑 Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) 西暦株式。
（4）ガラス繊維の角度：経済回復の「パートナー」、4-5月は年間需要圧力の最大段階かもしれないが、価格表現は比較的安定しており、需要傾向性の回復を見ている。ガラス繊維業界の2つの変化に注目する：①電子糸の2回連続の引き上げは、業界の利益の圧力、一部の生産ラインの閉鎖/冷修と関係があると予想され、②今週の粗糸価格の前月比2.13%引き下げられ、前年同期比3.75%に達し、5月上旬の金牛の生産開始（3月末に点火）と関係があると予想され、リズムは予想通りで、また疫病の影響、在庫の前月比の上昇を受けている。私たちは重点的に提示します：1つはガラス繊維の2四半期の業績で、引き続き建材プレートをリードし、生産能力の投入量の価格が上昇+海外を受益すると予想しています。第二に、下流の「トロイカ」景気が交錯し、経済回復の「パートナー」である。第三に、コスト上昇抑製供給であり、エネルギー&材料コスト、二重炭素審査コストを含み、重点的に Beiqi Foton Motor Co.Ltd(600166) Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) を推薦する。
（5）新しい建材の角度：光伏ガラスの3-5月は3ヶ月連続で新単値上げし、3.2 mm原片の主流注文は21元/平で、リング比は横ばいである。工業用ゴム、炭素繊維の高景気が続いている。中ホウ素シリコンガラス瓶の需要は旺盛を維持している。減免震空間は高い増加が予想される。
今週の業界の重点変化（06130617）：①人民銀行、水利部は共同で金融支援水利インフラ建設推進工作テレビ電話会議を開き、水利建設金融サービスをさらにしっかりと行い、マクロ経済の大皿の安定を支援することを配置した。②国家統計局がマクロデータを発表する。③北京中聯恵民社会工作発展センターと Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 建築修繕グループは協定に署名し、雨虹の家コミュニティへの普及、都市更新、古い団地の改造などの麺をめぐって協力を展開する。④福建工信庁は、原則として省外生産能力の新たなセメントプロジェクトを導入せず、セメント生産能力の減少だけを確保すると発表した。
リスクの提示：インフラ建設プロジェクトの着地は予想に及ばない；不動産政策の緩和は予想に及ばない。疫病の負の影響。
