証券コード： Apt Medical Inc(688617) 証券略称： Apt Medical Inc(688617) 公告番号：2022034 Apt Medical Inc(688617)
上海証券取引所の「深セン Apt Medical Inc(688617) 機器株式会社の対外投資に関する質問状」に関する回答公告
当社の取締役会と全取締役は、本公告の内容に虚偽の記載、誤導性の陳述または重大な漏れがないことを保証し、その内容の真実性、正確性と完全性に対して法に基づいて法律責任を負う。
＊ Apt Medical Inc(688617) （以下「会社」または「＊ Apt Medical Inc(688617) 」と略称する）は2022年6月15日に上海証券取引所から「＊ Apt Medical Inc(688617) 対外投資に関する事項に関する質問状」（上証科創公書20220182号）（以下「質問状」と略称する）を受け取り、会社と推薦機構＊ Citic Securities Company Limited(600030) （以下「推薦機構」と略称する）、推薦代表者は「質問状」が注目している関連問題について一つ一つ真剣に検証し、実行し、関連問題について以下のように回答した。
問題1：
公告によると、上海宏桐実業有限公司（以下「上海宏桐」と略称する）は2022年4月30日までに監査を受けた純資産は-549069万元で、営業収入は897.18万元で、純利益は-348.43万元だった。上海加策資産評価有限会社が2022年4月30日を評価基準日として発行した評価報告によると、上海宏桐株主のすべての権益価値は人民元16060000万元で、評価増値は16609069万元だった。あなたの会社にお願いします：（1）上海宏桐の将来の業務発展の期待と会社との協同効菓を結びつけて、詳しく上海宏桐の純資産と純利益はすべてマイナスで、しかし評価の付加価値が高い合理性と定価の公正性を説明します。（2）少数株式を買収する原因と必要性、および関連取引の決定過程。
会社の回答：
一、今回の上海宏桐少数株式買収の背景
（I）電気生理設備と消耗品の連動は業界の発展傾向であり、三次元電気生理技術は突破を実現する肝心な要素である。
Apt Medical Inc(688617) 現在の電気生理業務に対する配置では、90%以上の売上高は消耗品製品の販売から来ており、将来の消耗品製品は依然として会社の電気生理業務が急速な成長を実現する主な源である。電気生理分野の技術発展傾向に基づいて、技術突破を実現した圧力導管技術、多電極高精密標識技術、アブレーション指数評価技術、知能標識技術、未来の主要な発展傾向電気パルスアブレーション技術にかかわらず、これらの技術は三次元設備プラットフォームで実現され、手術の展開をサポートする必要がある。現在、三次元電気生理手術が手術台数全体に占める割合は90%に達しているため、将来の電気生理消耗品の増加も、主に三次元技術の下での消耗品の増加に集中している。三次元電気生理消耗品が電気生理消耗品市場全体に占める割合は70%を超え、電磁融合の技術を背景に、三次元電気生理消耗品は三次元機械と閉ループを形成している。そのため、三次元技術は Apt Medical Inc(688617) 電気生理消耗品のアップグレードと将来の成長を高める重要な要素である。
（II）双方は電気生理技術、市場、ブランド、ルートにおいて強い相補性と協同性を持っている現在、中国の三次元電気生理市場とその主要な応用の房細動手術分野は主に外資メーカーが独占し、国産電気生理メーカーの三次元設備の発売時間は遅く、全体の市場シェアも外資メーカーよりはるかに小さい。会社の現在の消耗品は主に三次元手術における非専属消耗品である普通標識と通路類（針鞘）製品を主としており、もし会社が三次元電気生理における製品配置が完全でなければ、製品技術のアップグレードを実現できなければ、将来の競争優位性は極めて製限され、市場シェアは押しつぶされるリスクがある。2021年初め、上海宏桐三次元心臓電気生理標識測定システムと会社の消耗品磁気定位冷塩水灌流無線週波数アブレーション電極導管の発売に伴い、会社の中国電気生理業務は予定通り二次元から三次元への突破を実現した。
上海宏桐は先進的な電気生理三次元技術、経験優勢及び日々完備しているマーケティングシステムを持っている。すでに発売された三次元設備はシステム位置決め技術において国際先進的な磁気電気融合位置決め方式を採用しただけでなく、三機一体の高度な集積特性を持ち、革新的に三次元標識測定システム、マルチドライブ記録計、刺激計を一体化プラットフォームに集積し、技術効率を大幅に向上させ、三次元製品の良好な市場口コミを構築した。会社は多くの三次元技術の電気生理標識測定、アブレーション、圧力誘導導管などの関連消耗品製品を配置し、将来的に上海宏桐との技術上の協力を通じて、新世代の電気生理消耗品製品の研究開発と発売リズムを加速させ、三次元電気生理時代における会社の技術優位性とブランド影響力を高める。
また、同社が生産した消耗品は上海宏桐の磁気電気融合三次元測量システムと組み合わせて使用することで、室早、室上速患者に全体的な解決策を提供することができ、この一部の業務は今後3年間の平均複合成長率が50%以上を維持すると予想されている。上海宏桐は会社の電気生理製品の販売ルートの優位性を利用して、設備の入院速度は徐々に加速しており、2022年末には累計130台の市場保有量を突破する見込みで、将来も急速な成長を維持する。
二、上海宏桐推定値の合理性
（I）上海宏桐が発売した電気生理設備、豊富な研究開発資源及び高素質のチームは、その評価の基礎である。
上海宏桐は自主知的財産権を持ち、革新型医療機器の研究開発、生産、サービスに従事するハイテク企業である。上海宏桐はすでに3つの発明特許、15の実用新案特許、30のソフトウェア著作権を持っており、III類医療機器の登録証を取得した電気生理設備を2つ持ち、ISO 9001国際品質管理システムとISO 13485国際品質管理システム医療機器の専用要求認証を通過している。上海宏桐は上海市科学委員会と上海市経信委員会の科学技術難関攻略任務を何度も担当し、2020年に上海市経信委員会のソフトセットプロジェクト「磁気電気融合電気生理増幅器」を順調に検収し、現在、その工業強基プロジェクト「ハイエンド心臓介入用電気生理器コア機能モジュール及び機械全体の組み合わせ応用一貫」を実行している。
上海宏桐は技術と人材密集型企業に属し、その価値は核心製品、ブランド影響力、顧客経営ネットワーク、経営モデル及び高素質の研究開発者と管理チームにかかっている。上海宏桐の企業価値評価には、企業の核心競争力、企業の将来の収益能力により多くの関心を持つ必要があり、帳簿上の資産、利益指標は特許、商標、ソフトウェアの著作権と専有技術などの対応する価値を効菓的に体現できず、企業の将来の成長性も考慮されていない。
（II）三次元電気生理設備の閉鎖性特徴は高い協同価値を備えている
三次元電気生理設備独占+閉鎖性消耗品は外資ブランドが中国市場を独占する核心要素である。
二次元電気生理設備が採用している開放式システムと異なり、磁気電気融合技術に基づく三次元電気生理システムは半閉鎖式であり、すなわち心臓の三次元モデリングの場合は必ず自社ブランドの三次元電気生理消耗品を組み合わせて使用し、一部だけ他のブランドの二次元電気生理消耗品を配合しなければならない。強生CARTO 3システムを例に、アブレーションカテーテルと磁気標識カテーテルはいずれも設備と高度に結合する必要があり、一部の標識カテーテル（例： Apt Medical Inc(688617) の10級変調可能な冠状洞標識カテーテル）、部屋間隔穿刺システムだけが他のブランドを使用することができる。全体的に見ると、輸入ブランドは三次元電気生理設備と関連消耗品の独占によって中国の電気生理器械市場で圧倒的な大部分の市場シェアを占めており、国産ブランドは通路類（針鞘）消耗品、一部の標識カテーテルなどの低価格製品だけで代替を実現している。上海宏桐三次元電気生理設備の発売は、外資ブランドのこの分野での独占を打破し、国産アブレーションカテーテル、標識カテーテルの使用を加速させるのに役立つ。市場における同類製品の購入応用モデルから見ると、上海宏桐の設備は将来、主に Apt Medical Inc(688617) の電気生理消耗品製品と一緻し、既存の電気生理測定カテーテルと将来発売される溶融カテーテルの販売を牽引する。そのため、今回の評価は市場利益モデルに従い、相乗効菓における投資価値を考慮した。
上記の協同効菓の下での投資価値は具体的に手術消耗品協同による収益を考慮し、上海宏桐三次元電気生理設備が消耗品製品の販売を牽引し、双方の技術要素、ブランド要素及び法律要素などを総合し、35%の分割率を享受できると予想されている。これも上海宏桐と Apt Medical Inc(688617) の協同価値の体現である。
（III）収益法、市場法を採用して上海宏桐に対して具体的な状況を評価する
今回の評価は収益法を用いて Apt Medical Inc(688617) 及び上海宏桐の電気生理設備、消耗品の連動状況に基づいて予測した。同時に、市場法に基づいて評価検証を行う。収益法の下で、上海宏桐の設備は消耗品の販売を牽引する35%の分割率を享受する予定で、株式自由キャッシュフローの割引方法を採用して、全体の割引を行い、最終的に上海宏桐のすべての株主権益価値は16060000万元である。
具体的なパラメータ指標と予測過程は以下の通りである。
（1）計算式
株式自由キャッシュフロー割引法
今回の評価はキャッシュフロー割引方法（DCF）を採用して企業経営性資産を評価し、収益口径は株式自由キャッシュフロー（FCFE）であり、対応する割引率はCAPMモデルを採用している。基本的な公式は以下の通りである：株主のすべての権益価値＝経営性資産価値+あふれ資産価値+非経営性資産価値
その中：経営性資産価値は以下の公式によって確定する：
n Fi
P (1 r)i
i1
式中：P：経営性資産価値；
r：割引率；
i：予測年度；
Fi：i年目の純キャッシュフロー；
n：年末を予測する。
利息支払債務：基準日の帳簿上で利息を支払う必要がある債務を指す。
溢余資産：企業収益と直接関係なく、企業経営に必要な余剰資産を超え、主
超過現金、収益法評価に含まれていない資産などを含む必要があります。
非経営性資産：企業収益と直接関係がなく、利益を生まない資産を指す。
（2）収益期間
今回の評価の評価基準日は2022年4月30日で、会社の経営状況と今回の評価によって
推定目的は、2022年5月から2027年までの詳細な予測を採用し、2028年以降の年度委員会推定公
司の経営業績は基本的に予測期間2027年のレベルに安定する。
（3）将来収益の確定
今回の評価で採用された収益タイプは株式自由キャッシュフローであり、株式自由キャッシュフローは帰
株主に属するキャッシュフローの計算式は、次のとおりです。
株式自由キャッシュフロー＝純利益＋減価償却と償却−資本性支出−純運営資金の変動
－債務元金返済＋新規発行債務
（4）割引率：12%で計算する
上記の仮定に基づいて、上海宏桐の株主の自由キャッシュフローに対して以下のように試算した。
単位：万元
予測期間
プロジェクト2022年5-122028年及び月2023年2024年2025年2026年2027年以降
株主自由-434.241238254386721118748221476028205062883608キャッシュフロー
割引率12.00%
予測期間
プロジェクト2022年5-122028年及び月2023年2024年2025年2026年2027年以降
年0.5000 1.5000 2.5000 3.5000 4.5000 5.1666
割引係数0.9629 0.8762 0.7823 0.6985 0.6236 0.5568 4.6401
割引値-42121211084963431737814461381124157045813380229
株主自由現金フロー割引16924813現在価値
プラス：オーバーフロー
