銀行プレート相場の回顧：今週の銀行指数は週内に上昇と下落が相互に現れ、終値は先週より0.42%小幅に下落し、上海深300指数2.41 pctを走って負けた。業種別では、電力設備や新エネルギー（+7.86%）、自動車（+6.25%）、国防軍需産業（+5.54%）などが上昇し、銀行部門は26/30位だった。株価表現では、＊ Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) （+2.65%）、＊ China Everbright Bank Company Limited Co.Ltd(601818) （+0.94%）、＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) （+0.88%）などの上昇幅が上位を占めた。北向資金は今週、銀行プレートを29.06億元削減し、在庫保有比率は先週より0.35 pctから7.84%減少したが、郵貯、寧波、成都、南京などの良質な上場銀行を増加した。
役員の増資は銀行株の投資機会を予告しているのか。6月17日、 Bank Of Beijing Co.Ltd(601169) は公告を発表し、13人の役員が会社株216.2万株を買い増したと発表した。これで、2022年以降11の銀行が役員の増員を発表した。このうち、4社は上場銀行の役員のために株式を自主的に購入し、7社は株価の安定化条項を触発して「受動的な買い増し」を実施した。主受動的な2種類の増加行為が株価に与える影響は以下の通り：
1）役員の自主的な増加：信号の意義がより強く、株価の概算率は絶対的な収益を逃れることができ、良質な銀行の上昇の持続性がより強い。理論的には、経営陣と投資家の間に情報の非対称性があるため、役員の増加は通常信号効果があり、会社の株価が過小評価され、経営が基本的に良い方向に向いている信号を市場に伝えるのに役立ち、ある程度株価を引き上げることができる。2019年以来、役員の自主的な増資が発生した17の上場銀行を観察したところ、銀行が経営陣の自主的な増資を発表した後のT+10日に絶対収益、相対収益を獲得する確率はそれぞれ70.6%と64.7%で、収益を取得した場合、平均絶対収益、対収益水準はそれぞれ5%、3.9%だった。特にファンダメンタルズに優れ、投資家の認可度が高い上場銀行にとって、その後は相対的な収益を逃れることができ、株価上昇の持続性は比較的強く、例えば招行、常熟、南京、成都、T+120日の平均絶対収益、相対収益はそれぞれ15.1%、13.9%だった。2022年以来、招商銀行、北京、上海、浙江商の4つの上場銀行が役員の自主的な増資を発表し、短期的に株価に一定の引き上げが期待されている。特に China Merchants Bank Co.Ltd(600036) にとって、小売ベンチマーク銀行として、比較的に強い客層経営能力を持っており、近年、大富管理業務が絶えず深く推進されるにつれて、利益能力が強く、資産の品質が優れ、資本補充と利益の増加はすでに好循環を形成している。会社の株価は前期に事件性の衝撃で一定の抑圧を受けたが、経営陣の人事異動はすでに着地し、会社の経営戦略は安定性があり、私たちは5月初めに報告書を発表し、募集の良質なファンダメンタルズをしっかりと見て、超下落による推定値の修復機会を提示し、現在の株価は5月10日の安値より14%近くの上昇幅を記録している。
2）高管受動増持：基本面に実質的な変化がなければ、増持による段階的な支持は継続しにくい。役員の受動的な増資は、通常、上場銀行の株価が株価を安定させる条項を触発することに起因する。すなわち、上場後3年以内に、不可抗力要因によるものでなければ、A株の20取引日連続の終値が最近の監査を受けた1株当たりの純資産を下回った場合、会社と関係者は共同で株価を安定させる義務を履行する。株価を安定させる方法には、大株主の買い増し、役員の買い増し、買い戻しの3種類が含まれる。しかし、買い戻しの実行可能性が低いため、上場銀行は大株主や役員の増資で株価を安定させる義務を果たすことが多い。この場合、役員の増資は主動的ではなく「義務」によるものが多く、短期的に株価を押し上げる可能性があるとしても、ファンダメンタルズに実質的な改善はなく、上昇は通常継続しにくい。2019年以降の安定株価条項上場銀行の株価動向を見ると、上場銀行の6割近くが案開示後初の取引日に絶対収益を備えているが、T+30日以降、多くの銀行は絶対収益の表現を持っていない。しかし、銀行のファンダメンタルズが好転した場合、「受動的な買い増し」であっても、株により大きな上向き弾力性をもたらす可能性がある。
銀行株の投資ロジックと提案：安定成長措置の着地効果、企業の操業再開と生産再開に伴い、前期に抑圧された融資需要は解放される見込みで、銀行は年間を通じて比較的強い拡張力を維持する、資産端価格には下押し圧力があるが、負債端政策配当は資産端価格の下押しによるNIMの圧迫を緩和するのに役立つ。2 Qあるいは経営圧力が最大の時点では、下半期の売上高、利益の伸び率は底打ちする見通しだ。銀行株投資は引き続き3つの主要ラインを把握する：1）経営の基本面が良質で、評価性価格が比較的高い＊ Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、＊ China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 2）信用投入「頭雁」、負債端の優位性が明らかな＊ Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 3）良質な地域を深く耕し、業績の放出要求がある銀行、例えば杭州、南京、江蘇、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 。
リスク分析：経済成長率は予想に及ばない、不動産リスク情勢の混乱、金融譲利実体が予想を上回る
