核心的観点
国際エネルギー構造の変革、伝統的エネルギーの再注目
国際エネルギー局（IEA）は最新版「世界エネルギー投資報告書」を発表した。報告書によりますと、2022年の世界のエネルギー投資は前年同期比8%以上から2兆4000億ドル増加する見込みだということです。電池、低排出水素燃料、炭素捕獲利用や貯蔵などの技術など、低基数の新興業界への投資が大幅に増加している。例えば2022年には、世界の電池貯蔵投資は2倍以上の200億ドル近くに増加する見通しだ。しかし、クリーンエネルギー支出の成長分布は均一ではなく、先進経済体と中国が多数を占めているが、新興・発展中経済体（中国を除く）のクリーンエネルギー支出は2015年の水準にとどまっている。また、ここ数カ月、EUがロシアのエネルギーに対する制裁計画を複数発表したことで、逆にエネルギー供給不足に陥っており、欧州の多くの国政府が石炭の再稼働を検討し始めている。例えば、最近、ドイツ、イタリア、オーストリア、オランダは、ロシアの天然ガス供給の減少を石炭火力発電所で補うことができると述べている。2022年は世界的なインフレの激化、石油と天然ガスの価格の高騰、ロシアと烏戦争による地政学的緊張の情勢に直面している。2022年に新たに追加される2000億ドルの投資のうち、半分近くが追加のエネルギー供給能力をもたらすのではなく、より高いコストで消費される可能性がある。
石炭価格、電気価格の新常態における火力発電資産は底部の反転を迎える見込みである
火力発電のファンダメンタルズはすでに暗くなっており、石炭価格、電気価格の新常態では比較的に大きな業績の弾力性を解放することが期待されている。「市場石炭」と「計画電気」の長期的な転位は政策の誘導の下で徐々に修正される見通しであり、その際、火力発電の周期性が弱体化し、公共事業の属性に回帰し、安定したROEリターンで、潤沢なキャッシュフローを創造し、転換発展を支える資本支出や相当な配当規模が期待される。そのライフサイクルの最後のキャッシュフローは、火力発電企業の「二次創業」を支援し、かつての火力発電のトップが将来の新エネルギーの大物になる可能性が最も高い。
風力発電機の急速な成長は、揚水貯蔵エネルギー業界の急速な発展のチャンスを生む
揚水貯蔵エネルギーは経済性、信頼性を兼ね備えた電力網側の柔軟性資源の主力である。中国の揚水蓄電設備の規模が風力発電、光発電設備の割合を2014年の18%から2021年の6%に低下し、将来的に風力発電と光発電の大規模な合併に伴い、電力システムの揚水蓄電能力に対する需要の不足が大きい。「揚水貯蔵エネルギー中長期発展計画（20212035年）」によると、2025年の揚水貯蔵エネルギーの生産開始総規模は6200万キロワット以上、2030年までに、生産開始の総規模は1億2000万キロワット前後である。
投資提案と投資目標の
資産の良質、効率がリードし、新エネルギーの転換ペースが速い Huaneng Power International Inc(600011) Huaneng Power International Inc(600011) 、購入）、 Gd Power Development Co.Ltd(600795) Gd Power Development Co.Ltd(600795) 、未評価）に注目することを提案する。
原子力発電+新エネルギー二輪駆動の＊ China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) 、未格付け）に注目することを提案し、原子力発電ハイエンド製造標準の景業知能（688290、未格付け）、＊ Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) Jiangsu Shentong Valve Co.Ltd(002438) 、未格付け）、
資産再編によりサウスネットのエネルギー貯蔵運営プラットフォームとなることが期待される＊ Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995) ＃（ Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995) 、未格付け）、揚水エネルギー貯蔵産業チェーンの＊ Dongfang Electric Corporation Limited(600875) ＃（ Dongfang Electric Corporation Limited(600875) 、未格付け）、＊ Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) ＃（ Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) 、未格付け）に注目することを提案する。
「風光三峡」と「海上風力発電指導者」の目標を位置付ける China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) 、未格付け）に注目することを提案し、将来福建省の良質な海風資源の Fujian Funeng Co.Ltd(600483) Fujian Funeng Co.Ltd(600483) 、未格付け）、 Zhongmin Energy Co.Ltd(600163) Zhongmin Energy Co.Ltd(600163) 、未格付け）を共有する可能性がある、
国網傘下の配電網省エネ上場プラットフォーム Chongqing Fuling Electric Power Industrial Co.Ltd(600452) Chongqing Fuling Electric Power Industrial Co.Ltd(600452) 、未格付け）、三峡グループ傘下の中核配電及び総合エネルギープラットフォーム China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) 6 Chongqing Three Gorges Water Conservancy And Electric Power Co.Ltd(600116) 、未格付け）に注目することを提案した。
リスクの提示
新エネルギー発電の成長空間は予想を下回る可能性がある、火力発電の基本面は悪化し続ける可能性がある、新エネルギー運営の収益率水準は低下する可能性がある、電力市場化改革の推進は期待に及ばない可能性がある。
