投資の要点
今週の重点イベント：1 Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) 高純度石英砂の生産能力拡張は予想を大幅に上回った。同社は、年間1.5万トンの高純度石英砂プロジェクトを年間6万トンの電子半導体石英材料プロジェクトに調整することを発表した。プロジェクト調整後も、高純度石英砂を主とし、光起電性ルツボ分野の需要を優先的に満たし、石英材料の一環にも展開できると予想しています。6万トンのプロジェクトは23 H 2から徐々に操業を開始する見込みで、同社の販売量の持続的な増加を牽引することが期待されている。2）フロートガラス在庫の限界が収縮し、華北、華中地域の成約が暖かくなった。卓創情報によると、今週のフロートガラス業界の在庫は7052万重箱、周環比-52万重箱で、ここ2カ月で初めて周度環比が低下した。主要地域の華北、華中の在庫減少幅は明らかで、残りの多くの地域の在庫増加率は減速している。地域在庫の低下は、主にガラスメーカーが積極的に利益を譲って出荷していることによるものと判断した。現在の価格水準では、業界の小工場は異なる程度の損失に直面しており、生産者は利益調整の余地を限らせ続けている。6月の伝統的な閑散期が終わるにつれて、下半期の業界のシーズンが到来したり、需要の上昇をもたらしたりして、価格の底部の反発を牽引している。3）湖南省全省のセメント原料生産ラインは43日間生産停止し、段階的な生産能力過剰の矛盾を自発的に解消した。湖南省セメント協会が20日に発表した湖南省セメント原料企業の2022年6-8月のピークアウト生産展開に関する通知要求によると、省内のセメント生産能力過剰の矛盾をさらに解消するため、全省で正常に生産されている63本の原料生産ラインが1対1ですべてピークアウト生産に参加し、合計43日間の窯止め時間を計上した。
今週の観点：今週、我々は＊ Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) ディープレポート『小売能力圏を拡張し、PPRコア業務円をトレースする』を発表した。＊ Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) プラスチックパイプライン紅海市場の激しい競争の中でPPR小売コア能力圏を構築する。会社は持続的に精進し、PPR小売能力圏をめぐってPVC、防水と浄水などの家装同心円品類を展開し、「星管家」のサービス内包を延長し、ルート協同+サービス付加価値の下で防水と浄水の新品類の収入と利益は持続的に急速に向上した。私たちは歴史評価法を採用し、現在、会社の5年間のForward-PE評価値は歴史区間の中枢の下にあり、会社の安定した成長能力と高い利益の質は市場に過小評価され、格付けを「買い」に引き上げたと考えている。現在の時点では、建材&新材料投資のいくつかの主要ラインに注目することを提案している。第二に、5月の不動産販売データの改善は政策の持続的な刺激と22年同期の低基数の下で持続性があり、曙光の下でブランド建材の細分化の先導を重点的に配置した、第三に、安定成長の主線はセメントと減水剤を選ぶ、第四に、光伏ガラス産業周期の底部であり、コストの支えの下で、業界は基本的に下りのリスクがない、フロートガラスはコストラインを割って、下半期の冷修+竣工+保交付による価格回復をよく見ている。1）新材料分野では、「海外供給が制限されている」、炭素繊維下流風、光、水素などの新エネルギー分野で需要が爆発し、中国のトップが「十年に一剣を磨く」、国産リードはすでに追撃を完了し、将来的には生産能力の拡張、コストの低下により民間分野の追い越しをもたらす。また、中小糸束分野の景気継続度が高いと同時に、原糸需給構造が炭素繊維より優れていると考えられている。高純度石英砂/電子カバーガラスは需要高増加+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGは需要爆発を迎える。光伏ガラスの価格の底部は依然として上向きの弾力性を備えており、先導企業の逆勢的な拡張とコスト競争力をよく見て、伝統的なガラスの光伏ガラス分野への展開による利益の弾力性と長期的な成長性を重点的に推薦する。2）ガラス繊維周期が弱体化し、紡績景気が持続する見込み（風力発電、自動車、輸出などは需要に強い支持をもたらす）、電子布価格の底部はすでに現われ、引き続き暖かさを回復する見込みがあり、現在の安全限界は高い。3）ブランド建材の配置はちょうどその時である。21年下半期以来、需要の弱さ+資金圧力+コストの高い企業の下でブランド建材の推定値と業績のダブル殺し。不動産ファンダメンタルズに明らかな改善が見られないまま、政策は緩和と刺激を続け、不動産チェーンがこれまで直面してきた信用リスクと市場需要の悲観的な見通しが修復された。歴史的な複盤によると、一般的な不動産政策の底はブランド建材の推定値の底に対応し、今回の政策の底/推定値の底は21 Q 4に現れ、22年5月の統計局の不動産販売と投資データの単月の減少幅は狭く、曙光が初めて現れ、我々は基本面の底は22 H 1に現れる見込みだ。4）セメントの配置性価格比が高く、現在の政策は経済を安定させるために力を入れており、需要の遅延は早急に放出される必要があり、短期閑散期の雨水と高温は回復強度に影響を与えるが、繁忙期は早めに行うことができ、在庫が曲がり角に達した後は価格が弱い傾向にあることが期待され、現在のプレートの評価値は歴史的に低位であり、業績と評価値の修復弾力性を備えている。5）減水剤は、インフラストラクチャ+粗金利上昇+機能性材料が成長空間を開くことを見る。6）フロートガラスはコストラインを割って、下半期の冷修+竣工+保交付による価格回復をよく見ている。
新材料分野：1）炭素繊維市場は安定的に運営され、在庫はやや上昇した：今週末の炭素繊維市場の平均価格は18.1万元/トン（前月比横ばい、同+2.5）で、大糸束の平均価格は14.3万元/トン（前月比横ばい、同+1.1）で、小糸束の平均価格は22.0万元/トン（前月比横ばい、同+4.0）である、週末の炭素繊維工場の在庫は765トン（前月比+10）だった。炭素繊維の市場価格は安定しており、原料アクリロニトリルの価格は横ばいである。民用炭素繊維業界の投資ロジックは需要が高い（風、光、水素など）だけでなく、「天時、地の利、人と」の下でリードしてチャンスをつかんで追いかけた後、規模とコストの優位性をさらに拡大し、「国産代替」と超越した歴史的チャンスを実現することにあると考えている。高い技術、技術と資金の壁の下で、「原糸」を得た者は天下を得た。中長期的に見ると、ガラス繊維を参考にして、業界の浸透率が上昇したり、「価格」で「需要」を交換したりすることに依存している。炭素繊維のトップである中復神鷹（会社は炭素繊維業界の良質なトップであり、技術、規模とコスト、製品、人材、株主の優位性が明らかであり、会社の西寧基地の万トン線が徐々に坂を登ることに伴い、会社の販売量の増加とコストの低下が高速道路に入り、炭素繊維の国産代替を持続的に推進することが期待される）に注目することを提案すると同時に、元糸のトップである吉林炭素谷、 Jilin Chemical Fibre Co.Ltd(000420) Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) 30077、恒神株式炭素繊維設備メーカー Zhejiang Jinggong Science & Technology Co.Ltd(002006) ;下流複合材料メーカー＊ Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) 、＊ Kbc Corporation Ltd(688598) 、＊ Beijing Tianyishangjia New Material Corp.Ltd(688033) 、マクロ発新材など。2）石英ガラス業界に対して、受益光電池の組立量の増加/光電池P型転N型、高純度石英砂の需要が急速に増加し、「2つの海外+中国の一大」の供給構造は業界に新たな制御可能性をもたらし、22-23年は需給ギャップが持続し、価格は依然として比較的に大きな上昇空間があると予想している。半導体、軍需産業用石英材料の需要は景気が上向きで、資質認証障壁が高く、リーディング企業は市場占有率を持続的に向上させることが期待され、重点的に Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) と Hubei Feilihua Quartz Glass Co.Ltd(300395) を推薦する。3）光伏ガラスについて、今週末3.2 mmめっき膜の主流オファーは28.5元/平（リング比は横ばい）、在庫日数は約18.4日（前月比+3%）、生産能力は5.7万t/d（前月比横ばい）。光起電性ガラスについては、エネルギー消費の二重制御による新規供給または予想より少なく、産業サイクルの底部価格は上向きの弾力性がある。伝統的なガラス企業の光伏ガラス分野での収入の割合が上昇+コスト競争力を高めることを期待している。継続的に重点的に Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を推薦し、 Csg Holding Co.Ltd(000012) Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) Luoyang Glass Company Limited(600876) などに注目することを提案する、同時に太陽光ガラスの蛇口信義光エネルギー、 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) を推薦し続けた。
4）電子カバーガラス：中国企業は技術突破を実現し、下流認証を通過し、国産携帯電話の浸透率の向上+サプライチェーンの安全保障の下で、国産代替が加速的に行われ、電子カバー技術の反復突破の実現と下流携帯電話メーカーの検証を完了する Csg Holding Co.Ltd(000012) に注目することを提案した。5）UTG：折りたたみ画面携帯電話の浸透加速+CPI代替の傾向が明らかで、需要が爆発を迎えている、技術突破と量産企業の利益を率先して実現し、UTG量産出荷を実現する Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) に注目することを提案する。
ガラス繊維：粗糸価格が下がり、電子糸価格の底が見えてきた。今週巻かれた直接糸2400 texの平均価格は5767元/トン（前月比-117、前年比-417）、電子糸G 75の平均価格は9500元/トン（前月比横ばい、前年比-7500）、電子布主流オファーは3.8元/メートル上下（前月比横ばい）。私たちは22年の業界の新規粗糸/電子糸の生産能力はそれぞれ約54.5/10.1万トンで、生産ラインの生産開始時間は更に分散して、私たちは22 Q 1-22 Q 4の限界の新規生産能力はそれぞれ1.7/3.8/4.4/1.3万トン/季で、発生した衝撃は比較的に温和であると予想している。私たちは22年には世界の粗糸需給のタイトなバランスが期待され、在庫が低位の下で、価格景気が持続する見込みだと予想しています。ガラス繊維のエネルギーコストは約20%を占め、エネルギー消費は依然として高く、エネルギー消費の二重制御の下で、業界の新規生産能力の難易度は増加し、着地リズムの不確実性は向上した。新規生産能力は依然としてヘッド企業を中心としており、業界構造は引き続き最適化される見込みだと考えている。リードはコスト、技術などの核心競争力を備え、製品構造の持続的なアップグレードは一定程度のヘッジ周期性を持ち、ガラス繊維業界のリードは市の占有率の向上からもコストの持続的な低下の角度からも競争力は明らかに強化され、次のボトムトップの利益は歴史より大幅に向上する見込みであり、われわれはガラス繊維リード Beiqi Foton Motor Co.Ltd(600166) Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) 、 Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) を引き続き重点的に推薦する。
ブランド建材：6月の不動産販売が引き続き回復することを期待して、不動産の基本面の曙光は初めてブランド建材のトップを配置した。先週（6.18-6.24）30大中都市の分譲住宅の成約面積は前月比+8.94%で、一二線不動産の販売は引き続き好転した。1）21 Q 4以来、「不動産政策の底+広義不動産市場（保障住宅など）」+信用リスクの落地+原材料価格は安定的に下落し、ブランド建材は底打ちが予想される。2）14年と18年の複盤から見ると、不動産の期待底はブランド建材の推定値の底に対応している。3）トップ企業は業界の圧力期に競争力を強化し、成長性を際立たせ（品目の拡張と応用の開拓）、21年に主要企業の信用減損はすでに地に落ち、22年に業績と評価額の修復共振を期待している。ブランド建材のトップ企業はブランド/チャネル/コスト/資金などの面で優位性を備えており、競争力から成長性まで見ても、周期を通り抜ける能力を備えており、さらに底打ち過程で率先して重囲を際立たせてリードを奪い、リードを積極的に配置している。68 Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) 、中国聯塑、 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) に注目することを提案した。
セメント在庫の高位化にシーズンオフが到来したことで価格が圧迫され、シーズンの安定成長需要の放出が加速することが期待されている。セメントの短期需要の下落は高在庫による多地競争の激化をもたらした。今週の全国セメント市場の価格は引き続き下落し、前月比の下落幅は2.8%だった。価格下落地域は主に北京、河北、遼寧、福建、湖北、湖南、広西、青海、寧夏などで、幅は20-50元/トンである。6月下旬、持続的な降雨、高温及び中大学入試の影響を受けて、中国のセメント需要の表現は引き続き軟調で、市場競争は激しく、価格は引き続き大幅に下落した。一部の地域ではセメント価格がコストラインを破っており、後期の再下落余地が限られていることを考慮して、その他の高値区では依然として下落の予想があり、7月に入って各地のセメント価格が底をつく見通しだ。今週の全国セメント倉庫容量比は74.1%、前月比-0.7 pct、前年比+11.8 pct、出荷率は61.6%で、前月比+0.8 pct、前年比-8.8 pctだった。現在の政策は経済を安定させるために力を入れており、需要の放出が急がれており、短期閑散期の雨水と高温は回復強度に影響を与えるが、繁忙期や前倒しが可能であり、在庫が曲がり角に達した後は価格が弱体化することが期待され、現在のプレートの評価値は歴史的に低位であり、業績と評価値の修復弾力性を備えている。後続の需要修復に伴い、22年の需要は小桁の下落があったが、依然として20億トン以上の高位プラットフォーム期に維持される見通しであり、需要収縮の下で企業の供給協同意欲は向上する見込みであり、トップ企業のクロスホールディングスは共同で業界の最適化をリードすることを期待している。中長期的に二重炭素政策とエネルギー消費の二重制御は業界構造の最適化を促進し、業界は整合期の競争に入って徐々に競争を代替し、先導企業は骨材、商業混合などの市場貢献成長性を積極的に配置し、評価値の低位下の性価格比が明らかになった。 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) を重点的に推薦し、中国の建材、 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) に重点的に注目することを提案した。
消防警報業界のトップ Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) を引き続き重点的に推奨します。 Jade Bird Fire Co.Ltd(002960) 推薦ロジック：会社は消防警報の先導企業として、内生+エピタキシャル成長が高速である。消防製品の千億コース、政策推進+下流需要のアップグレード推進が集中に向かっている。強い研究開発+高効率ルート+チップ自給+強いブランドの総合競争力は強く、疎開、工業消防警報などの潜在力の高いサーキットを全面的に配置し、会社あるいは業界の集中度を高めて最大の受益者を高める。
中国の免震削減業界のトップを引き続き重点的に推薦する＊ Quakesafe Technologies Co.Ltd(300767) 。＊ Quakesafe Technologies Co.Ltd(300767) 推薦論理：立法は建築減免震15倍市場空間を開き、震安は核心受益である。その核心的な優位性は生産能力と販売が率先して配置を拡張し、技術的優位性の下で全方位的なソリューション能力と重点プロジェクトの経験を提供する。会社の最近の追跡注文は立法前より大幅に増加し、下半期の立法内の需要はさらに爆発的な放出を迎えることを期待している。
中国コンクリート減水剤業界の蛇口 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) を重点的に推薦し続ける。 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 推薦ロジック：インフラ開発力+再生産の下で、需要の上昇は目前に迫っている。値上げ幅はコスト上昇幅をはるかに超え、全国的な配置が徐々に改善されていく中で、輸送費率は持続的に低下する見込みであり、会社の収益力は持続的に向上する見込みである。会社の機能性材料（例えばひび割れ防止浸透剤、風電気灌漑スラリーなど）は高増加を維持し、添加剤プラットフォーム型企業への成長が期待されている。領域を拡大+地域を拡大し、検査業務は持続的に力を発揮する。会社の利益α属性と内生成長性が際立ち、水栓防止に対して、経営の質の向上が期待されている。
フロート価格はコストラインを割り込み、下半期の冷修+竣工+保交付による価格回復をよく見ている。今週のフロートガラスの平均価格は1794元/トン（リング比-18）、週末在庫7052万重量箱（前月比-52）、ガラス生産能力は17.6万t/d（リング比+0.08）であった。今週の中国のフロートガラス相場はやや弱めに整理され、一部の地域では価格の重心が依然として低くなり、全体の下げ幅が狭い。価格はさらに底をつき、フロート工場は値下げを続けて販売促進の意向が弱まっている。同時に、業界在庫は前月比で下落し、ここ2カ月で初めて在庫が収縮した。私たちはこの価格の下で、トップ企業の単箱利益はまだ約10元あり、小工場は異なる程度の損失（単箱の損失は10-20元と予想）に直面し、業界の継続的な下り空間は限られていると予想している。業界の10年以上の窯齢産ラインは14.2%を占め、損失圧力の下で冷修は再起を期待し、不動産刺激政策の頻出と「保交付」需要を重ね、下半期には価格が反発し、底部が暖かくなる見込みだ。 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を重点的に推薦し、信義ガラス、 Csg Holding Co.Ltd(000012) などに注目することを提案する。
リスクの提示：マクロ経済の下行リスク、需要が予想を下回る、生産能力が増えすぎている、資金繰りが悪い。
