核心的観点
コロナショックは顕著で、下半期は変動性の弱い回復傾向にあるが、株価は市場スタイルと予想により駆動されることが期待される。上海、北京などの疫病状況は業界の回復に大きな衝撃を与えたが、プレートの定価には疫病後の業績修復空間がより多く考慮されているため、株価調整幅は21年7月の南京疫病状況より小さく、年内にサブ業界は観光地>ホテル>飲食>免税を表現した。下半期を展望すると、上海の疫病状況が安定していることに伴い、6月以来、外出客の流れは徐々に回復しているが、疫病の複雑さと短期的な防疫政策が依然として厳格を維持することと、マクロ経済の圧力を受けた後も住民の消費力が衝撃を受けていることを考慮すると、オプション+オフラインの属性の下で、業界は依然として弱い回復態勢を維持すると考えている。
免税：回復の弾力性が大きく、新海港は触媒を提供する見込みがある。今年に入ってから、自主的に割引を縮小し、管理に利益を求め、春節前後に海南省の客数が回復したことに伴い、中免1-2月の利益能力の改善は明らかになったが、3月以降の海南省、上海市などの疫病状況は客数、販売及び構造に顕著な影響を与え、Q 2の業績はあるいは圧力を受けるだろう。6月以来、上海の疫病状況が安定していることに伴い、海南省の客流はすでに回復を迎え、海口国際免税城Q 3の開業触媒を重ねて、業績の弾力性と成長空間にかかわらず、オフラインサービス業全体の中で優位を占めている。海旅、発控は免税資産の上場ペースを加速させ、競争相手の将来の利益率訴求も向上する見込みだ。短期疫病による底部配置の機会を改めて強調し、積極的に把握することを提案した。
ホテル：引き続きリードの成長性を見て、開店リズムに注目します。Revparの回復面では、上半期は疫病の影響を受けて顕著で、業界Q 2の経営圧力はQ 1より大きくなり、5月以来持続的な回復態勢を呈しており、下半期も変動性の回復が見込まれている。出店面では、新規契約と開業リズムは一定の影響を受けているが、龍頭ホテルグループはいずれも比較的速い出店速度と比較的高い年間目標を維持しており、単体ホテルはさらに清算され、業界の供給構造、龍頭シェアの向上の論理は持続的に実行されており、将来完全に回復した後の住宅価格の弾力性も期待できる。下半期は引き続き出店ペースに注目し、＊ Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 、＊ Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) 、華住グループ−Sに注目することを提案する。
観光地と観光地：予想反転領は基本面より先に反転する。22年3月以来、上海などの疫病は観光への衝撃が深刻で、清明/メーデー/端午休暇の中国観光収入はそれぞれ19年同期の39%/44%/66%に回復し、5月以降は徐々に回復し、短距離周辺旅行の回復は長距離旅行より速く、下半期のおおよその率は依然として変動回復した。文旅部は省をまたぐチーム旅行の融解範囲を省レベルから県市レベルに縮小し、政策端の積極的な信号を解放した。評価値が依然として低位で、回復の弾力性と成長性を兼ね備えた Songcheng Performance Development Co.Ltd(300144) China Cyts Tours Holding Co.Ltd(600138) に注目することを提案する。
飲食：業績の底、情緒の曲がり角、安定性と成長性に注目する。疫病の繰り返しにより、各飲食会社の客流、出店などのファンダメンタルズの核心要素はすべて圧力を受けており、22 H 1各社の業績はいずれも底打ち状態に直面する見通しだ。しかし、5月中旬から、上海の新規症例の低さ、操業再開が徐々に推進されることに伴い、市場の外出回復への期待はすでに業績改善のリズムをリードし、各社の株価回復に反映されている。業績の底への修復伝導を考慮すると、外食各社は2 H 22から業績改善を迎えることが期待されており、将来の経営安定性とブランド成長性から株を優先すべきだと考えており、九毛九、ヘレン司に注目することを提案している。
投資提案と投資目標の
疫病後の回復の投資論理は依然として予想される修復段階にあり、業績の変動を薄め、事件の触媒にさらに注目している。22 H 2を展望すると、ファンダメンタルズの変動が弱い回復の態勢が概ね継続しているため、社服プレートの「疫病後回復」投資ロジックは依然として予想される修復段階にあるが、下半期の時間の推移に伴い、市場の政策調整に対する予想は上昇するかもしれないため、下半期は政策予想、COVID-19特効薬の進展などの事件触媒にもっと注目し、投資機会はファンダメンタルズの実質的な改善よりもリードし続けることが期待される。欧米の開放プロセスを参考にすると、外出管理政策が緩和されても、客数の回復はプロセスであり、ファンダメンタルズの実行段階に入ると、業績の修復幅や長期的な成長性により注目する必要がある。
リスクの提示
疫病のリバウンドは予想以上のリスクを超えている、消費力の回復が予想されるリスクに及ばない、竜頭の開店は予想されたリスクに及ばない、政策リスク、条件変化が計算結果などに影響すると仮定する。
