投資の要点
今週（2022.6.202022.6.24、以下同じ）：今週の建築材料プレート（SW）の上昇幅は2.93%で、同期の上海深さ300、万得全A指数の上昇幅はそれぞれ1.99%、2.15%で、超過収益はそれぞれ0.94%、0.78%だった。
大口建材の基本面と高周波データ：（1）セメント：今週の全国高規格セメント市場価格は432元/トンで、先週より-13元/トンで、2021年同期より-14元/トンである。価格が下落した地域：長江流域地区（-3元/トン）、汎京津冀地区（-10元/トン）、両広地区（-15元/トン）、華北地区（-12元/トン）、東北地区（-7元/トン）、華東地区（-1元/トン）、中南地区（-12元/トン）、西南地区（-8元/トン）、西北地区（-35元/トン）、先週より値上がりした地域はありません。今週の全国サンプル企業の平均セメント倉庫位は74.1%で、先週より-0.7 pct、2021年同期より+11.8 pctだった。全国サンプル企業の平均セメント出荷率（日出荷率/生産能力）は61.6%で、先週より+0.8 pct、2021年同期より-8.8 pctだった。（2）ガラス：今週の優れた情報統計による全国フロート白ガラス原片の平均価格は1794元/トンで、先週より-18元/トンで、2021年同期より-1070元/トンである。今週の卓創情報の統計によると、全国13省のサンプル企業の原片在庫は7052万重量箱で、先週から52万重量箱で、2021年同期より+5031万重量箱だった。（3）ガラス繊維：今週の無アルカリ2400 tex直接糸の成約中央値は5850元/トンで、先週より変化がなく、2021年同期より-250元/トンである。
週間の観点：短期総量の論理は更に勝っている：不動産の月次販売の増速の曲がり角は現れて、貝殻統計の全国初の住宅ローンの平均金利は4.24%で、前月比は49 BP下がった。この下落幅も2014年以来最も速い数回の下落の一つであり、今後2~3カ月で販売されるか、V型回復になると考えられている。小売端、竣工端の表現は工事端、着工端より強い。販売の好転は6、7月の債務返済圧力を大きく緩和し、工事と着工に反映されるのはまだ時間がかかる。疫病が緩和されるにつれて、不動産の基本面は徐々に暖かくなってきた。下半期を展望して、安定成長の各政策は引き続き力を入れて、次の閑散期の需要は薄くなくて、建材の基本面は季節性の法則を超えることが期待されている。
中長期構造の勝利は、業績の実現能力の高さと効率の優位性の先導を第一に選択する。下半期にとって、住宅ローン金利は現在、下限より18 BPだけ高く、持続的な下落余地は限られている。年間の不動産販売は前年同期比15~20%、不動産投資は同-5%程度、2023年は四半期ごとに上昇すると予想している。インフラ投資は年内に増加する恐れがなく、9月の最盛期やインフラ需要の大量の着地を迎えている。
1）小売側は在庫市場に依存して増分に貢献し、価格設定能力が強く、キャッシュフローが良いことに加えて、中長期的な価値の選択であり、推奨＊ Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) 、＊ Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 、注目＊ Skshu Paint Co.Ltd(603737) を提案する。
2）工事側は沈下市場と小Bルートで率先して配置し、多品種運営で新たな成長空間を開く先導企業をよく見て、＊ Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 、＊ Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) 、＊ Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) を推薦する。
3）セメント中期業界の景気は底をつき、リード中長期コストの優位性は安定し、高配当とキャッシュフローの価値は十分な安全限界を提供し、 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) を推薦し、＊ Anhui Conch Cement Company Limited(600585) 、＊ Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) に注目することを提案した。
大口建材の面では、長江デルタ需要は操業再開の推進に伴い前月比で引き続き回復し、雨水、農繁期などの季節的な要素が全体の需要回復幅を制約しているが、前年同期比の回復改善は明らかで、業界の最悪の時や徐々に過ぎている。短期的に見ると、華東、華中などの市場競争が比較的に激しい市場価格はすでに熟料価格と逆さまになっており、しかも高コスト企業のコストラインに接近しており、後続の下り空間は比較的に限られている。疫病の緩和に伴い、華東は操業再開を加速し、インフラ建設プロジェクトの着地は実物の需要に貢献し、後続の需要は前期比で引き続き改善する見込みで、第3四半期に集中的に放出される。需要の回復は業界協同の修復を重ね、下半期の最盛期の価格弾力性、特に生産能力利用率が比較的高く、業界構造が良好な長江と珠江デルタ市場をよく見ている。
セメントプレートは最近の調整を経て、安全限界が強いと評価された。地域価格の弾力性が大きく、中長期的な産業チェーンの延長に注目した＊ Huaxin Cement Co.Ltd(600801) 、＊ Anhui Conch Cement Company Limited(600585) と＊ Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) などに注目することを提案し、中長期的には北方市場の統合、景気の弾力性が大きい＊ Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) 、＊ Tangshan Jidong Cement Co.Ltd(000401) などに利益をもたらすことを期待する。また、短期的な不動産データの回復は市場の情緒を触媒し、産業チェーンの自信を高め、ガラスは後周期品種として反発を迎える見込みで、 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) 、南ガラスAなどに注目することができる。
内装建材については、インフラ投資が徐々に地に落ちていることに加え、疫病後の急ピッチで需要を高めることが期待されているが、6月以来の梅雨時の伝統的な工事の閑散期は需要の回復ペースに影響を与えている。コスト端のアスファルトなどの価格圧力は依然として大きく、防水企業はすでに第2ラウンドの値上げを発表しており、疫病の影響が弱まり、政策効果が徐々に現れている中で内装建材の出荷と注文状況が好転する見込みで、コスト圧力が徐々に伝導されていると予想されている。不動産緩和政策の効果が徐々に現れ、貸倒金計上とキャッシュフローリスクの予想が徐々に放出される中で、プレート全体は業績と評価額の修復を迎えることが期待されている。消費建材プレートの歴史的経験と現在の競争態勢を参考にすると、不動産業界の資金緩和+自信が底から徐々に回復している段階で、一部の会社は率先してルートのリード配置、経営効率の優位性、融資にレバレッジなどを利用してさらにシェアを高め、新たな拡張周期に入るか、出荷や注文の増加速度の曲がり角を右側の信号とすることができる。推薦＊ Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) 、＊ Keshun Waterproof Technologies Co.Ltd(300737) 、＊ Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) 、＊ Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 、＊ Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) 、＊ Monalisa Group Co.Ltd(002918) 、＊ Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) 、＊ Lets Holdings Group Co.Ltd(002398) 、中国聯塑、西暦株式、＊ Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 1などに注目することを提案する。
リスク提示：2022年第2四半期4~5月、建材会社は一般的に疫病と不動産顧客資金の影響を受けて販売量が下落し、コスト圧迫を受けて粗金利が低下した。半年報が追加計上される可能性。7月には、企業が通期と下半期の収益目標を調整する可能性があります。
