投資のポイント：
事件：6月27日現在、日盤上海ニッケル主力契約価格は179480元/トンで、6月初めから累計で15.5%下落した。ニッケル価格が下落した後、高温合金プレート会社の株価は大幅に反発した。
展望産業研究院の2020年の統計結果によると、高温合金の最大の応用は航空宇宙分野であり、総使用量の55%を占めている。新型の先進航空エンジンの中で、高温合金の使用量はエンジンの総重量の40%以上を占め、主に燃焼室、ガイド、タービンブレードとタービンディスクの4つの大ヒットエンド部品に使用され、そのほか、機械箱、リング部品、加力燃焼室とテールノズルなどの部品にも使用され、その中でニッケル基高温合金は最も広く運用され、ニッケルは高温合金の主要な原材料として、その価格は高温合金産業チェーン全体に影響を与える。
電解ニッケル、金属ニッケルなどの金属材料は高温合金メーカーの主要原材料の一つであり、ニッケル価の変動はニッケル基高温合金のコスト変動を明らかにした。 Jiangsu Toland Alloy Co.Ltd(300855) の株式募集説明書によると、電解ニッケルは同社の20172019年の直接材料第1位の構成であり、それぞれ報告期間内の同社の直接材料の46.80%、46.89%、41.07%を占めている。2022年3月、ロシア・烏で衝突が発生して以来、ニッケルの価格は大きな変動を生じ、ニッケル価格は短期的に急騰してファンダメンタルズから離脱し、その後は相対的な高位に維持され、ニッケル価格は高温合金生産、金属材料鍛造鋳造、部品加工、システム及び機械生産の各段階に影響を与え、特に上流の高温合金製錬企業の利益空間は圧迫され、高温合金製錬会社の株式は大幅に下落した。
我々の試算によると、ニッケル合金が直接材料の40%を占め、製造費用、人件費及びニッケル以外のその他の原材料の総価値は変わらず、ニッケル単位の価値は10%、20%下落し、変形高温合金製品の粗金利はそれぞれ1.98%、3.96%上昇したと仮定する。電解ニッケルの価値は10%、20%増加するごとに、高温合金母合金の粗利率を鋳造したり、2.7%、5.4%上昇したりする。
最近、ニッケル価格が明らかに下落し、産業チェーン関連企業の利益空間の向上が期待されている。INSG推計（国際ニッケル研究機構）によると、4月の世界ニッケル市場の供給不足は8900トンから200トンに縮小したが、2021年同期は63900トン不足した。主に現在のインドネシアのNPIの生産能力拡張周期内に、ステンレス消費の伸び率が下落したことに加え、インドネシアのニッケル中間品の還流は中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 用ニッケルの供給側に衝撃を与え、需給が二重に増加する構造の下で供給の増加速度は更に甚だしく、下半期のファンダメンタルズは弱い運行を予想し、FRBの利上げ加速に伴い、ニッケル価格は最近急速に回復した後、弱い揺れを維持すると予想されている。
投資提案：航空装備の持続的な放出量に国産化の代替の大きな傾向が重なり、高温合金は下流の高景気に伴い供給不足の状態を維持し、ニッケル価格が2022年上半期の高位から徐々に下落することで高温合金のコスト端圧力が明らかに緩和されることに加え、高温合金生産企業は下流の顧客と新規注文を締結する際にニッケル価格の今年以来の上昇幅に応じて適切な価格を維持することが期待され、関連するリーディング企業の利益は弾力性が増し、変形高温合金、鋳造高温合金リーディング企業に注目することを提案した。
リスク提示：電解ニッケルなどの原料価格の上昇リスク、下流需要の増加及び国産代替は予想に及ばず、市場リスクは下向きを好む。
