核心的観点
2022年以来、業界は政策面の限界で平和に転じ、その後徐々に監督管理の実際の着地時期に入ると予想され、政策の底が明らかになった。同期のマクロレベルの疫病流出現象+消費の影響は下半期に徐々に好転する見込みである。この段階で、私たちの22年のスクリーニング戦略は上から下への双方向論理に基づいている：1）Topline：収入面では粘り強さが強く、コロナ禍の触媒下でデジタル化が加速する確定的な業界と標的、2）Bottomlineは段階的に最適化され、主業のコスト削減と効率化の実現能力が高い+高品質成長の下での新規業務の損失削減。総合1)+2)業界の靭性が強く、利益が十分に上方最適化された標的を備えていることを選択した。
収入端：22年現段階ではマクロ全体の消費が弱い+疫病の影響が強く、契約履行供給端の要素の影響を差し引いて、年間取引契約履行関連分野はオンライン上場占有率の上昇傾向を示し、靭性が強いと考えている。1）業界の流量端は利益を得ているが、限られている：疫病状況がオンライン化率の大幅な向上に対する作用は20-21年に最も明らかで、22年にこのロジックは依然として成立しているが、受益今回の疫病状況は限られている（一部の都市は封鎖されている）。Q 1について見ると、ショートビデオプラットフォームはコンテンツの垂類に基づいて絶えず拡張し、応用シーンが豊富化し、総時間の長市占有率は依然として向上している。サービス型取引プラットフォームは、供給と需要の両端ラインアップの加速を示し、ユーザー数の加速と向上を促進する。2）取引規模：Q 1取引の契約履行関連分野は強靭性が強く、成長の確実性が強く、2022年通年の取引/契約履行型プラットフォームの収入増加は「nike型」の動きを呈すると判断し、疫病の流出現象により段階的な出現ラインの占有率が加速的に向上し、3/4 Qの成長に対する自信度が高い。3）内容側：プレート全体は疫病とマクロ経済の影響を小さい。ゲーム版番号は政策端で版番号の再起動の恩恵を受けており、新しいゲーム供給端は続々と回復する見通しだ。
利益端：22年のコスト削減と効果増加は業界発展の主旋律となり、質の高い発展を追求する戦略的視点の下で、業界内の会社の利益は最適化空間を備え、主に以下の2つの方面である：1）主な経営業務制御費の効果増加：各細分化業界を観察し、それぞれの業界の競争構造は緩やかになり、主流の成長戦略は買い手投入駆動からROI運営駆動の最適化に転換し、質の高いユーザーの蓄積と維持を重視し、マーケティングへの投資を下げると同時に、トラフィックの健全な成長を維持することができる、2）各プラットフォームの新興業務の厳格なコントロール投入による損失の低減：美団、京東、快手、阿里、綴多など多くの会社の1 Q利益はいずれも予想を上回って、その中の新業務の減少幅は比較的に大きいのは主要な要素の1つで、その中の阿里地元生活業務は1 Qで調整済みEBITA-54.8億（前年同期比11.5億減、前月比5.0億増）を実現して、京東新業務支部1 Qの運営利益は-23.9億（前月比8.4億減）で、米団体の新規事業運営利益の損失は90.3億元（前月比11.8億元減）に縮小し、快手1 Qの調整済み損失額は-37.2億元（同19.3億元減）だった。各社の戦略的ガイドラインに基づき、22年間の各ヘッド企業は引き続き新規事業への投入に慎重な姿勢を維持し、利益の逆流の上方修正に可能性を提供すると考えている。
評価角度：全体の業界は業界評価の低位レベルにあり、比較的に高い配置価値を備えている（私たちはPE評価システムを採用して価値性を論証し、その中で美団は市場価値/営業利益を採用して横方向に整列する）。業界の角度を引き上げ、各社は1）プラットフォーム全体（赤字性新規事業を含む）、2）コア本業の利益をそれぞれ評価比較し、1）または2）にかかわらず、業界全体の中で会社の評価レベルは23年とも10-30 X区間にある。
投資提案と投資目標の
私たちの22年間の戦略は業務ラインのダブル指標+評価値を採用してスクリーニングの重点注目指標を作成した：1）業界のスクリーニングの角度から、収入ラインは今年取引契約履行型プラットフォームに偏り、安定性が高い+一定のライン浸透率向上ロジックがあり、電子商取引系+生活サービス契約履行系、2）財務角度プラットフォーム全体/コア本業の粗利益率/運営利益率/純金利は高品質成長を背景に最適化されている、3）評価全体23年10-30 X、比較スクリーニングにより、速手-W（01024、購入）、京東集団-SW（09618、購入）、美団-W（03690、購入）、綴多（PDD.O、購入）を推薦します。注目を提案：BOSS直招聘（BZ.O、購入）、アリババ-SW（0988、購入）、
また、ゲームラインの注目：海外業務の備蓄が多く、製品の精品化、ゲームライフサイクルの長い標的：テンセントホールディングス（00700、購入）、網易-S（09999、購入）、＊ Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) Wuhu 37 Interactive Entertainment Network Technology Group Co.Ltd(002555) 、未格付け）、＊ Perfect World Co.Ltd(002624) Perfect World Co.Ltd(002624) 、購入）、＊ G-Bits Network Technology(Xiamen)Co.Ltd(603444) G-Bits Network Technology(Xiamen)Co.Ltd(603444) 、未格付け）、ビデオラインの注目：受益デジタル化浸透、持続的にユーザー時間の長いバイトの鼓動（未発売）、ピッピッピッピッピッ（BILI.O、未評価）を取得する、シリーズ化の度合いが高く、税務、スターのコンプライアンスにより重視されている Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) Mango Excellent Media Co.Ltd(300413) 、増加）。
リスクの提示
国際情勢、疫病状況及びマクロ経済、政策、競争構造、仮定変動影響推計などのリスク
