苦境の反転とハイエンド消費投資の機会を把握する：年初、中国の一部地域の疫病状況は繰り返し需要回復のリズムを中断し、大口原材料価格は高くなり、家電業界の経営表現はある程度圧力を受けた。現在、家電業界のファンダメンタルズ圧力は徐々に弱まり、中国の需要は徐々に回復し、原材料価格は下落し始め、業界は利益のスクラップ差を迎える見込みだ。また、中国のハイエンド化、品質化された家電需要は持続的に向上し、コロナ禍が消費のグレードアップを加速させ、これによるハイエンド消費投資機会は注目に値する。
小売価格は持続的に上昇し、原材料価格は下落し、利益のカッター差は徐々に明らかになった：年初の大口原材料価格は依然として高位にあり、コスト圧力を緩和するため、家電メーカーは値上げ戦略を継続し、現在の家電小売価格は前年同期より比較的に大きな上昇幅があり、奥維雲網のデータによると、2022年5月、空氷洗線下の小売価格はYoY+10%、+17%、+10%だった。一方、銅、アルミニウム、プラスチックなどの家電生産に必要な主な原材料価格は徐々に下落し始めている。2022年6月24日現在、LME 3カ月間の銅先物価格、LME 3カ月間のアルミニウム先物価格、中塑性指数YoY-11%、+1%、-6%で、2022 Q 2期間の平均値はYoY-1%、+21%、-5%だった。私たちの試算によると、2022 Q 2エアコン、冷蔵庫、洗濯機のコスト指数はそれぞれYoY-3%、-2%、-4%で、コスト圧力はすでに緩和され始めている。小売価格は前年同期よりも上昇しているが、コストは前年同期水準を下回っていることを考慮すると、家電の販売価格とコストの上昇幅のカッター差が業界の収益力を明らかに向上させると推測される。
消費は急速に回復し、新興電子商取引と消費促進政策は持続的に力を入れている：疫病の限界が緩和され、オフラインの人の流れが回復し始め、貨物輸送物流は秩序よく回復し、全国の消費は底打ちの回復の兆しが現れ、5月の社零総額は前年同期比6.7%増加した。5月の実物商品のオンライン小売額は前年同期比14.3%増加し、当期の前年同期比増加率は2021年3月以来の高値を記録し、オンライン消費の反発力は全体的にオフラインより高かった。また、コンテンツ電子商取引は収入の増加分に貢献し続けている。巨額の算数データによると、振動電子商取引の2021年の家電品類GMVは前年同期比312%増加し、家電ブランドの参入数は同230%増加した。振動チャンネルは伝統的な電子商取引ルートに比べて、インタラクティブ性が強く、衝動型消費が多いなどの特徴があり、小型家電の販売に適している。そのため、分類別に見ると、台所衛小電、生活電器、個護健康などの小家電は振動音ルートで比較的に高い流量を持っている。その後を展望して、安定成長政策は次々と着地し、各地で消費券を配布し続け、グリーンスマート家電の農村への進出と古いものと新しいものとの交換行動を続々と展開し、家電製品の消費回復を持続的に高めることになる。
輸出は短期的に圧力を受け、長期的な成長に懸念はない：欧米市場のインフレ高企業、そして消費補助金政策は徐々に脱退し、海外消費需要の成長傾向は減速し、東南アジアの生産能力回復は一定の代替効果を形成し、前年同期の輸出高基数を重ね、家電輸出は短期的な圧力に直面している。長期的に見て、中国の家電製品は依然として明らかな世界競争優位を維持している。家電トップはブランドの海外進出戦略を持続的に推進し、生産能力、管理、資金などの面での優位性と、徐々に海外消費者に認められつつあるブランドと品質により、家電業界の輸出規模は圧力期後に成長傾向を回復する。
人民元の為替レートの切り下げ+関税免除リストは拡大する見込みで、輸出企業の利益の弾力性は期待できる：2022年4月18日から6月24日まで、ドルの人民元に対する即時為替レートは6.370から6.694まで上昇し、人民元の切り下げ幅は4.8%だった。私たちは人民元の切り下げによる収入損益と為替損益を試算した。一方、2022年3月、米国貿易代表弁公室は中国からの輸入品352品目に対する追加関税を再免除すると発表した。40年間で最悪のインフレを抑えるため、米国は関税免除リストをさらに拡大する見通しだ。関税免除は家電ブランドの海外進出による関税コストを下げ、海外事業の利益率を高める。OEM事業を手掛ける企業にとって、関税免除も中国の家電製品の魅力を増している。
投資提案：家電業界の景気は徐々に回復しており、企業の収益力は限界的に改善されている。その後のファンダメンタルズは持続的に改善され、評価値の持続的な修復を牽引することが期待されている。提案は四大投資の主線に重点的に注目する：ハイエンド消費の向上に恩恵を受けた＊ Haier Smart Home Co.Ltd(600690) 、＊ Midea Group Co.Ltd(000333) 、＊ Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) 、＊ Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) 、＊ Shenzhen Breo Technology Co.Ltd(688793) 、＊ Chengdu Xgimi Technology Co.Ltd(688696) 、＊ Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) 、＊ Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) 9号会社、人民元切り下げの恩恵を受けた＊ Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) 、＊ Zhejiang Haers Vacuum Containers Co.Ltd(002615) 、比依株式、不動産政策の限界改善に恩恵を受けた＊ Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) 、＊ Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) 、＊ Zhejiang Meida Industrial Co.Ltd(002677) 、＊ Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) 、＊ Zhejiang Sanfer Electric Co.Ltd(605336) 、＊ Opple Lighting Co.Ltd(603515) ;競争障壁はしっかりしており、堀の深い長い白馬 Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) 6 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 00810 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) Joyoung Co.Ltd(002242) Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) Gongniu Group Co.Ltd(603195) 。
リスク提示：原材料価格の大幅な上昇、人民元の大幅な上昇、海外需要の大幅な低下
