2022年中期戦略：マクロ環境に優しい証券会社、ファンダメンタルズ・ループ比が改善され、成長型ターゲットの
多重要因により2022年上半期の株式市場は下落し、証券会社プレートの中で景気が良いターゲットの相対的な下落幅は小さい。現在のプレートの推定値は歴史的な低位にあり、2022年6月17日現在、証券会社プレートとヘッダーの6つの証券会社PBの推定値は2017年以来の13%/5%分位に位置し、推定値は2018年の低位に近いが、業界の資産品質、収益力、競争構造、業界の見通しは2018年より優れている。現在、マクロ流動性、経済と推定値の3要素が整備されており、第2四半期の帰母純利益は前月比+71%と予想されている。証券会社のプレート性相場の機会を見極め、全面登録制と関連政策、基金の純購入修復などの業界の主要線の触媒に注目し、業界の「好視」格付けを維持する。3つの主要ラインは、（1）大富管理の主要ラインはChina Stock Market Newsを推薦し、 Gf Securities Co.Ltd(000776) と Orient Securities Company Limited(600958) ;（2）独立した成長ロジックを持つ中小証券会社：推薦＊ Guolian Securities Co.Ltd(601456) とインターネット証券会社＊ Beijing Compass Technology Development Co.Ltd(300803) 、受益標識の＊ Chinalin Securities Co.Ltd(002945) 。（3）総合的な優位性が際立っており、全面登録制のヘッド証券会社から明らかに恩恵を受けている：推薦＊ Citic Securities Company Limited(600030) 、受益目標の＊ China Securities Co.Ltd(601066) 、及び＊ China International Capital Corporation Limited(601995) 。
複盤：4要素駆動プレート相場、ベータ弱体化、アルファ強化
私たちは2014年以来、証券会社株の5ラウンド超収益相場を深く回復してきた。（1）4要素駆動証券会社のプレート性相場：流動性、マクロ経済、評価値と業界自身の独立論理、流動性緩和は証券会社株の段階的な超過収益をもたらすことが多く、M 2、金融政策は展望指標とすることができる、（2）傾向的には、ベータ相場レベルは持続的に弱まり、アルファ論理は持続的に強化され、相場の高さと持続性は評価レベル、業界自体の長い論理、ファンダメンタルズと関係がある、同時に、個別の株式機会がより際立ち、市場は業界自身の長い論理により注目している。その背後には、（1）ファンダメンタルズベータの弱体化：コミッション率の持続的な低下による仲介収入の割合の低下、業務構造の多元化による業績の弱体化Beta、（2）ROE中枢の軌道降下：競争激化による手数料収入の比率低下、レバレッジ率の上昇が相対的に遅い、（3）評価耐圧：ROE弾力性の低下、業務構造の重資本化と機構の好みの変化は共にプレート評価中枢の下方移動をもたらした。
展望：業界ROE向上の長い論理は依然として存在し、成長型ターゲットの
直接融資の拡大による業界長の論理は依然としてある：（1）財産管理長の論理：政策の方向と産業の趨勢は変わらず、住民の財産の純価値型、権益類製品への移転の趨勢は続いており、我々は20222026年の非貨物公募基金の複合成長率は19%と予想し、大財産管理線の持続的な拡張は証券会社ROEの向上に有利である、（2）機構業務：直接融資の拡大と機構化の傾向は証券会社機構の仲介、投資、派生品と市場業務の需要をもたらし、証券会社のレバレッジ率の向上に有利である、（3）業界構造の持続的な最適化による集中度の向上：TOP 13純利益の集中度は徐々に向上し、頭部会社の総合業務の実力は強く、財産管理、機構業務、投資業務の優位性は徐々に際立ち、三中一華投資業務の市場占有率は持続的に向上し、証券会社プレートの内部評価分化は融資能力の分化をもたらし、複数の証券会社が株式インセンティブ/従業員持株計画を実施することは人件費の削減に役立つ。上場証券会社のROEは持続的に向上し、2025年には全体のROEは10%を超える見込みで、一部の成長性が際立っており、総合的な優位性が際立っている証券会社のROEの上昇幅はさらに明らかになると同時に、証券会社の株式評価の分化はさらに明らかになるだろうと予想している。成長型証券会社は往々にして3種類の業務に強い優位性を持っており、それぞれインターネットブローカー、大富管理（公的資金管理を含む）、投資と派生品を核心とする機構業務であり、上記3種類の業務は証券会社の成長性と評価プレミアムの加算点となる。
リスクの提示：株式市場の変動が証券会社の利益に不確実性の影響を与える、公募基金などの資金管理業界の規模拡大は予想に及ばなかった、証券業界の規制政策による不確実性。
