個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業の基本的な変化を早期に理解できるよう、中国の主要証券会社の研究機関の報告書を掲載しています。
2022年上半期の業界運営の5大特徴
(1) 幅広い金融・信用供与環境のもと、有利子負債はより高い成長率を維持した。 5月の銀行業界は総資産が前年比9.3％増、年初より1.3％増、大手銀行や都市農業や商業銀行が大幅に増加し、株式の銀行は、小売や不動産事業の資産買収圧力規模の成長が弱いによって制限されています。 総与信は上半期に増加しましたが、構造的なパフォーマンスは強くなく、6月のデータでは限界的な 改善に転じました。 同時に、信用供与の配分は、小・零細、製造業などの重点分野に傾いています。
(2) 金利引き下げと需要縮小が重なり、金利スプレッドが大きく縮小した。 資産サイド：利下げサイクルの下、資産サイドのプライシングは政策に誘導され、有効な信用需要の欠如と配置構造の乱れが重なり、利回りは低下し続けた。負債サイド：期間化の流れに直面しながらも、市場金利の低下と預金価格メカニズム改革というプラス要因によってヘッジされている。
3) 資産の質に対する潜在的な圧力は、業界や地域による差異を伴いながら、高まっている。 不良債権の清算は前期の方が適切であり、現在の資産品質顕在化指標は堅調に推移していますが、疫病の再発や一部の住宅企業の債務不履行などの影響により、構造的・潜在的な資産品質圧力は高まっています。
(4) 中小銀行の経営状況に対する圧力が比較的顕著であった。 中堅・中小銀行のリスク回復力は弱く、景気悪化の影響を受けて収益性、資産価格、資産の質への圧迫が顕在化しました。
(5) 非金利収入は伸び悩みました。 一方、ウェルスマネジメント部門は前年の高い成長傾向を維持することが困難であったこと、消費者部門は居住者の生活制限や消費不振の影響を一定程度受けたこと、株式・債券市場の変動が投資収益を一定程度引き下げたことなどにより、営業利益は減少しました。
下半期の業界の経営状況について、大きく4つの点を指摘する。
1）景気回復が有効な信用需要を押し上げる。 高頻度指標はまだ完全に流行に回復していないが、限界的な改善の傾向が確認されており、不動産業界の販売データ段階の修復、電力への財政政策の前進はまた、支援金融の後半を後押しすることになります。 年間の新規与信額は約21兆元で、2桁の成長率を維持すると予想しています。 また、リテールクレジット事業も、下半期には住民の生産活動や生活が効果的に回復するもとで、徐々に修復が進むと思われます。
(2) 資産・負債構造の調整余地があり、金利スプレッドが安定化する見込みであること。 年前半は資産不足を背景に信用規模や価格設定が抑制され、構造調整の余地は限定的でしたが、年後半は需要サイドの修復のもと調整の余地が広がりました。 法人向けでは手形の駆け込み需要が弱まったこと、割引率の回復と中長期貸出の加速、リテールでは高利回りの消費者ローンや中小企業向け貸出に傾斜したことが、資産サイド全体を押し上げる要因となりました。 預金金利の市場改革と相まって、預金の仕組みや価格設定には改善の余地がある。
3）信用リスクは安定化したが、中小銀行間の地域間格差は継続する。 景気の底が確認され、企業収益が改善し債務返済能力が守られたこと、不動産関連リスクは政策により解消され、システミックリスクはないこと、リテールではクレジットカードの不良は抑制できること、などである。 全体的な信用リスクは安定するものの、地域による差別化のパターンが続くと思われます。 経済が好調な地方の資金需要はより堅調で、東北地方と西部地方の需要は弱く、債券のデフォルト率は高く、地域の信用リスク圧力がある程度反映されています。
(4) キャッシュマネジメントが改革を加速、資産管理会社が「変化の中で新しいゲームを開く」。 キャッシュ・マネジメント商品の移行期間が下半期に終了する一方、上半期の「ネットブレイク潮流」が徐々に修復され、ウェルスマネジメントの発行が安定化したことで、その後の規模拡大が期待されます。 資産管理子会社業界の上昇は、市場の絶対的な主体となっている、29承認準備の合計、27は、17.27兆元、市場シェアの2022Q1製品規模を開いた61％を占めている。
投資戦略：経済修復の論理を把握し、優良銘柄をレイアウトする
今年は、7月26日の時点で、A株銀行ボード指数は8.9 pctでCSI 300指数を上回る、5.1％減、10/30をランク付けした。第1四半期の信用は、銀行セクターが超過収益を得るためにサポートするために年次報告のパフォーマンスに重ねてオープン赤を入れ、伝染病の影響により、市場の景気後退、強い守備特性を反映して、相対利益を得るために銀行部門3月には、改善と疫病後。 その後、疫病の改善とともに、市場心理は回復したが、不動産リスクの広がりの影響、信用リスクの悲観的な期待が銀行セクターの指数を支配しながら、成長スタイルが優勢であった反落。 個別銘柄では、成都（+37.4%）、江陰（+34.9%）、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) （+33.8%） が30%以上上昇し上位にランクイン、地域の経済環境の充実があり、一部は債務の転換期間にもあり、株式銀行は総じて下落している。
したがって、我々は現在のプレート評価レベルは約0.57倍の静的なPB（LF）に対応し、歴史の底に、より完全に経済や業界の信用リスクの悲観的な期待に市場に反映されていると信じて、予想限界改善で将来、プレート評価空間まで修復するので、経済の修復の論理を把握し、積極的に売ら過剰品質株式をレイアウトすることをお勧めします。
個別銘柄は、大きく3つのラインに分けて投資することをお勧めします。
(1）大きな資本管理大きな小売株式：力を向上させるために小売業の恩恵を受けながら、資産運用の主なトラックを占有する。 ウェルスマネジメント事業の早期立ち上げに注力し、 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) の強固な顧客基盤、そして総合力、平安の将来の成長のための広い範囲、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) 、など。
(2) 比較的強い地域論理と優れたオペレーション能力を持つ銀行：優れた地域論理と優れたオペレーション能力を持つ銀行は、高成長と高収益の両面で高い業績の確実性を持っています。 寧波、成都、杭州、無錫、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) などを中心に展開。
3）また、バリュエーションの低い堅実な銘柄：郵政積立金、 Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) などにも積極的に注目することをお勧めします。
リスク情報
1）度重なる疫病の流行により、マクロ経済が予想以上に下押しされ、企業収益が大きく下降し、銀行の信用コストが大きく上昇すること。
(2) 中小規模銀行の経営の差別化、個別銀行の主なオペレーショナルリスクなど。
