個人投資家と機関投資家の情報格差を最小化し、個人投資家が上場企業のファンダメンタルズの変化をいち早く知ることができるよう、中国の主要証券会社研究機関のレポートを掲載しています。
今週の展望
イベント：8月5日夜、アイロボット社は、米小売大手アマゾンがアイロボット社を評価額17億米ドル（負債含む）、1株当たり61米ドル（前日終値比22％増）で買収する意向であると発表しました。 買収完了後も、コリン・アングルはCEOとして留任します。
アイロボット社自身の経営も苦しくなっている。世界の床掃除機の元祖であるアイロボット社は、2002年に初のランダム式床掃除機であるルンバラインを発売し、2002年から2021年まで床掃除機の世界シェア1位を維持しています。 しかし、Neatoが2010年に最初のグローバル・プランニング・スイーパーを発売して以来、同社の製品のイテレーションは徐々に市場の同業他社に遅れをとっており、特に2016年以降、Xiaomiが Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) OEMに頼ってLIDARナビゲーション付きのグローバルプランニングスイーパー製品を発売し、一気に輪をかけて、越境ECの急成長と相まって中国を中心としたアジアパシフィック市場でのスイーパー人気の急速な高まりを牽引しました／（以下、同 越境EC/代理店の急成長と国内スイーパーブランドの製品イテレーション加速により、 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) 、Stone、Xiaomi、Ankerに代表される国内スイーパーブランドが海外に出て、アジア太平洋、欧州、北米のスイーパーの主要消費市場で急速に領土拡大し、iRobotの市場シェアを圧迫しているのである。 ユーロモニター社によると、アイロボット社の世界販売シェアは2012年の約83％から2021年には約30％に低下し、中国での販売シェアは1％未満となる（OWYデータ）。 アイロボット社の最新の決算報告によると、第22四半期（1-3月）の営業収益は前年同期比30.2％減の2億5500万米ドル、純利益は4300万米ドルの赤字、粗利益率は6ポイント低下の32％となり、業績は大幅に悪化し市場予想も下回った。
アマゾンは、インテリジェントホーム製品の生態のレイアウトを加速するが、本質的にチャネルプラットフォームのビジネスとして、流れの論理に基づいて、国内のヘッドスイーパーのブランドの短期的な影響の判断は限られています。アマゾンのスマートホームの生態のレイアウトは長い間、2014はAlexa音声アシスタントスマートスピーカー製品エコーで起動し、2018はインテリジェント防犯カメラとスマートソケットのリングシリーズ、2019はAlexa音声アシスタントスマート電子レンジ、2020は健康ブレスレットハロ、2021は家庭 Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) を発売しました。 この買収が完了した後、それはさらにインテリジェントホーム Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) の分野で同社のレイアウトを強化することが期待され、市場はそのため床掃除機の競争パターンが悪化することを懸念している、我々は信じている：1）チャネルプラットフォームのプロバイダとしてのAmazonは、コアロジックは、背後に有名なAmazon「フライホイール効果」としての流れにある。 アマゾンの背後にある有名な「フライホイール効果」にあるように、より多くの加盟店がより多くの商品を提供し、競争がより低いコスト構造とより安い商品を生み出し、それがユーザー体験を向上させ（プライム会員やAWSなどの社内インキュベーションビジネスはすべてユーザー体験向上に焦点を当てている）、さらに買い手を集め、それがさらに売り手を集め、正のフィードバックループを構成するのだ。 この論理に基づけば、アマゾンが買収後に特許訴訟を利用して北米市場、特にアマゾンチャネルにおける国内ブランドの成長を阻害する可能性は、買収前のアイロボット社の単独企業としての役割（従来通り、特許障壁を利用して競合企業を阻止するインセンティブがより高かった）よりも低いと考える。 アマゾンがアイロボットを買収する際に、特許訴訟を利用して北米市場、特にアマゾンチャネルにおける有力国内ブランドの成長を阻害する可能性は高まるどころか低下しており、アイロボットが北米で75％のシェアを持ち（アイロボット社の2020年発表）、独占禁止法訴訟の可能性に直面していることは言うまでもない。 しかし、現在のiRobotの製品レイアウトは中国のトップブランドと比較して大幅に遅れており、製品戦略も主流市場の需要に即していないため、iRobotが迅速に製品をフォローアップし、強い脅威を与えることは困難である。 (3) Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) やStoneなどの中国ヘッドブランドは、Amazonチャネルでの売上シェアが10％程度と小さく、北米のオフラインチャネルに参入し始め、徐々にある程度のブランド勢いを形成しているので、iRobotが製品の欠点を補っている間に、既存の優位性をさらに固め、ブランド勢力を拡大することができます。 (4）アイロボット社、アマゾンの下で改善されれば、床掃除機の市場教育をさらに促進することができる。まとめると、今回の買収が競争環境に与える影響は短期的には限定的であり、長期的にはアイロボット社自身の製品力に依存することになると思われる。
セグメント表示
白物家電：白物家電の修理の主な支援要因は、1）流行による高いベース圧の緩やかな弱まり、2）商品価格の上昇傾向の緩和、3）出荷価格の安定、4）ハイエンド消費動向の緩やかな顕在化、である。 しかし、1）マクロ経済の低迷、2）不動産引き取りの弱さ、など長期的な要因に悩まされ続けています。 これに対して、白色電気企業の業績に対する短期的な支援要因が直接的かつ効果的で、白色電気が短期的な収益性の修復をリードすることが予想される。
中長期的には、中国の白物家電市場は徐々に需要が回復し、ストック競争市場へと変化しています。 その中で、白物家電のリーダーがブランド、チャネル、研究開発、経営などの基礎能力において築いた深い壁をより楽観視し、この革新が続くカテゴリーで蓄積した優位性を武器に、白物家電は強みを発揮できると信じています。 同時に、優れた製品力、サプライチェーンの成熟度、海外市場浸透の機会を持つ白色電気のリーダーの海外事業の経験、海外市場のスペースは広大です。
厨房機器：厨房機器全体の需要は比較的低調だが、サブセグメントの業績は差別化されており、普及率が低く、成長率の高い一体型コンロのサブセグメントに注目することを提案する。 現段階での一体型調理器の普及率はまだ低く、既存のストック市場も大きく、浸透の余地は十分にあると考えています。 同時に、一体型調理器カテゴリーは事前の消費者教育（特に2020年に有力企業4社が初上場した後、製品広報を強化して一体型調理器の知名度をさらに高めた）を経て、この2年間の活況は、一部のトップ企業に押されて、一から十までの蓄積を完了させたのです。 チャネルの構築、製品カテゴリーの完成度向上とともに、従来の厨房機器のリーダーの発展軌道に照らせば、一体型調理器の10→100への飛躍的な発展が期待される。
清掃機器セグメント：低在庫でスイーパーとスクラバーのカテゴリは、供給が需要を決定する業界の特性、浸透を強化するために頻繁に発売された新製品は、促進する上で大きな役割を持っています。 Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) が発売した自浄式スイーパーU10とモップ布付きスクラバーG10S、 Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) の自浄＋集塵＋自乾の新スイーパーDibao X1、Cloudwhaleの自浄＋自水＋自乾の新スイーパーJ2は、製品性能や工業デザインの面で従来品より大幅に向上し、現在の消費者に合わせている これらの新製品は、現在のコンシューマー向けアップグレードの流れに沿ったものであり、端末の販売をさらに活性化させるものと期待しています。 同時に、床洗浄機の急速な発売は、美的、湖、九陽、 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) 、新宝などの企業の急速な追随を引き付ける。床洗浄機などの新興清掃家電分野の高いブームはより確実である。
投資アドバイス
競争パターンの最適化が進み、収益性の小幅な改善が見込まれる白物家電のリーダー格、 Midea Group Co.Ltd(000333) 、 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) 、 Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) に注目することをお勧めします。
製品、ブランド、チャネル、マネジメントなど多次元的な組織能力の向上を総合的に推進しているインテグレーテッドクッカーリーダーに注目することが推奨されます。
総合的な優位性に優れ、インテリジェントな生活家電による第二の成長極を持つ掃部 Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) リーディング Ecovacs Robotics Co.Ltd(603486) と、深い技術障壁を持ち、海外チャネルを急速に拡大する掃部600024リーディング Beijing Roborock Technology Co.Ltd(688169) に注目することが推奨される。
リスク情報
マクロ経済の成長が予想を下回り、住民の購買力が低下したこと、不動産規制や家電製品の厳しい下流需要のコントロールがマイナスの影響を与えたこと、生産再開と仕事再開のための疫病の影響が繰り返されたこと、などです。
