イベント：中国人民銀行が2022年7月の財務データを開示。
資金需要は依然として「オンバランス融資の弱さ、オフバランス融資の回復、反循環的な増加」という現象を見せている。 7月の法人向け融資（社会融資口径の人民元融資から信用貸借対照表口径の手形融資を引いたものと定義）は952億元にとどまり、前年同月比5688億元減、6月の急増から再び減少し、現在の資金需要回復の持続性は強くないことが示された。 7月の「ローン停止・打ち切り」事件の影響で、住民の新築住宅購入意欲が低下し、住民向けの中長期ローンが伸び悩み、企業向け融資も局地的な流行病の影響を繰り返し受け、企業向けの短・中期ローンが伸び悩みました。 銀行は手形をもっと増やして、信用規模を埋めなければならなかった。
オンバランス融資の需要が十分でない中、オフバランス融資は依然として改善傾向にある。 今年3月以降、新規オフバランス融資（委託融資、信託融資、割引前銀行引受手形）は当月も前年比プラス成長を続け、2021年のマイナス成長から基本的に脱しました。 今後は、新資本管理規制によるオフバランス融資へのマイナス影響はさらに弱まり、おそらくオフバランス融資改善傾向が維持されると考えています。
反循環政策が強化され、7月の国債発行額は前年同月比2178億元増と、昨年11月以来のプラス成長が続いており、反循環調整政策の継続とインフラ投資の確実性、インフラ支援融資の回復が高い水準で維持されていることを意味している。
社会的金融の伸び率はやや低下し、M2との差が拡大したが、M1の伸び率は上昇を続けた。
今年7月末、M1成長率は6.7%に回復し、今年1月から継続的に改善の勢いを見せており、企業レベルの流動性が徐々に改善されていることを示している。M1の継続的な回復の最後のサイクルは、2019年1月から2021年1月に相当するが、この流動性は企業レベルで区別される可能性があり、不動産企業はまだ流動性が厳しく、非不動産企業はより流動性がある。 が豊富です。
(ii) 今年7月末のM2成長率は12％に回復し、2021年4月以降、明確な上昇傾向を示しており、現時点では金融システムの負債側への圧力が少なく、PBoCからの資金供給が非常に十分であることを示している。
しかし、資金調達レベルでは、7月末の社会的資金調達の伸び率が前年同期比0.1％減となり、M2の伸び率との間にシザースギャップが生じている。これは、金融機関の資産配置に対する現在の圧力が負債サイドに対する圧力より大きいことと、不透明な期待や自信のなさの中で、事業体が新規資金調達に対する意欲を欠いていることを示していると考えられる。
そして、歴史的な経験は、現在が将来の信頼を保持することができることを教えてくれる。 2015年から現在まで、エンティティに投資されたローンの大きさの前月比の変化は、2つの段階がある持続的なマイナス成長、①2017年12月から2018年11月、12ヶ月の期間、その時点でデレバレッジ政策に対応し、中米貿易摩擦と重複し、市場の選手の信頼は低く、期待はより悲観的であるが、で。 2018年7月、政策決定水準が新資本管理政策を修正し、2018年11月に民間企業政策を調整した後、2019年に入り資本市場と実体経済の信頼が徐々に回復している。
(2) 2021年4月から今日まで、期間は13ヶ月（前年同期比プラス成長月を除く）に達し、不動産サイクルの下降トレンドに対応し、ロシア・ウクライナ紛争、中国での予想外の疫病悪化、中米関係の不確実性が複合して、実体経済の信頼度は低くなっています。 四大資産運用会社はすでに中小金融機関の改革や経営難の不動産企業の救済に積極的に参加し始めており、政治局会議では「建物の引渡しを確実にし、人々の生活を安定させる」という要求が一層強調された。
銀行株については、過度に悲観する必要はないと考えている。 2018年下半期から見ると、市場参加者は総じて将来に対して非常に悲観的であったが、2019年初めにはこの予想が覆され、現時点では市場参加者も将来に対して慎重でありながら、「728」政治局会議から不動産業界の政策底辺から不動産市場までの考え方を無視したものであった。 底は、単に時間が必要かもしれません、我々はもう少し我慢したいかもしれません。
7月以降の銀行株の調整は、手形金利がゼロ近辺に触れたことで、7月の弱い金融データと景気悪化に対する投資家の期待を反映しており、今後の銀行株市場は、過度に悲観する必要はないと考えています。
リスク警告：不動産保険契約は期待通りではない、不動産業界のリスクは露出を加速させる
