市場パフォーマンスレビュー
8月の China Citic Bank Corporation Limited(601998) 指数は0.9%下落し、CSI300指数を1.3%ポイント上回った。月末の銀行セクターの平均PB（MRQ）は0.59倍、平均PE（TTM）は4.8倍となった。一押しポートフォリオの月間算術平均リターンは-2.2%となった。
業界の主な動き
(1) 2022年中間報告では、上場銀行の純利益成長率が低下、純金利率が低下、不良債権発生が加速し、業界全体のファンダメンタルズは下降気味であった。 しかし、銀行間の格差が大きく、一部の中小銀行は依然として優れたファンダメンタルズを維持しているなど、銀行内の差別化が強まりました。 (2) PBoCは2022年第2四半期の中国金融政策実施報告を発表し、データによると、6月の貸出金利の加重平均は4.41％で、前年同期比で0.52ポイント低下し、LPRの低下を大きく上回った。
主要な収益ドライバーを追跡
(1) 業界全体の総資産額の伸び率は前年同期比で安定的に推移。 6月の商業銀行の総資産は前年同月比10.6％増で、そのうち大型銀行、合資銀行、都市型商業銀行の総資産はそれぞれ11.7％/7.7％/10.1％増となった。
(2）市場金利は安定的に推移 1）先月の10年物国債利回りの月平均は3.12%で前年比32bps上昇、Shibor3Mの月平均は1.64%で前年比30bps低下。 長期的に見ると、長期金利やインターバンク金利はここ数ヶ月、概ね安定している。 2）最新のLPR1Yオファーが3.65%、5Y 4.35% となった。
(3）工業企業の支払能力は引き続き若干持ち直しており、今年の不良銀行発生率は安定的に推移すると予想される。7月の全国規模以上の工業企業の利子補給倍率（12ヶ月移動平均）は前年比866％と若干持ち直しているが、工業企業の損失側は引き続き上昇中である。 限界的な変化から、今年は銀行全体の不良債権発生率が上昇し、大手銀行と中小銀行の間で乖離が生じると考えています。
投資アドバイス
現在、銀行セクターはファンダメンタルズ的に圧力下にあるが、同セクターのバリュエーションは歴史的低水準にあり、バリュエーションの優位性は明らかであるため、業界の「オーバーウェイト」レーティングを維持する。 個別銘柄では、着実な経済成長がもたらす投資機会を考慮し、地域経済が良好で、収益性が高く、業界トップの業績を誇る Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) を推薦する。長期的な経済構造の転換と製造業の発展がもたらす投資機会を考慮し、製造業企業へのサービスに優位性のある銀行、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 、 Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) を推薦する。 と Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) 。
リスク警告
マクロ経済の大幅な悪化は、銀行セクターに様々な形で影響を及ぼす可能性があります。
