イベントの概要
2022年1月～7月の機械抄き紙・板紙の全国生産量は、前年同期比0.9％減の792万6千トンでした。 規模以上の紙・紙製品産業の企業の営業収入は、前年同期比2.4％増の8,517億9千万人民元でした。 今後の見通しとして、パルプ価格は、10月下旬にアラウコの新生産能力が稼動し、供給圧力が緩和されることから、本年第4四半期末から来年第1四半期にかけて変曲点を迎える見込みであり、紙価格は、今後の輸出改善と中国需要の一部解放により、第4四半期に値上がりの波を迎える見込みで、製紙企業の収益性は前年比改善を続けるものと予想されることから、本年第4四半期末から来年の第1四半期の間は、紙製品の価格は、本年第4四半期末から来年の第1四半期の間は、本年第4四半期の間は、紙企業の収益は、本年第4四半期の間は、紙企業の収益は前年比改善を続けるものと予想しています。
分析・判断
コスト面：アラウコの新生産能力は、今年10月下旬に生産開始予定
今年以来、流行やその他の要因によって影響を受け、エネルギー、化学原料、木材チップ、物流、その他の価格が高いまま、製紙業界の運用コストが上向きに、製紙業界の利益空間が圧迫されています。 今年に入ってからのパルプ価格の高騰の結果、現在のパルプ価格と紙製品の工場渡し価格のほとんどが上方修正されました。 多くの中小製紙工場が赤字になったり、操業停止を選択したりするのも、これが主な原因です。 一方、Arauco Chile社は、新しい晒しユーカリ（BEK）パルプ生産ラインの建設が終了し、10月末には最初のベールのパルプボードを生産する予定であると発表しています。 本プロジェクトは、世界最大級のパルププロジェクトであるアラウコのMAPAメガ投資プロジェクトの一環として、アラウコのパルプ工場に新設されるパルプラインで、パルプ能力は156万トン/年です。 当初は2021年第1四半期に生産を開始する予定でしたが、コビド19の大流行やチリのトラック運転手のストライキなどの要因で、何度か開始が延期されています。 港湾在庫は、9月8日現在、保定地区、 Tianjin Port Co.Ltd(600717) 、 Qingdao Port International Co.Ltd(601298) 、常熟港、上海港、高欄港、南沙港のパルプ合計在庫が先週に比べ1.8％減少し、常熟港、高欄港、 Tianjin Port Co.Ltd(600717) が僅かに減少しています。 中長期的には、アラウコの新規プロジェクトの稼動により、木材パルプの供給逼迫が緩和される見込みです。 川下需要の回復や輸送サイクルなどの影響を考慮すると、木材パルプ価格は短期的には高水準で推移すると思われますが、本年第4四半期末から来年第1四半期にかけて変曲点が発生すると予想されます。
在庫末：製紙工場の在庫は通常レベル
文化紙では、2022年8月に塗工紙各社の在庫圧力が緩和し、在庫日数は前月比0.38％減となった。 ダブルコート紙各社の在庫日数は、8月は前月比2.93％増となったが、9月は新規出版受注やパーティー受注が出たため、在庫の圧迫は緩和された。 8月の段ボール原紙の在庫は604700トンで前月比9.08％減、段ボール原紙の在庫は1,278200トンで前月比6.75％減となりました。 これは主に、8月の市場回転率が前月に比べて改善し、川下の工場が損失を補填して出荷を加速したことと、市場のダウンタイムやメンテナンスが増加したことによるものです。 7月3.27％よりも白い段ボール生産企業全体の在庫が、まだ正常なレベルでは、個々の中小の生産と販売圧力適切なシャットダウン分解、初期の在庫レベルの規模企業が高くはありません。 全体として、紙の企業の在庫は現在、正常な水準にあります。
需要面：欧州紙市場の供給ギャップ、中国ミルの輸出増による恩恵が期待される
8月にはドイツの各包装工場が古紙購入量を通常より15％近く少ない2〜5万トン削減すると発表し、さらに一部の製紙工場では当初の検査・停止期間を前倒しまたは延長しています。 減産はドイツだけでなく、欧州の大手段ボールメーカーであるSmurfitKappa社も8月に約3～5万トンの減産を発表しています。 また、欧州では近年、十数社の製紙会社が撤退や事業転換を発表し、600万トンの紙生産能力が消滅しており、欧州の紙供給不足自体は今後も続くと予想されます。 また、8月の中国紙価格の下落や物流問題の多面的な影響により、8月の中国紙輸出は若干引き気味になる可能性があります。 しかし、中国紙価格の持ち直しや欧州市場の供給ギャップから、9月、10月の中国紙輸出は以前の高値水準に戻る見込みで、中国市場の需給圧力は緩和されると判断しています。 中国市場については、9月から文化用紙の最盛期に入り、10月には第20回大会が開催され、出版社の注文だけでなく、党や政府の注文も出ているため、中国の文化用紙価格は右肩上がりになっている。 白板紙価格も年初の1トン当たり5,000元前後の安値から反発しており、その後のダブルイレブン、春節はいずれも消費のピークシーズンで、中国の需要回復の波が押し寄せると予想されます。 中国や海外のリンギット上昇需要の場合、中国製紙価格は値上がりの波を迎えると判断している。
投資推奨。
業界内で「おすすめ」の評価を維持する。 本年第4四半期には、コスト面でアラウコの新生産能力が稼動し、木材パルプの供給サイドの圧力が緩和され、製紙業界は上昇の変曲点を迎えると考えています。 そして、前回の操業停止の影響で製紙工場は、現在の在庫は通常の水準にあり、チャネルエンドの在庫も比較的低い水準にあり、その後の製紙工場の価格上昇の条件を整えています。 需要側は、9月中旬から文化紙が伝統的な繁忙期に入って、出版の注文が発表され、10月に開催される20大から利益を得て、党や政府の注文も相次いで入札している。 とヨーロッパはエネルギー危機の影響により、いくつかの製紙工場は、生産の撤退や停止を発表し、我々は、欧州市場の紙の供給のギャップが常にこのように中国市場での需要と供給を緩和するために、中国の紙の輸出を促進し、存在することを期待し、中国の紙の価格は第4四半期の価格上昇の波につながることが期待されている、紙企業の収益性は継続的に改善をリングする予定である。 文化紙リーダー Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) と党文化紙リーダー Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) は新しいパルプラインの生産から恩恵を受け、紙事業のコスト面は大きく改善し、溶解パルプ事業もパルプ価格上昇の恩恵を受けます。 党・政府系文化製紙の大手は、出版物の発売や党・政府の需要の恩恵を受けて、木材パルプの自給率が50％を超えています。 また、パルプ価格の下落が今後、収益面に弾力性をもたらすと予想される家庭紙メーカー（ C&S Paper Co.Ltd(002511) ）に注目することをお勧めします。
リスク警告
中国での疫病の再発による中国での需要減、海外からの生産撤退の回復により、中国からの紙の輸出が予想を下回る。
