2022年上半期は、化学の上流原料価格が高値で推移し、下流の不動産や消費者需要が安定、化学繊維やクロールアルカリなどの中流サブセクターが収益面で圧迫され、サブセクターの業績が乖離した。 農薬、電子化学品、半導体材料など、食料安全保障の観点から、国内の代替需要はまだ良好であり、化学性能の大部分はまだ底を打つ過程にある。 金九銀十」の到来、海外の天然ガス価格の高止まり、国内外の需要の改善が見込まれる中、現在の基礎化学セクターの静的評価は歴史的な低水準にあり、業界の市場評価よりも強い状態を維持しています。
評価を支える重要なポイント
増収増益、近年では高水準の収益：2022年上半期に原油価格が大幅に上昇し、それに伴い一部の基礎化学品の価格も上昇した。 基礎化学品業界全体の営業収益は前年同期比25.14％増の1,042億5,000万元、親会社株主に帰属する当期純利益は前年同期比22.70％増の1,285億8,900万元となりました。 通期では、売上総利益率は23.47％、売上高純利益率は13.20％と、それぞれ1.11pt、0.34pt低下。希薄化後利益率は9.46％と、前年同期比で0.34pt上昇。2022年度第2四半期のリンギット、営業収益は第1四半期比で13.52％、親会社の純利益率は18.45％増加し、売上高は 売上総利益率は前年同期比0.49ポイント低下、売上高利益率およびROE（希薄化後）はそれぞれ0.81ポイント、0.71ポイント上昇した。
サブセクターは分岐しており、売上と利益の伸びの点では上流サブセクターがリードしています。2022年上半期には35サブセクターすべてが前年同期比でプラスの売上成長を達成しました。 上半期の地政学的な状況は肥料の供給に影響を与え、肥料製品の価格は上昇し、カリ肥料、化成肥料、リン酸肥料、窒素肥料の収益はそれぞれ前年同期比178.43％、45.10％、39.46％、16.69％増加しました。 第2四半期は、30サブセクターが前年同期比でプラス成長を達成し、民間火薬製品や非金属材料の収益が前年同期比で40％以上増加。2022年上半期は、発生前の2019年上半期と比較して大きな伸びを示した。 売上が前年同期比5.93％減少した繊維化学品セクターを除き、すべてのサブセクターがプラス成長を達成しました。 上期の利益は主に上流サブセクターに集中し、20サブセクターの帰属利益が前年同期比で増加し、そのうち5サブセクターの帰属利益が前年同期比で100％以上増加し、カリの帰属利益が前年同期比で301.79％増加した。
業界は生産拡大を続けている。2022年上半期の基礎化学工業の建設進捗は2495億4200万元で、前年同期比46.15％増。建設進捗が前年同期比で減少したのは8小業種だが、残りの小業種は増加傾向を示し、変性プラスチック、シリコーン、ゴム添加剤、カーボンブラックの前年同期比成長率は100％を超えた。2022年上半期の基礎化学工業の固定資産残高は、1,000億元で、前年同期比1.5％増。 8137億1900万元で、前年同期比10.37％増となりました。 固定資産の前年同期比増加率上位は、コーティング・インキと非金属材料で、それぞれ53.18％、41.99％の増加となった。
主な提言
2022年上半期、業界は高い原材料ショック、回復する下流需要、業界集中の増加、サブセクターの繁栄の発散を経験しました。 2022年9月14日現在、SW基礎化学品（2021年版）のPER（マイナス値除くTTM）は14.54倍で、過去（2002年から現在）4.09％の四分位値、P/Nレシオ（マイナス値除くMRQ）は2.54倍で、過去水準52.92％の四分位値となりました。 海外の天然ガス価格の高騰を背景に輸出の改善が続き、「ゴールデンナイン、シルバーテン」の到来で内需の拡大が見込まれ、業界は市場より強い評価を維持しています。 サブセクターの選定は、総合的なリーディングカンパニーと高成長産業に重点を置いています。 以下のような投資手がかりに注目することをお勧めします。
1、原材料の変動、業界をリードする企業の統合に強気である。 第4四半期は、海外（特に欧州）のエネルギー危機下での中国製化学品の輸出に注意することをお勧めします。 カーボンニュートラルや産業の高度化・集中化の中で中長期的に見ると、リーディングカンパニーの方がリスク耐性が高く、優位性は明らかです。 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 、 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) 、 Zhejiang Nhu Company Ltd(002001) を推奨します。
2、新素材は、国内での代替が進む中で、高いブームが続くと予想される。 2022 年以降の新しい川下生産能力により、半導体、新エネルギー材料などの企業の生産と販売は引き続き好調に推移するものと予想されます。 推奨： Valiant Co.Ltd(002643) 、 Crystal Clear Electronic Material Co.Ltd(300655) 、 Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) 、 Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) 、 Sunresin New Materials Co.Ltd Xi’An(300487) 、 Shandong Sinocera Functional Material Co.Ltd(300285) 、 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) 、 Anji Microelectronics Technology (Shanghai) Co.Ltd(688019) 、 National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) 、 Zhejiang Huangma Technology Co.Ltd(603181) 、など。
3、世界の農薬業界やブームが続くだろう、 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) 、 Lier Chemical Co.Ltd(002258) 、 Lianhe Chemical Technology Co.Ltd(002250) などをお勧めします。 また、インフラ整備のもとで「安定した成長」が続くと見込まれ、建築構造材メーカーの一部も恩恵を受ける。 推奨： Sobute New Materials Co.Ltd(603916) など。
格付けに関する主なリスク
原油価格の異常な変動リスク、予想を超える流行期間と影響。
