上海証券取引所
上海宝利食品技術有限公司（以下、宝利食品または当社）の少数株主持分の取得に関する監理作業書」を受領しましたので、お知らせします。 お問い合わせの中で明らかにすることが求められている事項について、慎重に確認しましたので、以下の通りご報告いたします。
1.エアカーブネットワークの評価額の妥当性について。 発表によると、2022年3月31日時点のエアクラフト・ネットワークの株主資本全体の価値は、所得法により351百万元と評価され、622.61%の上昇率となり、2022年から2024年の営業収益の予測成長率はそれぞれ60.82%、18.22%、9.26%となりました。 当社は、(1)エアカットネットワークの予想収益が、同業他社との比較状況や業界の発展傾向に照らして達成可能かどうかを説明し、(2)高いプレミアム率にもかかわらず本件取引においてパフォーマンスコミットメントを設定しない理由と合理性を説明し、投資家に対してリスクについて十分に説明することにより、開示を補足することを求めます。 スポンサーと鑑定士に意見を求める。
回答：（1）AirCraft Networkの予想売上高は、同業他社との比較状況や業界の発展傾向に照らして、達成可能なものです。
(エンプティカット・ネットワークが位置する業界の発展傾向が良好で、将来の発展のための外部基盤を提供できること （一）中国の調理済みインスタント食品産業が台頭し、市場空間が広大であること
中国経済の急速な発展や産業構造の変化に伴い、零細世帯の労働力構造もまた
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労働力の構造が変化しています。 同時に、ペースの速い生活や仕事のプレッシャーから、3度の食事を用意する時間やエネルギーが不足し、ファーストフードやテイクアウト、コンビニエンスストアのインスタント温かい料理などのコンビニエンス食品が多くの人に選ばれるようになっているのです。 アイメディアコンサルティングの予測によると、調理済みインスタント食品の広義の市場規模は2021年に3,459億人民元、2023年には5,165億人民元となり、年平均成長率は20％を超えると予想されています。
(調理インスタント食品の開発は、細分化、多様化、ハイエンド化の傾向を示しており、製品、チャネル、サプライチェーンにおいて強い企業が勝つと予想されます。
消費水準、コールドチェーン輸送条件、輸送半径などの制約や、中国料理の味の違いから、調理済みファーストフード業界は地域特性が強く、近年はスパゲティ、スパゲティ、自己発熱食品などの専門インスタント食品が登場し、応用シーンが多様化するなど、製品カテゴリーが多様化、細分化する傾向が見られます。 同時に、消費者の高度化に伴い、食品の味や食感、緑や健康的な要素に対する人々の要求が高まり、価格帯もハイエンドに向かって発展しています。 また、新商品・新興商品はネットチャネルの比率が高く、商品とのライブ配信や、クリプト、ジッターバグなど若者が集まるプラットフォームへの広告出稿など、プロモーションの試みが増えています。Cサイド市場には大きな可能性があり、ネットマーケティングの多様化は惣菜ファストフードの普及を加速し、業界全体の急速な発展を促すと思われます。 中国の調理済みファーストフード業界では、企業の集中度が徐々に高まり、商品、チャネル、サプライチェーンの面で強い企業が勝ち残ると予想されます。
(Ⅲ)エンプティパスタがファストフードパスタという新カテゴリーを創出し、Tmallパスタ市場拡大を牽引
中国のインスタントパスタ市場は、欧米式のインスタントパスタがまだ発展途上の段階にある。 2021年の「ダブルイレブン」キャンペーンでは、Tmallのパスタカテゴリーの売上が1億円を超え、「空刻パスタ」はTmallのパスタカテゴリーの売上の50％以上を占めて首位となりました。
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まとめると、中国の惣菜業界は成長発展期にあり、市場空間はまだ拡大過程にあり、市場セグメントの継続的な拡大が空パスタの収益拡大の基礎を築いたと言える。
II.業界の競争環境と同業他社の発展状況の比較
(I)業界におけるリーディング・ポジション
TmallのBusiness Intelligenceプラットフォームによると、パスタカテゴリーは2020年1月～6月、2021年、2022年に売上No.1になるとされています。 ユーロモニター（上海）有限公司の調査結果によると、エンプティパスタは「中国におけるパスタ小売売上高No.1」「中国におけるインスタントパスタ売上高No.1」であることがわかりました。 (注：調査結果は、2021年の中国本土における主要なドライパスタおよびインスタントパスタブランドの小売売上に基づいています。ドライパスタとは、追加の調味料を必要とする乾燥調理パスタ全般、インスタントパスタとは、調味料パックが入った、調理後すぐに食べられるインスタントパスタと定義しています)
(II) 同業他社比較
1.インスタント食品会社
パスタの販売チャネルや事業特性を踏まえ、同じくネット通販が主流であるインスタント食品カテゴリー（横型カテゴリー）を比較対象とした。 中国ビジネス産業研究所（CBII）が発表したデータによると、2021年の「ダブルイレブン」期間中のTmallのプレセール全体に占めるインスタント食品業界のプレセールスの割合は26％だったそうです。 詳細は以下の通りです。
ブランド名 事業の特徴 プリセールス全体に占めるプリセールスの割合
スパゲッティ インターネットインスタント食品売上（主にパスタ部門） 26.00
グッドハンルオ インターネット即席食品販売 カタツムリ麺部門が中心 22.74
Li Ziqi インターネットインスタント食品販売、主にカタツムリ麺を販売 10.00
Feng Yi Pai パスタを中心としたインターネットインスタント食品売上高 8.20
データ出典：スターチャートデータ、中国ビジネス産業研究院作成
一方、Tmallの「ダブルイレブン」インスタント食品部門ホットセラーリストによると、「エンプティモーメント」は上海市黄浦区龍華東路868号海外ビーチセンターAブロック1303室 ●02163081130 ●https://www を上回っています。 jz評価．
Over Good Cheer Snail、Self-Happy Pot、Li ZiQiが上位を占めた。 同業他社の類似ブランド企業の年商は10億元を超えており、空芯菜の今後の収益規模にはまだ伸びしろがある。
2.インターネット通販食品会社
主にカジュアルスナックのインターネット販売を行う上場企業 Three Squirrels Inc(300783) （証券コード： Three Squirrels Inc(300783) .SZ）と、インターネット販売による収益が比較的大きい上場食品企業 Bestore Co.Ltd(603719) （証券コード： Bestore Co.Ltd(603719) .SH）の関連収益については、以下の表を参照してください：単位：人民元
年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年
Three Squirrels Inc(300783) 92,447.27 204306.20 442269.62 555418.66 700116.70 1,017301.71 979412.32 977021.53 営業収入
成長率 – 121.00% 116.47% 25.58% 26.05% 45.30% -3.72% -0.24
Bestore Co.Ltd(603719) – 82,504.86 142540.89 226809.69 287781.48 369257.73 400078.13 485790.83 オンラ イン売上高
成長率 – – 72.77% 59.12% 26.88% 28.31% 8.35% 21.42% （注）1．
データソース：会社案内、アニュアルレポート
データによると、近年、中国のインターネット産業は活発な発展を見せ、インターネットユーザー数は増加傾向にあり、巨大なユーザー基盤は、インターネットによる小売収益の高成長規模を実現するための強力な推進力となっていることがわかります。 同時に、インターネット支援サービスの継続的な改善により、インターネット販売は、顧客へのリーチという点で、従来の販売チャネルの空間的制約を打破しただけでなく、物流のカバー範囲でも画期的な進歩を遂げました。 ブランド立ち上げ当初、インターネット通販は、情報発信の優位性から急激な収益拡大を見せました。
まとめると、近年の Three Squirrels Inc(300783) と Bestore Co.Ltd(603719) の収益の推移を参考にすると、食品ブランドの認知度が徐々に形成され、製品のオーディエンスが徐々に安定することで、今後の売上規模が確保されると考えられる。 上海市黄浦区龍華東路868号海外ビーチセンターA棟1303室 ● 02163081130 ● https://www. jz評価．
が販売数量を維持していることに支えられています。 したがって、Empty Spaghettiの将来の収益発展予測特性は、EC小売業界の収益変化特性に合致しています。
(III) 競合の状況、潜在的なリスクとその対策
多くの新ブランドとの競争にさらされていますが、フロンティア・パイなどの主要な競合他社の売上規模と、即席パスタの分野で大きな主導権を握っているエアカービングパスタの売上規模にはまだ開きがあります。 今後、インスタントパスタ業界の急速な発展により、市場プレイヤーの増加は必至であり、他の有名ブランドの参入や資本主導の競争による更なる競争は否定できない。 単一カテゴリーブランドであるため、売上高が想定を下回る、あるいは競合の影響を受けて売上が減少するリスクに直面しています。 この点で、ネットワークは、上場企業グループの利点に依存し、新製品の開発、市場操作、ブランド操作およびその他の機能を再生するために対処する予定です。 一方、宝利食品は業界をリードする香料と製品のソリューションプロバイダーであり、KFC、マクドナルド、テキサコ、デルタ、タイソン中国など、中国外の有名フードチェーンや食品産業企業と長期にわたる協力関係を築いています。食品調味料の研究開発における豊富な経験、多様な製品加工能力、完璧な品質管理システム、その製品と基礎備品はエアカーブネットワークの新製品開発に対して強い保証となるはずです。 製品・基金積立金は、ネットワーク向けの新製品開発のための強力な保証となります。 一方、インターネットの利点を生かし、ネットワークは Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) の両レベルで消費者との密接な接触を確立し続け、ブランドの文化的アウトプットに焦点を当て、ブランド文化を製品に埋め込み、ブランドがより空間価値と文化属性を反映し、人々の心に深く根差したブランドイメージと文化を作り上げることができるのです。
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3.評価基準日以降、AirCut Network の運営および端末顧客数が予想通りに急増しており、収益アプローチによる収益予測の妥当性を事後的に有効に裏付けていること。
上場企業の2022年上半期の報告書によると、キッチンアフィンは連結営業収益4億400万元（未監査）を達成し、2021年通年の連結営業収益の80％を超え、そのうちスパゲティ事業が貢献した営業収益は4億100万元（未監査）で、2022年通年で所得法で予測した収益の50・30％に達しています。
DataWinnerプラットフォームの統計によると、Empty Pastaの主要なオンラインプラットフォームのアクティブな顧客数は、2019年に4万人、2020年に149万人、2021年に321万人となっています。 上記期間中に顧客数は急速に増加しました。 2022年1月～6月の有効顧客数は、すでに2021年通年の数を上回っています。
評価基準日以降、AirCut Network の稼働率およびエンドユーザー数が予想通りに急成長していることがわかり、収益アプローチによる収益予測の合理性を事後的に有効に裏付けています。
IV. 鑑定機関の検証意見
要約すると、鑑定機関は次のような見解を示している。
Emptycut Network の評価の合理性については、評価の専門家が、Emptycut Network の歴史的な運営を検証し、評価の過程においてマクロ環境、業界の現状、開発動向、競争環境および独自の競争優位性について十分な調査および分析を行い、当社の事業計画と合わせて Emptycut Network の将来の収益予測を検証、確認および調整し、その予測プロセスは十分な根拠に基づき合理的であり、評価額は妥当であると判断しました。 結果は妥当なものだと思います。
中国の調理済みインスタント食品産業は広大な市場空間を持つ成長発展期にあり、米国と日本の調理済みインスタント食品産業の発展経験を参考にすると、現段階の中国のマクロ環境と市場需要は、インスタントパスタ部門のCサイドの長期発展に有利な条件を提供する。
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また、市場の拡大により、収益拡大の基盤が整いました。 市場のギャップや消費者層をターゲットに、新製品開発力、市場オペレーション、新製品開発力を武器に、パスタ小売市場セグメントで高いシェアを占めています。
