四半期末の大幅な資金引き締め、ノートレートピボットはやや上昇へ
今週、四半期末の円滑な資金調達面に配慮し、中央銀行の公開市場操作により、合計8680億元の純資金を投入した。 しかし、季節効果の影響により、9月末時点でも資金調達面は大幅に引き締まり、DR001とDR007のレートはそれぞれ2.02%/2.09%に達し、先週金曜日と比較して+56bp/+54bpとなった。法案レートは9月最終週に上昇と下落を繰り返し、ピボットも若干上方シフトし、半期および通期の自己株式償還銀行券（Sannong含む）レートがそれぞれ、月初に比較して18bpと8bp上昇して1.68%となり、このようになりました。 9月の信用発注は全体的に楽観的であると判断した。
不動産政策「コンビネーション・パンチ」、ローン構造金利引き下げスペース開放
9月末、多くの国家省庁・委員会は不動産需要を高めるため、第一スイートCPFローン金利の引き下げ、対象都市の第一スイートローン金利の下限緩和、交換購入の個人税還付の3つの政策を相次いで打ち出した。 この政策の組み合わせは、二つのポジティブな意味を持つ。第一に、資産価格の安定と不動産需要の喚起のために、従来の金利抑制政策を突破し、貸出金利の構造的引き下げが機能する余地を与えることができる。 第二に、規制当局が住宅部門に対する現在の金融圧力により注目していることです。 中央レベルからは、成長を安定させるための政策が協調され、金融・財政政策を含む様々な手段により、住民の負担軽減とバランスシートの修復が行われます。 これは、最終需要を修復し、不動産市場を安定させるために非常に重要なことです。
為替リスク準備率の引き上げと為替安定化政策の強化
9月26日、中国人民銀行は、為替市場の期待を安定させ、マクロプルーデンス管理を強化するため、2022年9月28日以降、為替予約販売における為替リスク準備率を0から20％に引き上げると発表しました。 これは、一方では最近の為替レートの変動に対する規制当局の懸念の反映であり、他方では為替レートの安定化に対する国の確固たる姿勢の表れである。 最近のツールに加えて、中央銀行は、反循環的な調整要因、外貨準備、オフショアデモネーターのコントロールによって、為替レートのガイダンスを提供することができる。 長期的には、人民元為替レートが双方向に変動し、適正なバランス水準で安定的に推移するというトレンドは変わらない。
投資アドバイス：構造的な金融ツールを的確に点滴、第4四半期はローン需要が拡大する見込み
9月末の一連の不動産政策から、為替レートの安定化政策のツールボックスのいくつかの適用まで、中国の現在の政策空間はまだ十分であり、的確な規制を通じて経済を安定させるという政府の決意は衰えていないことが分かる。 内部循環の面では、好ましい政策の実施が銀行セクターの起爆剤となり、ローン需要の拡大が良質な資産をもたらす一方、銀行のリスクプレッシャーも軽減されるでしょう。 対外循環の面では、人民元レートが双方向に変動し、適正なバランス水準で基本的な安定性が維持される傾向は変わらないため、資本流入が比較的安定し、銀行株などに代表されるブルーチップセクター全体の評価修復にプラスになると思われます。 先進地域の優良中小銀行の一部は信用緩和政策の恩恵を受けており、信用注入の量と質が向上し、ファンダメンタルズの修復が加速すると予想されます。 引き続き、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 、 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 、 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) 、 Industrial Bank Co.Ltd(601166) を推奨します。
リスク：予想を上回る景気後退、信用需要の低迷、政策的な力強さの欠如
