コアポイント
マーケットレビュー：証券会社セクターが大きく引き下がり、バリュエーションは歴史的な低水準に戻った。
国慶節前週（9.26-9.30）の上海証券取引所指数は2.1％下落、深セン証券取引所指数は2.1％下落、CSI300指数は1.3％下落、GEM指数は0.6％下落しました。 非銀行金融（Shenwan）は4％下落、上下23/31、CSI300指数を2.7pct下回り、そのうち仲介指数は4.6％下落、CSI300指数を3.2pct下回り、仲介指数PB評価1.13倍、過去10年の0.58％に低下した。 証券会社は軒並み下落し、下落率の小さい証券会社5社は、 Southwest Securities Co.Ltd(600369) （-1.3%）、 Sdic Capital Co.Ltd(600061) （-1.9%）、 Founder Securities Co.Ltd(601901) （-2.2%）、 Zhongtai Securities Co.Ltd(600918) （-2.4%）、 Huatai Securities Co.Ltd(601688) （-2.6%）となりました。 下落率の大きい証券会社5社は、 Polaris Bay Group Co.Ltd(600155) （-6.8％）、 China Galaxy Securities Co.Ltd(601881) （-7％）、 Nanjing Securities Co.Ltd(601990) （-7.4％）、 Dongxing Securities Corporation Limited(601198) （-9.8％）、 Guolian Securities Co.Ltd(601456) （-14.1％）となっています。
業界週報：国慶節前の1週間、市場取引高が大幅に減少
証券業務：国慶節前の1週間（9.26-9.30）、上海と深センの株式ファンドの1日平均取引高は0.4％減の7,375億元。 連休前に市場の回転が大きく冷え込み、株式ファンドの回転は2週連続で大きく落ち込んだ。 投資銀行業務：国慶節前の1週間（9.26-9.30）のエクイティファイナンス規模は458億元（前年比10％増）、うちIPOファイナンスは232億元（同21％増）、リファイナンスは225億元（同1％増）。9月のIPO件数は50件で、IPO規模も632億元（同13％減）で、依然として高い発行規模であったが、IPOは1件にとどまらず、2件、4件、5件、6件、7件、8件、9件、9件、12件と増加。 債券発行額については、今年1月から9月までの累計で、社債が前年同期比11％、社債が同7％それぞれ減少した一方、国債が同37％、地方債が同13％それぞれ増加しました。 資本仲介ビジネス：9月30日現在、両市場における融資および融資証券残高は1兆5400億元（前年同期比2.6％減）となり、9月から大きく減少した。 質権設定株式数は409億株で総株式資本の5.27％を占め、質権設定株式の時価は3兆1千億元（前年同期比3％減）となった。
業界ニュース：個人年金への税制優遇措置が明らかに
9月26日、国務院は政策支援型商業運営個人年金に対する個人所得税の優遇措置を実施することを決定した。加入者は年間1万2000元を限度として税引前控除を受け、運用収入は当面非課税、受取収入に対する実質税負担は7.5％から3％に軽減されることになった。 先に試行した個人向け税制優遇のある商業年金保険と比較すると、個人年金はEETモデルを踏襲しており、税制優遇のある商業年金保険の受取時の実効税率が7.5％であるのに対し、個人年金の実効税率は3％に引き下げられているという違いがあり、低所得層の加入意欲を刺激することが期待されます。 しかし、中国では個人課税の開始点が高いため、低所得者層は拠出時にすでに低税率を享受しており、EETモデルによる節税効果は高所得者層ほど顕著である。
投資アドバイス
短期的には、市場の調整継続と国慶節連休の影響により、1日の平均株式売買高が約1年ぶりの低水準に落ち込み、証券会社セクターは大きく調整し、現在のPB評価額は2018年の安値に近い1.13倍と過去最低水準で、すでに高い安全マージンを確保しています。 長期的には、資本市場の改革は、改善を加速するために、個人年金制度は、良いに資産管理の動向の開発は変更されません前進し続けています。 資産運用ビジネスで明らかに優位性のある大手証券会社に焦点を当て、業界に対する評価は「Hold」を維持することが推奨される。
リスク警告
マクロ経済の下振れリスク、流通市場の急落リスク、業界内の競争激化リスクなど。
