投資ハイライト
旅行業界回復の条件は整っている：ワクチン接種率の向上と科学的な予防・制圧により、世界各国・全大陸でCOVID-19の確定患者数は大幅に減少し、旅行業界は回復基調に入ったといえます。 ワクチン接種率や当日新規入荷の割合では、アジアが北米、欧州、世界平均を上回った。
ホテル業界：①世界のホテル供給は、疫病の影響で伸び悩み、21年度には回復。 世界のホテル客室供給量は、流行前は2％～3％の安定した伸び率を維持し、流行下の2020年には1％に減速し、2021年には2％に回復しています。 2021年以降、世界の営業指標は順調に回復。世界のホテルRevPARは2021年に53.7米ドル／＋45.1％となり、流行前の66.6％まで回復。米国市場のRevPARは2022年3月から流行前のレベルを超えた。 (iii) レジャー旅行需要はビジネスより弾力的であり、回復も強い。 例えば、インターコンチネンタルホテルの場合、流行期間中のビジネスとレジャービジネスの収益の減少幅はそれぞれ-72％と-88％と最大でした。 流行が落ち着くと、2021年にはレジャービジネスの売上がビジネスを上回り、2019年の7月、9月、10月、12月には前年比17％、6％、10％のプラス成長を達成します。 フルサービスホテルよりリミテッドサービスホテルの方が回復している。 地域別では、米国とアフリカで回復が加速、欧州は下半期に回復加速、アジア・パシフィックは流行の変 動に伴い、若干の圧力。 出店：欧米におけるホテルリーディングの規模がさらに拡大。 マリオットやヒルトンの方が成長率が高く、ホテル数は前年比4%〜7%程度で伸びています。 (vii) 業績：選択的国際収支は最も速く回復しました。 セレクトレジャー事業の占める割合が高く、2Q22の売上は流行前と比較して16％増、マリオット、ヒルトン、ウィンダムはそれぞれ1％増、10％減、28％減となりました。
テーマパーク：①中国のテーマパークは日米をアウトパフォーム。 米国のアトラクションでは、全体の来場者数が70%から80%の間でほぼ減少し、日本は65%から80%で2位、中国は50%から60%で被害は少なかったです。 業績：売上は回復基調、利益はまちまち、シーワールドが最も回復。 ディズニーの収益実績は最も安定しており、シックスフラッグスエンターテインメント、シーワールドエンターテインメント、ヴァニアリゾートは収益実績に大きな季節性がありました。 2Q22時点では、収益が91%まで回復したシックスフラッグスエンターテインメントを除き、他の企業はすべて流行前の実績を上回りました。 控除後純利益をみると、流行前と比較して、2Q22のSeaWorld Entertainmentは121％増加、 Vanier Resortsは13％増加、Six Flags Entertainmentは47％減少、Disneyは89％減少してい ます。
OTA: ①BOOKING、易康の総予約数が急回復。 流行病の影響を受けた総予約量が底を打った20年2Q以降、ブッキングと易断の総予約量は順調に回復し、22年2Qにはブッキングと易断の総予約量はそれぞれ前年同期比138％、112％となった。 業績：売上高は流行前の水準近くまで回復、利益面では依然厳しい状況。 収益面では、OTA2社が流行前の水準近くまで回復し、2Q22のBOOKINGの収益は43億米ドル、Yikuangの収益は32億米ドルで、それぞれ前年同期比112％、101％であった（2019年）。 控除後の純利益では、BOOKINGがYikuangを上回った。 2Q22、Yikuangは依然として赤字で、控除後の純利益は前年同期比196％減、BOOKINGの控除後の純利益は前年同期比12％減の860万米ドルとなった。
要約と投資アドバイス：ヨーロッパと米国のホテルの回復傾向：①流行後のホテルのADRの回復は、流行前よりもRevPARの回復を引っ張って、オックを優先緩和、②フルサービスのホテルよりも高速で選択したサービスの回復、③ビジネス旅行よりも比較的良い周辺レジャー旅行の回復、4 RevPAR回復は正に成長を再開する予備店、我々はそのフランチャイズ記号をリバウンドする意欲を判断します。 中国とのベンチマークでは、中国のビジネストラベル需要は短期的な旅行制限の下で比較的硬直的と判断し、流行回復に伴うレジャー旅行の回復力に注目、店舗出店は流行の圧力で鈍化しているが、海外の成熟市場と比較して速い上昇軌道にある、RevPAR回復とその後のフランチャイジー意欲の回復に注目。 主な関心事：Huazhu Group-S、 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) 、 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) 、 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) に注目、など。
リスク：マクロ経済の低迷、海外における感染症拡大・輸入リスク、住民の消費力回復が期待ほどでないこと。
