投資のハイライト
1.海外からの資本流出が著しく、部門が大幅に縮小したこと。食品・飲料セクターは今週5.87%下落し、SSE総合指数 (-1.08%) を4.79%ポイント下回りました。 外国人投資家は業界の持ち株を大幅に減らし、食品飲料部門全体では98億元の損失、酒類、乳製品、その他の食品はもっと損失が大きく、それぞれ67億元、14億元、8億元削られた。 また、各地で疫病が点在していることも市場の信頼感に影響しました。 今週は、その他アルコール飲料、ソフトドリンク、焼き菓子などがそれぞれ0.59%、0.42%、2.94%と比較的小さな下げ幅で、乳製品が最も大きな下げ幅となり、加工済み食品は7.41%、お酒は5.38%の下げとなりました。全体では全てのセグメントが横這いとなり、下げ幅が大きくなりました。 個別銘柄では、 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) （8.00%）、 Shanghai Laiyifen Co.Ltd(603777) （3.89%）、 Xiangpiaopiao Food Co.Ltd(603711) （3.10%）、中国ポルトガル（3.00%）、 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) （2.98%）が上昇を牽引しました。
2、外資の流出や市場心理などの外部要因により、酒類セクターは後退したが、業界のファンダメンタルズは健全であり、現在地域の底辺に位置している。 今週は酒類が4.8％下落、中核銘柄の Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) 、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) 、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) などが業種別下落率トップ20に位置しています。 私たちは、酒の減少は明らかに主に外資の削減と市場心理の脆弱な影響であると考えています：外資、北上資本北週純流出67億元、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) など48 / 5 / 3億元減少した；また、今週、多くの場所で流行はリバウンド傾向、酒の市場、消費も経済懸念に続けています。 発酵は、感情がより壊れやすく、酒の基礎の信頼は、株価の短期変動が破損している。 この点で、我々は信じている：（1）3四半期報告書の観点から、ワイン会社が高い成長を維持し続け、3年連続で結果を提供するために、完全に酒業界の回復力を反映して、疫病騒ぎと弱い消費は、業界の消費のアップグレードのコアロジックを破壊しなかった発表されている。(2）流行が実売に影響し、一部のワイン企業の在庫がやや増加したが、3～4ラインの小ソースワインに比べ、ハイエンド＋地域のサブハイエンドリーダーは需要が安定しており、通常の端末販売と在庫圧力のコントロールが可能であった。
(3）我々は3つのレベルに基づいて、酒類の基礎は実際に強固であり続けると信じている：1）サブプライム、ローカルバブルの形成を舗装ソースワイン投資の最後の2年間3または4行は、高い市場の期待を打つ、業界の市場の客観的認識に影響を与えました。
我々は、ファンダメンタルズ、センチメント、トリプル凍結期間の期待、現在地域の底に現在の酒類部門を強調し続け、中長期的な業界のアップグレード+コアロジックの分化は変わらず、サブハイエンドは最大の機会部門であり、楽観的であり続ける Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) +地域のサブハイエンドリーダーです。
3、食品セクターのパフォーマンスの影響の感情的な側面、ボトムアップの優先株。 資本流出は、主要な食品会社の株価にも影響を与える。 今週、 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) 北上資金の純流出13億8800万元、 Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) 純流出3億8400万元、 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) 純流出3億2800万元であった。 第3四半期以来、全体として食品部門はまだ伝染病に邪魔され、消費者需要の弱い回復、細分化チャネルの回復速度が変化し、各企業は、コスト圧力の異なる程度に直面して、第3四半期のパフォーマンスを区別するために継続することが期待されているが、第2四半期のパフォーマンスの低い点よりも優れていることが期待されます。 現在、外部要因によってより多くのプレートトレンドが、今最悪の瞬間は、流行の需要の回復の方向性に変更がない後、株式の評価の一部がより後退している渡されました。 銘柄選択の観点からは、①疫病の影響が弱まった後の限界的な業績改善、長期的な成長モメンタムは十分、バリュエーションも妥当な範囲に戻った銘柄、 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) , Angel Yeast Co.Ltd(600298) , Chacha Food Company Limited(002557) , Juewei Food Co.Ltd(603517) , Ligao Foods Co.Ltd(300973) , Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、 ②コストダウン後の利益弾力性が大きい関連銘柄、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) を推奨します。 Angel Yeast Co.Ltd(600298) 、 Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) 、 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) 、 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) 3）小食品では、 Jiahe Foods Industry Co.Ltd(605300) 、 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) 、 Zhanjiang Guolian Aquatic Products Co.Ltd(300094) の今後の改良と性能弾力性に注目するとよいでしょう。
4、業界・企業の声を更新しました。
(1) Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ：ボトム位置は強気のマオタイ、今後のパフォーマンスは現金化が続くと予想される。 マオタイは今週6.54％下落し、金曜日の終値は1624元/株で、2022年の評価額は33倍に相当し、すでに低水準にあることがわかる。 マオタイの下落は主に外国人投資家の保有株によるもので、今週は外国人投資家が合計48億元の保有株を減らしており、現在のマオタイの評価はすでに費用対効果に優れていると考えています。
1）マオタイの第3四半期報告書によると、同社の第3四半期の売上高と利益はともに約15％の成長率を達成し、依然として堅調を維持している。 2）複数の配当は、同社の中長期の発展を護衛し、マオタイの業績は、①2021年の同社の業績が好調を維持することが期待されている②今年、マオタイワイン利用可能な売上高は前年比10～15％の成長が見込まれている③チャネル改革を推進し続けて、直接供給流通は増加すると見込まれる④すでに製品の価格上昇は、。 (フライング・スカイを除く）、ワインシリーズの低価格帯商品の販売中止、「珍品」「望泰1935」などのアップグレード商品の発売などにより、増収となる可能性があります。 また、市場は最近のマオタイのバッチ価格の低さを懸念している、我々はバッチ価格の背後にあるコアは、需要と供給のバランスであると信じて、現在の業界のオフシーズンは、10月のクォータ配信価格の低下は正常である、マオタイ実需はまだ硬い、マオタイバッチ価格は今後数年間で25 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 元/本の間で変動することが予想されます。 製品構造の最適化・高度化＋販売チャネル改革＋生産能力増強という複数の配当の下での中長期的な業績の安定性に期待する。
(2) Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) ： 強いクールな爆発力が出現し、ファンダメンタルズの最悪点が過ぎた。 ShakeYinの「Don’t Believe in Evil」の話題は、国慶節が終わる頃には再生回数が12億回に達し、1週間のインターバルを経て13億回を超え、熱は大きく上昇、通信量も増幅し続けているような人気ぶりです。 Eコマースのチャネルによっては、2回目の補充でもまだ在庫がない、また在庫がないチャネルもあり、爆発的な商品の可能性が見えてきています。 その他の分野では、新スポークスマンのシャオ・ジャンが爽やかに成長を加速させました。 また、地ビールシリーズの売上も第3四半期以降大きく回復しています。 同社の業績は、上半期の疫病の影響を受けたが、現在のファンダメンタルズの最悪期は過ぎたと考え、引き続き、①「ストロング＆クール」のソーシャルメディア上でのマーケティングの成功により、リアルな飲み会グループの市場が開かれ、飲み会のシーンが広がり、消費頻度が上がり、第2の成長曲線が開ける、②第3四半期の業績は、前四半期比で改善し、低ベース＋ストロング＆クール＆クールの新規増寄与により、その後の成長は弾力があると予想される、ということをしっかりと推奨する。 (3) 長期的には、プレミックス飲料は新興の低アルコール飲料で、中国での発展余地が広く、同社はプレミックス飲料業界で長年の経験を蓄積しており、先行者利益とブランドの優位性を持っていること。
(3) Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) ：国有株主の保有比率の上昇が続いている。 今週、同社の株主である丁匯純友とその協調行動中山SASAC、 Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) QFII-CCは引き続き同社への出資比率を高め、出資比率を12.50%から13.96%に増加させました。 一方、当社の支配株主である中山倫敦は、過去に重慶信託と融資契約をめぐって紛争を起こし、重慶国際信託に差し入れた2.8％の株式は凍結され、強制的に清算される予定となっています。 また、中山倫敦は、今年期限を迎える他の3つの担保付株式を保有しており、その保有株式数は約7.7%に相当します。 中山SASACとその協働者が株式を引き取ることができれば、SASACと宝納の株式差はさらに縮まり、支配権を取り戻すことができるかもしれません。 今後、持株問題の解決と内部統制の合理化が進めば、限界的な改善が見込まれ、評価の足かせとなる要因も解消されるものと思われます。
(4) Xinjiang Tianrun Dairy Co.Ltd(600419) ：明るい業績とアウトオブボーダー市場の継続的な推進。 Xinjiang Tianrun Dairy Co.Ltd(600419) は2022年第3四半期報告書を発表し、同社は第1～3四半期の売上高が18億5100万元、前年同期比17.78％増、純利益が1億5400万元、同36.41％増を達成。 第3四半期単期の業績は引き続き高い成長率を示し、粗利益率も改善したが、主因は①生乳価格の下落傾向により同社の利益の弾力性が解放された②プロダクトミックスが引き続き改善し、粗利益率が高い常温製品の占める割合が増えている-ことである。 高粗利製品の比率が高まった結果、全社的な粗利率が改善しました。 低温乳製品については、引き続き低温ヨーグルト製品のイノベーションとアップグレードを推進し、当上半期には、製品ライフサイクルの延長を目指し、サトウキビ糖質オフ製品やイチゴ風味のアイスクリームヨーグルトを発売しました。 今年度上期には、製品ライフサイクルの延長を目的に、サトウキビ糖質オフ製品やイチゴ味のアイスクリーム・ヨーグルトを発売しました。 地域別に見ると、2022年第3四半期は、新疆内部と新疆外部でそれぞれ前年同期比+9.59%/34.50%となり、新疆内部は主に新疆内の供給維持の恩恵を受けて安定的に成長、新疆外部は2020 年末の改革以降、新疆外市場での収益規模の拡大が続いています。 今後の新疆以外の市場拡大については楽観視しています。 新疆以外の生産能力の完成と生乳価格の下落傾向により、同社の収益面は弾力性を解放する見通しです。
5、業界の評価と投資戦略。
全体として、酒類業界は堅調でポジティブなトレンドに変化はなく、サブハイエンド・ロジックが引き続き具現化している。マスプロダクトのセンチメントは最も悲観的な時期を過ぎ、有力企業のバリュエーション・リバーサル後の投資価値が顕著になっている。これに基づいて、食品・飲料業界の格付けを「推奨」に据え置いた。
酒類： Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) 、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 、 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) 、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、 Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) 、 Anhui Kouzi Distillery Co.Ltd(603589) 、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) などを推奨します。
普及品： Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) 、 Angel Yeast Co.Ltd(600298) 、 Chacha Food Company Limited(002557) 、 Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) 、 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) 、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、 Jonjee Hi-Tech Industrial And Commercial Holding Co.Ltd(600872) がおすすめです。
短期推奨： Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 、 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) 。
6、リスクのヒント：1）流行レストランチャネルの回復の影響は予想よりも低い、2）マクロ経済の変動は、消費者のアップグレード速度につながる妨げ、3）業界の政策の変更は、競争の激化につながる、4）原材料価格が大幅に上昇、5）会社の業績や予想よりも少ないに焦点を当てる、6）食品安全事件、等。
