今回のエグゼクティブサマリー
イベント：10月25日、財政部、税関総署、税務総局は共同で電子タバコに対する消費税の賦課に関する公告を行い、電子タバコを消費税の範囲に入れ、タバコ税の見出しの下に電子タバコの小見出しを追加した。 電子タバコへの課税は従価税で計算され、生産（輸入）時の税率は36％、卸売時の税率は11％となり、2022年1月1日から正式に実施される予定です。
今回の発表では、中国における電子タバコの課税対象および適用納税者が明記されており、タバコのカートリッジと喫煙具が課税対象に含まれ、ブランドオーナーが消費税の36％を負担することになっています。(1) 適用税率：電子タバコには従価税が適用されます。 税率は製造（輸入）36％、卸売11％。 2）課税対象：たばこ税の見出しに電子タバコの小見出しが新設され、カートリッジ、ベイプ、カートリッジとベイプの組み合わせで販売される電子タバコ製品が対象となります。(3) 納税義務者：生産工程の納税義務者は、たばこ専売生産企業のライセンスを取得し、他人の電子たばこ製品の登録商標を取得または使用許諾を受けた企業であり、OEM生産により電子たばこを生産する者は、商標権を有する企業が消費税を納める。電子たばこの卸売工程の納税義務者は、たばこ専売卸売企業のライセンスを取得し電子たばこを卸売事業する企業であります。(4) 課税価格：電子タバコ生産部門の納税者が代理販売方式で電子タバコを販売する場合、代理店（エージェント）による電子タバコ卸売企業への売上を計算し課税する。電子タバコ生産部門の納税者が電子タバコOEM事業を行う場合、商標付き電子タバコの売上とメーカーに代わって加工した電子タバコの売上は別々に計上し、別々に計上しない場合は消費税を一緒に納付する。
中国の電子タバコ業界の政策リスクのリリースは、我々は、ブランド、メーカーの売上総利益率が減少している期待、減少の特定の速度は、業界の秩序ある発展の下でゲームの結果、中長期的な楽観的な政策規制に依存します。 消費税課税の発表により、中国の電子タバコ規制は段階的に強化され、中国の電子タバコは生産規範、流通販売、課税の面で従来のタバコと同等になり、業界のリスクは大きく解放されました。 短期的には、税制の発表が2022年1月1日に施行され、発表の詳細によると、悦凱、毓沢などの電子タバコブランドは36％の消費税を負担し、課税基準は一般的にブランドの購入価格の売上に基づいています。悦凱の22年中間報告書によると、同社の粗利益率は41.4％、生産側で消費税を全額負担すれば、同ブランドの粗利益率が大幅に圧縮され、実際の状況はそれを排除しないを通じて、悦凱は、? 実際の状況は、様々なセグメントでの価格上昇を通じて、ブランド側が生産側や消費者側など川上から川下まで消費税を伝達する可能性を排除できない。交渉力が強く、技術力の高い川上の中核部品メーカーの譲歩は小さく、現在の粗利益率の高いブランドオーナーの譲歩は大きく、実際の税負担や各セグメントでの粗利益率の変化は、ゲームの結果次第であると考えています。長期的には、伝統的なタバコのトレンドが遅く、電子タバコは、伝統的なタバコの害軽減の代替品として、業界の秩序ある発展の中国の規制を含めると、製品はまだ普及率を高めるためのスペースを持っています。
投資のアドバイス：それは徐々に消化国内販売のリスクに焦点を当てることをお勧めします、輸出売上高優れた霧化技術のリーダーSimor国際の成長、タバコの深いサービス、新しいタバコ全体の産業チェーンのレイアウト Shenzhen Jinjia Group Co.Ltd(002191) 。
リスク要因：規制リスク、原材料の大幅な高騰リスク。
