中国連合国際鑑定諮詢有限公司からの懸念事項のお知らせ
関連事項の検証意見
チャイナユニオン国際鑑定諮詢有限公司
アライドアーキテクツ(株)
アライド・インターナショナル・アプレイザル＆コンサルティング株式会社
Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) に関する懸念の手紙
に関する検証意見
深セン証券取引所GEM会社管理部
から「 Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) に関する懸念の手紙」（GEM Letter of Concern [2022] No398、以下「懸念の手紙」）を受け取りましたので、以下に記載します。 我々は、評価に関する懸念通知書に記載された事項について慎重な検証を行った結果、以下の通り報告する。
(を、2022 年 6 月 30 日を基準日として作成し、最終的にインカムアプローチを評価結論として選択し、評価額は 128688,900000 元となりました。 当社の年次報告書によると、東莞珪香は2021年に833939,900元、2020年に336721,200元、2019年に266352,000元の営業収益を達成し、前年比147.66%、26.42%、37.43%の成長を見込んでいるとのことである。 資産評価報告書によると、東莞四翔の主な製品は、電力用バッテリーの熱管理製品、自動車用電子製品などです。 にお願いします。
(1) 関連する資産評価の主要なパラメータ、前提条件および詳細な評価プロセスの開示を補足し、東莞シリコンソアの過去の財務データおよびその成長率に照らして、関連パラメータの決定の根拠と合理性を説明すること。
対応する。
I. このインカムアプローチによる評価の主な前提条件
1.国際金融・世界経済情勢、国内マクロ経済情勢に重大な変化がなく、かつ取引当事者の所在する国・地域の政治・経済・社会情勢に重大な変化がないことを前提としています。
2.当事者の所在する社会経済的環境、金利、為替レート、税制上の基準および税率、政策課徴金などに大きな変化がないことを前提としています。
3.国内の関係法令および行政政策、産業政策、金融政策、税制等の政策環境が比較的安定していることを前提としています。 特に明記されていない限り、被評価企業が関連する法律および規制を完全に遵守して運営されていることを前提としています。
4.鑑定評価の目的である経済行為が達成された後においても、被鑑定企業が当初計画した事業の方向性、事業方法、事業範囲及び経営水準に基づき、市場開拓、事業計画の実行及び現在の業界状況や競争市場環境下で継続的に事業を行うことを前提とする。
5.評価対象企業が基準日時点で達成しうる事業能力のみに基づいている。 経営・事業戦略・追加投資等の状況により将来的に可能となる操業度の拡大や、その後の生産・操業の変化に伴う影響については考慮せず、鑑定基準日時点の投資総額がほぼ横ばいとなることを前提としています。
6. 評価対象企業の経営陣が責任感を持ち、かつ勤勉であること、また、経営陣が比較的安定しており、その役割を果たすことができることを前提としており、将来における経営者の大幅な交代や経営レベルの大幅な変更に伴う将来の期待収益への影響については考慮していません。
7. 評価対象会社が将来、事業活動を開始するために必要な起動資金及び設備改修計画を完了するために必要な資金の調達に成功することができることを前提としています。
8.継続企業の期間中のどの時点でも Assessee の資産が異なっていると仮定した場合。
9.被評価企業の評価基準日以降のキャッシュインフローは平均的なインフロー、キャッシュアウトフローは平均的なアウトフローであると想定しています。
10.被評価会社が将来採用する会計方針と本報告書作成時点において採用されている会計方針がすべての重要な点において実質的に 同一であることを前提としています。
11.評価対象事業者が、その所在国・地域において、適法に事業を遂行するために遵守すべき関連法令を完全に遵守していることを前提としています。
12.本鑑定評価書では、特に断りがない限り、鑑定評価の対象となった不動産が、既に存在し又は将来において想定される 担保権に関する事項、及び特殊な取引慣行等によりその価値に影響を受けないものと推定しています。
13.その他不可抗力による人的要因、または価値に重大な悪影響を及ぼす不測の事態が発生しないことを前提と しています。
14.確定申告期間中、引き続きハイテク企業として認識・承認され、規定どおり15％の法人税優遇税率を享受し、25％の恒久所得税が課せられると想定しています。
15.研究開発費の税引前控除に関する政策の更なる改善に関する財政部及び国家税務総局の通知（財政部及び国家税務総局の通知2021年第13号）に基づき、税引前控除については、鑑定法人が2022年から2023年まで、及び2024年から2027年まで製造業における研究開発費100％控除を追加するという所得税の優遇政策の恩恵を引き続き受けると仮定している。研究開発費の税引き前控除政策の改善に関する国家税務総局科学技術部の通知（彩票［2015119号）控除政策、すなわち50％控除、研究開発費控除に関する所得税の優遇政策は永続的に考慮されないとする。
16.企業の売掛債権が将来にわたって予定通り回収され、必要な運転資金が円滑に調達されることを前提としています。
II. 本インカムアプローチによる評価の主要なパラメータ、予測パラメータの選択根拠、および評価測定プロセスに関する情報。
(i)インカムアプローチによる評価モデル
インカム・アプローチでよく使われる具体的な方法としては、割引配当法、割引キャッシュフロー法などがあります。 割引配当法とは、予想される配当金を割り引いて評価対象物の価値を決定する具体的な方法であり、通常、支配力を欠く株主の持分の評価に適用されるものです。 割引キャッシュフロー法には、通常、企業フリーキャッシュフロー割引モデルと株式フリーキャッシュフロー割引モデルがあり、割引キャッシュフローモデルは、企業の将来のビジネスモデル、資本構成、資産活用状況、将来収益の発展傾向などに基づいて適切に選択されます。 本鑑定評価では、鑑定対象企業の株主資本全体の価値を対象としているため、ディスカウンテッド・キャッシュフロー法（DCF法）を適用しています。
当社は、被評価企業の資本構成および過去の経営状況、特に将来の事業モデル、収益の安定性および発展傾向、資本構成および資産使途の予想変化等を考慮し、企業のフリーキャッシュフロー割引モデルを採用し、鑑定を行いました。
この評価額の基本的な計算式は
E = B – D
ここで、E は鑑定対象企業の全株主の株式価値である。
B: 鑑定対象企業の総合的な企業価値。
D: 鑑定対象企業の有利子負債額。
ここで：B = P + C
ここで、P: 鑑定対象企業の営業資産の価値。
���� ���� ����+1
�� = ∑(1 + ��)�� + ��(1+ ��)��
���� = 1
ここで、Ri：予測期間の i 年における鑑定対象の予想収益。予測期間とは、鑑定基準日から鑑定対象企業の営業収益が相対的に安定するまでの期間である。
Rn+1：予測期間満了後1年目における鑑定対象の期待収益率。
r: 割引率。
n: 鑑定対象物の予測期間。
C：鑑定企業の基準日に存在する剰余金および営業外資産（負債）の価額。 C = C1 + C2
ここで、C1：基準日時点の余剰資産の価値。
C2：営業外資産（負債）の基準日時点における評価額。
1.収益指標
この評価では、企業自身のキャッシュフローを営業資産の延滞収益指標としています。
企業のフリー・キャッシュ・フロー＝収入-原価および費用-税金＋減価償却費および償却費＋支払利息×（1-法人所得税）-資本支出-運転資本の増加額。
期待収益には、評価基準日及び過年度の被評価企業の実現利益から、被評価企業の所有者がその持分を保有している期間にその持分の管理のために支払うべき費用及び経費、並びに当該期待収益の取得に際して中華人民共和国で支払うべき税金及び関連費用を控除前の分配可能だが未分配の利益を含んでいます。
期待収益の実現時期は、各暦年の半ばに設定される事業年度の期待収益の平均的な実現時期に基づいて決定され ます。
評価対象企業の将来の営業期間におけるフリー・キャッシュ・フローは、その営業実績に基づき、将来の市場動向と経営陣の予測に連動して推定されました。 将来の営業期間におけるフリー・キャッシュ・フローを割り引き、合計して、事業の営業資産の価値を測定しています。
2.割引率
評価モデルは割引フリー・キャッシュ・フロー・モデルを使用しているため、期待収益と割引率が同程度であるとの原則のもと、割引率rは加重平均資本コストモデル（W AC C）を用いて計算されています。 その後
rd rd wd re we
ここで：Wd：評価対象の負債比率。
wd D
(E D)
当社：鑑定対象の自己資本比率。
E
われわれ（E D）
rd: 評価対象の税引後負債コスト。
re: 自己資本コスト。 今回の鑑定評価では、資本資産価格モデル（CAPM）に基づき、株式資本コストを決定しました。
りえきしんごう
ここで、rf：リスクフリーリターンレート。
rm：市場期待収益率。
ε：鑑定対象の特性に応じたリスク調整係数。
βe：鑑定対象の自己資本に対する市場リスクファクターの予想値。
e u (1(1t) D)
E
βu：類似企業の非レバード型市場リスクファクター。
u t
1(1t) ディ
イーアイ
βt：類似企業の株式に対する市場リスクファクターの予想平均値。
t 34%K 66%x
ここで、K：一定期間の株式市場の平均リスク値、通常はK=1と仮定、βx：類似企業の株式の過去の平均市場リスク係数。
Di, Ei：比較対象企業の利払い債務と自己資本をそれぞれ表す。
(ii) 収益の継続期間と明示的な収益予測期間の説明
1.収益期間の決定
評価対象事業者が営む事業の特性、事業が属する業界の発展形態及び活力、並びに当社の将来の発展性及び将来性についての判断に基づき、長年にわたり比較的安定した経営状況、顧客資源、人材及びマネジメントを考慮すると、評価対象事業者は長期的に事業を維持できると判断しています。 また、鑑定企業の定款等には、事業の運営期間に関する定めがない。 したがって、本鑑定評価における収益期間は永続的に設定されています。 2.予測期間の決定方法の明確化
企業の収益は、近い将来の収益については比較的合理的に予測することができるが、遠い将来の収益については比較的合理性が乏しいため、鑑定機関は通常の慣行に従って、企業の収益期間を予測期間と予測後期間の2段階に区分している。
総合的な分析の結果、鑑定人は鑑定対象企業が2027年に安定した操業状態になると予想しており、従って予測期間は2027年末に終了することになります。
(iii) 収益予測の説明
1.営業収益の見通し
(1) 過去の年間収益分析
2019年1月～2022年6月までの収益構造は以下のとおりです。
金額単位：百万人民元
2019年 2020年 2021年 2022年 1-6月
項目
金額 構成比 金額 構成比 金額 構成比 金額 増減率 金額 増減率 金額 増減率
主な事業内容
売上高 26,546.72 99.67% 33,595.78 99.77
